钢企2022H1中报总结:信用资质弱化,但特钢表现相对好于普钢

摘要 ■需求较弱，Q2以来钢铁价格持续下行。2022上半年钢铁价格呈现出先小幅上涨随后快速下跌的格局。一季度在稳增长预期以及重点省份冬奥限产、淡季累库效应不明显的情况下，钢铁价格小幅上涨。4月起，华东区域疫情不断发酵，开工持续较弱，钢铁价格小幅下跌。但6月初以来，一方面伴随着上海解封、疫情影响逐渐减弱，但地产投资增速不断下滑，需求并未迎来明显反弹，钢材持续累库；另一方面钢铁企业成本端压力较大，钢厂生产积极性不高，叠加宝钢等行业龙头企业表态“下半年经营更加困难”，进一步弱化市场预期，钢铁价格大幅下跌。截至9月6日，钢材综合价格指数累计下跌15%，长材、板材分别下跌13.7%、16.6%。 ■经营状况：产量整体压降，吨钢售价小幅上涨，多数普钢企业售价出现下滑。2022H1全国累计生产钢材43892.7万吨、同比下跌4.6%，其中长材产量10533.6万吨，同比下跌9.7%，受地产需求拖累螺纹钢产量大幅下跌11%；板材产量13327.1万吨，同比增长4.9%。普钢企业钢材产量同比下降2.1%，产销率虽普遍下降，但除柳钢为85.1%、酒钢91.5%外，其余多数在98%以上的较高水平。多数普钢企业产量以压降为主，重钢、韶钢、八一钢铁、武进不锈产量降幅均在15%以上，但新钢、柳钢、鞍钢产量涨幅超5%。特钢企业钢材产量同比下降1.7%，甬金股份、方大特钢钢材产量分别上涨15.8%、1.4%，抚顺特钢大幅下降22.9%，西宁特钢、太钢不锈分别下降8.1%、3.6%。从吨钢售价来看，2022H1达7661.4元/吨，同比小幅上涨3.9%，但主要受部分企业价格涨幅较大拉动，多数钢企售价仍以下跌为主。普钢企业平均售价为7228.6元/吨，同比小幅增长2.8%，武进不锈、八一钢铁、南钢股份涨幅相对较大，但多数普钢企业平均售价下跌，柳钢、鞍钢跌幅较大，分别为14%、9.6%，马钢、凌钢、华菱钢铁等价格跌幅多在2%-3%附近。特钢企业平均售价为8873.2元/吨，同比上涨6.7%，甬金股份、方大特钢吨钢售价大幅上涨26.9%、38.7%，抚顺特钢大幅下降22%。 ■信用资质：整体弱化，普钢弱化幅度更甚。1）上市钢企整体营收小幅下降、毛利率明显弱化，归母净利润整体腰斩。普钢企业毛利率、ROE全面下降，柳钢股份、八一钢铁、安阳钢铁、酒钢宏兴毛利率降幅较大，归母净利润由正转负、出现亏损，凌钢股份、韶钢松山、重庆钢铁、包钢股份等多数钢铁企业盈利能力明显下滑；部分普钢企业弱化程度小于行业平均水平，表现相对较优，如武进不锈、南钢股份、华菱钢铁。特钢企业盈利能力弱化，但整体表现好于普钢，盛德鑫泰、久立特材、常宝股份仍实现盈利能力改善，ROE逆周期上行，归母净利润大幅增长；抚顺特钢、广大特材、太钢不锈等多家特钢企业仍以弱化为主，归母净利润大幅下跌，ROE明显下降，西宁特钢上半年亏损规模进一步加大。2）上市钢企债务规模小幅上升，短债偿还能力明显弱化。普钢企业债务规模普遍增长，资产负债率相对不高，但短期偿债能力明显弱化，其中华达新材、武进不锈、杭钢股份虽债务规模明显增长、资产负债率小幅上行，但整体仍处于较优水平，偿债压力不大；新兴铸管、南钢股份、华菱股份等钢企债务规模小幅上升、资产负债率不高，但货币资金/短债水平进一步弱化，短期偿债能力偏弱；宝钢、凌钢等偿债能力则以改善为主，债务规模压降，资产负债率小幅上行但仍低于50%，货币资金/短债明显改善。特钢企业长短期偿债能力多数弱化，久立特材、常宝股份债务规模大幅增长、但偿债能力仍较强，中信特钢、广大特材等则进一步弱化。 整体来看，需求较弱、成本高企下，钢企生产意愿较弱，二季度以来钢材价格持续下跌，上市钢企经营状况、信用资质全面弱化，且普钢弱化幅度更大，其中柳钢股份、八一钢铁等盈利能力、偿债能力均出现弱化，武进不锈、华菱钢铁表现相对好于行业整体水平；特钢企业信用资质弱化、但整体表现好于普钢，久立特材、常宝股份表现相对较好，西宁特钢亏损规模进一步加大。 ■风险提示：信息搜集不全面、重组进度不及预期等。 正文 1需求较弱，Q2以来钢铁价格持续下行 2022上半年钢铁价格呈现出先小幅上涨随后快速下跌的格局，尤其是二季度以来钢铁价格大幅下行，上半年钢价指数累计下跌7%，长材、板材分别下跌6.7%、7.3%。 具体来看，一季度在稳增长预期以及重点省份冬奥限产、淡季累库效应不明显的情况下，钢铁价格小幅上涨。但4月起，上海等华东区域疫情不断发酵，开工持续较弱，钢铁价格小幅下跌。但一方面伴随着6月初上海解封、疫情影响逐渐减弱，但在房地产销售低迷，民营房企拿地意愿持续减弱以及三四线商品房库存较高背景下地产投资增速不断下滑，需求并未迎来反弹，钢材持续累库；另一方面原材料煤炭价格大幅上涨，钢铁企业成本端压力较大，生产积极性明显减弱，以及政策调控，钢材生产明显弱于季节性，叠加宝钢等行业龙头企业表态“下半年经营更加困难”，进一步弱化市场预期，钢铁价格大幅下跌。截至9月6日，钢材综合价格指数累计下跌15%，长材、板材分别下跌13.7%、16.6%。 经营状况：产量整体压降，吨钢售价小幅上涨 2 全国来看，上半年钢材产量持续压降，长材尤其是螺纹钢产量明显弱于季节性。2022上半年全国累计生产生铁、粗钢、钢材43892.7万吨、52687.7万吨、66714.4万吨，同比下跌4.7%、6.5%、4.6%。年初在重点产钢省份冬奥限产的背景下，钢材产量大幅下降，随后冬奥结束限产力度减弱，但需求端偏弱、成本压力较大下部分钢厂主动压降产量，以及行政指导部分地区钢厂限产，钢材产量持续下跌，处于历史较低水平。其中，长材上半年产量10533.6万吨，同比大幅下跌9.7%，受地产需求拖累螺纹钢上半年产量大幅下跌11%；板材产量13327.1万吨，同比小幅增长4.9%。 上市钢企整体来看，产量小幅压降，产销率小幅下滑但仍较高。共有24家钢企披露了2022H1钢材生产数据，合计生产钢材15158.2万吨，同比小幅下跌2%；22家钢企披露了销售数据，合计销售12169.7万吨，同比小幅下跌1.7%；18家钢企同时披露产销数据，产销率为98%，较去年同期的99.3%略有下降，但仍处于较高水平。 普钢企业产量整体压降，新钢、鞍钢、柳钢产量仍以上涨为主，多数企业产销率略有下降但仍较高。19家普钢企业2022H1钢材合计产量为14113.2万吨，同比下降2.1%，产销率为97.3%，较去年同期小幅下行2.1%，仍处于较高水平。宝钢产量最大，上半年生产钢材2438万吨；其次为河钢、鞍钢、首钢、马钢和本钢，上半年产量基本在1000-1300万吨之间；山钢、包钢、柳钢产量在700万吨左右，其余多在500万吨上下，产销率虽普遍下降，但除柳钢为85.1%、酒钢91.5%外，其余多数在98%以上的较高水平。多数普钢企业2022H1产量以压降为主，重庆钢铁、韶钢松山、八一钢铁、武进不锈产量降幅均在15%以上，但新钢、柳钢、鞍钢、凌钢产量涨幅超5%。 特钢企业产量小幅压降但产销率上升，甬金股份、方大特钢产量仍上涨。5家特钢企业2022H1钢材合计产量为1045.1万吨，同比小幅下降1.7%，但产销率较去年同期的98.9%上行至100.2%。太钢不锈、方大特钢、甬金股份产量较大，西宁特钢、抚顺特钢产量不足百万吨，特钢企业产销率持续较高，均在99%以上。甬金股份、方大特钢上半年钢材产量分别上涨15.8%、1.4%，抚顺特钢产量大幅下降22.9%，西宁特钢、太钢不锈分别下降8.1%、3.6%。 上半年上市钢企吨钢售价小幅上涨，特钢企业价格涨幅较大。共有19家上市钢企披露了吨钢平均售价，或可通过钢铁销售收入计算。整体来看，2022H1吨钢售价达7661.4元/吨，同比小幅上涨3.9%，但主要受部分企业价格涨幅较大拉动，多数钢企售价仍以下跌为主。普钢企业均价小幅上涨，鞍钢、南钢销售价格涨幅相对较大，整体平均售价为7228.6元/吨，同比小幅增长2.8%，武进不锈产品均为不锈钢，平均售价达33828.4元/吨，同比大幅上涨11%，八一钢铁、南钢股份涨幅相对较大，分别为9.9%、8.1%，包钢、宝钢、山钢吨钢售价小幅上涨；但多数普钢企业平均售价迎来下跌，其中柳钢、鞍钢跌幅较大，分别为14%、9.6%，马钢、凌钢、华菱钢铁等价格跌幅多在2%-3%附近。特钢企业售价明显上涨，整体平均售价为8873.2元/吨，同比上涨6.7%，甬金股份吨钢售价大幅上涨26.9%至17000元/吨，方大特钢大幅上涨38.7%至6355.4元/吨，金洲管道也以上涨为主，但抚顺特钢平均售价大幅下降22%，由去年的超万元跌至9700元/吨左右，西宁特钢平均售价小幅下降4.6%。 信用资质：整体弱化，普钢弱化幅度更甚 3 盈利能力整体下降，普钢企业全面弱化 3.1. 上市钢企整体营收小幅下降，特钢企业以上涨为主，重庆钢铁、韶钢松山等多数普钢企业营收明显下降。已披露中期财报的36家上市钢企来看，主营业务收入合计11879.9亿，同比小幅下降0.9%。普钢企业多数下降，合计营业收入为10215.6亿，同比下降2.7%，其中重庆钢铁、韶钢松山、安阳钢铁、八一钢铁收入降幅均超10%，南钢股份、山东钢铁、新兴铸管收入跌幅也相对较大，但友发集团、华大新材、柳钢上半年营业收入仍大幅上涨，包钢股份、凌钢股份、首钢股份小幅上涨。特钢企业营收多数上涨，甬金股份、常宝股份、方大特钢涨幅较大，合计营业收入为1664.3亿，同比大幅上涨11.4%，其中甬金股份、常宝股份、方大特钢收入涨幅均超30%，盛德鑫泰涨幅也在15%以上，其余多数特钢企业涨幅多在5%左右，金洲管道、西宁特钢收入小幅下降。 整体毛利率明显下降，普钢企业弱化更加明显。36家上市钢铁企业毛利率平均水平仅8.6%，较去年同期下降4.9%，一方面源于企业自身盈利明显弱化，另一方面源于会计准则调整下部分钢企将运输费用调整计入营业成本。普钢企业弱化更加明显，平均毛利率仅6.8%，较去年同期大幅下降5.6%，八一钢铁、柳钢股份、安阳钢铁、酒钢宏兴、重庆钢铁毛利率均大幅下降，弱于行业平均水平，南钢股份、武进不锈、华菱钢铁、宝钢股份虽也较去年同期下行，但仍相对较高。特钢企业毛利率相对较高，但仍小幅下降，平均毛利率为12.4%，较去年同期下降3.6%，常宝股份、盛德鑫泰毛利率小幅上行，甬金股份基本不变但上半年毛利率不到5%，太钢不锈、抚顺特钢毛利率下降明显，西宁特钢降至仅2.7%，久立特材、中信特钢、广大特材虽有所下降，但仍高于行业平均水平。 整体期间费用率小幅改善，但主要源于会计准则调整销售费用的明显下降。尽管钢铁企业营业收入规模普遍下降，但会计准则调整下运输费用不再计入销售费用科目，期间费用规模降幅更大，上市钢企平均费用率由去年同期的3.1%降至2.8%。普钢企业期间费用率普遍降低，2022H1为2.5%，较去年同期下降0.3%，八一钢铁、华达新材、包钢股份下降幅度更大，但新钢、南钢、柳钢、重钢、韶钢松山期间费用率仍小幅上行。特钢企业期间费用率小幅下降0.5%至3.4%，常宝股份、太钢不锈降幅相对较大，其余多数降幅不到1%，广大特材、久立特材、甬金股份仍小幅上行。 整体归母净利润腰斩，ROE大幅下降。上市钢企整体盈利能力大幅弱化，ROE由去年同期的9.4%大幅降 至-11.5%，若剔除亏损严重的西宁特钢，平均ROE仍大幅降至3.5%的较低水平，平均归母净利润由去年同期的21.1亿腰斩至今年的不足9亿。普钢企业归母净利润大幅下降，柳钢、八一、安阳等多家企业由盈转亏，平均归母净利润大幅下降62.6%至9.9亿，平均ROE也较去年同期下降8个百分点至2.2%，其中柳钢股份、八一钢铁、安阳钢铁、酒钢宏兴归母净利润大幅降至负数、由盈转亏，包钢股份、友发集团、鞍钢集团、凌钢股份、重庆钢铁等多数企业归母净利润均大幅下跌，武进不锈、新兴铸管跌幅相对较小，华达新材为普钢企业中 唯一实现归母净利润上涨的企业，同比增长4.4%至1.7亿。特钢企业盈利能