铅月报：供应陆续恢复 震荡重心下移

2022年9月7日星期三 供应陆续恢复 震荡重心下移 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 要点 ●宏观面看，尽管欧美经济增速回落，但通胀维持高水平下，美联储及欧央行9月激进加息预期增强，宏观压力加大下，内外铅价承压。 ●供应端看，8月底，多地高温退去，限电影响基本解除，原生铅及再生铅检修企业复产。当前国内原料铅矿供应边际改善，利于原生铅炼厂提高生产，而再生铅原料废旧电瓶价格居高不下，叠加铅价绝对价偏低，企业亏损有所扩大，部分企业计划减产。总的看，8月供应不及预期，9月产量有望稳中有增。 ●需求端看，受益于电动自行车换购潮及汽车购置税政策刺激，铅蓄电池配套需求增加，且高温也带动电池更换需求，同时，电池出口表现亮眼，也带来一定增量。9月延续消费旺季，铅蓄电池企业开工有望保持高位。 ●整体来看，海外流动性收紧预期下，内外铅价上方存压力。国内供需双增，且供给弹性更高，基本面延续过剩。不过，再生铅成本支撑较为牢固，限制铅价下方空间。预计9月沪铅震荡重心下移，主要运行区间在14800-15300元/吨，伦铅对宏观更敏感，波动更大，主要运行区间在1800-2000美元/吨。 操作建议：区间波段操作 风险提示：宏观风险，供给超预期 目录 一、铅市行情回顾4 二、铅基本面分析4 2.1铅矿供应情况4 2.1.1上半年全球铅矿产量偏紧，全年有望同比增加4 2.1.2内外加工费环比均回升5 2.2精炼铅供应情况7 2.2.1下半年精炼铅产量有望增加7 2.2.2限电影响原生铅生产，出口量环比大降7 2.2.3再生铅月度增量不及预期，企业亏损扩大9 2.3精炼铅需求情况11 2.3.1全球精炼铅需求情况11 2.3.2国内精炼铅需求情况12 2.4内外库存较为平稳13 三、总结与后市展望14 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势4 图表2全球铅矿月度产量5 图表3秘鲁铅矿月度产量5 图表4铅矿进口情况6 图表5银铅矿进口情况6 图表6国内矿山新增及扩建情况（万吨）6 图表7内外铅矿月度加工费6 图表8国内前矿累计产量6 图表9全球精炼铅月度产量7 图表10原生铅产量稳中有升8 图表112022年Q1-Q2新增产能运行情况（万吨）8 图表12副产品硫酸价格走势8 图表13副产品白银价格走势8 图表14沪伦比值9 图表15精炼铅出口情况9 图表16再生铅产量情况9 图表17原再价差情况9 图表18废电池价格维持高位10 图表19再生铅企业利润情况10 图表202022年再生铅计划新增产能（万吨）10 图表21球精炼铅月度需求情况11 图表22球精炼铅月度供需缺口情况11 图表23全球汽车产量减量情况11 图表24铅蓄电池周度开工率情况13 图表25铅蓄电池出口情况13 图表26汽车及新能源汽车产量情况13 图表27两轮电动车销量情况13 图表28LME铅库存跌势放缓14 图表29上期所库存先增后减14 图表30社会库存较为平稳14 一、铅市行情回顾 8月沪铅主力期价呈现冲高回落的走势。月初，因处于欧美加息窗口期，宏观压力暂缓，且海外低库存高升水下，挤仓担忧重燃，带动内外铅价延续偏强运行。月中，海外挤仓担忧放缓，内外铅价回落。不过，国内多地限电，也别是河南、安徽等地，原生铅及再生铅生产受影响较大，国内表现相对抗跌。不过，月底限电影响解除，上下游企业恢复生产，且供应恢复更大，铅价震荡回落至14800元/吨附近跌势放缓。截止至8月31日，沪铅主力期价收至14915元/吨，月度跌幅达2.26%。 伦铅上半月强势上涨，下半月高位大幅回落，跌至1980美元/吨附近后短暂企业，再度回落，最终收至1959美元/吨，月度跌幅达3.81%。 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2020-09-24 2020-11-24 2021-01-24 2021-03-24 2021-05-24 2021-07-24 2021-09-24 2021-11-24 2022-01-24 2022-03-24 2022-05-24 2022-07-24 1300 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、铅基本面分析 2.1铅矿供应情况 2.1.1上半年全球铅矿产量偏紧，全年有望同比增加 根据ILZSG最新数据，2022年1-6月全球铅矿累计产量达217.2万吨，累计同比减少0.64%。其中，作为主要铅矿生产国的秘鲁，1-6月累计产量为114.35万吨，累计同比减少5.69%。总的来看，疫情影响下，员工紧缺，叠加矿石品位下降及洪水等影响矿山生产，导致年初以来全年铅矿产出受限，矿端呈现供应偏紧格局。 对于全年而言，预计铅矿达471万吨，同比增速达2.9%。增量主要来源于澳大利亚、中国、印度和哈萨克斯坦。欧洲方面，尽管希腊产量下滑，但总产量仍会呈现上升态势。 图表2全球铅矿月度产量图表3秘鲁铅矿月度产量 千吨 460 440 420 400 380 360 340 320 300 千吨 2019年2020年2021年2022年 25 20 15 10 5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 0 铅:矿产量:秘鲁:当月值 数据来源：ILZSG，iFinD，铜冠金源期货 2.1.2内外加工费环比均回升 SMM数据显示，7月铅精矿产量12.14万金属吨，同比降幅1.3%，累计产量92.2万吨，同比降幅0.37%，与去年水平近乎一致。7月开工率44.1%，开工意愿明显提升，但仍不及去年同期水平。目前看，国内铅矿供应环比改善，同比偏弱，短期难现大幅增量。 从月度加工费的情况看，也佐证了当前原料紧张情况有所改善，9月内外铅矿加工费均 环比回升，其中国产加工费报收至1100-1300元/金属吨，进口加工费报收50-60美元/干吨， 均值分别环比增加100元/金属吨和10美元/干吨。不过，内外加工费绝对值仍处近年低位，显示原料供应仍处于偏紧格局。 从进口情况来看，海关最新数据显示，2022年7月进口铅精矿9.03万实物吨，环比增加 44.01%，同比减少6.92%。1-7月累计进口铅精矿达51.89万实物吨，累计同比下滑18.44%。 6月沪伦比值有所攀升，精矿进口窗口短暂开启，国内买家纷纷点价采购，铅精矿进口逐渐 到港。但7月下旬精矿进口再度陷入亏损，预计8月到港精矿或相对有限。不过，近年炼厂为了保证正常生产，对运营方式及原料元素比例进行了调整，越来越多的铅精矿通过银精矿的名义进口。海关数据显示，7月银铅矿进口13.14万吨，同比增24..5%。1-7月银铅矿累计进口量达进口量达73.54万吨，累计同比增加25.12%。1-7月铅矿及银铅矿累计进口量达125.43万吨，累计同比增加2.75%。 下半年而言，预计三季度国内铅矿维持小幅增加态势，但进入四季度，产量将出现季节性下滑。进口铅矿预计难有大幅增量，更多仍需要银铅矿弥补。总的来看，下半年国内铅矿 供应有望小幅增加，但难言宽松。对应到加工费上，有望低位小幅回升，但上行空间有限。 图表4铅矿进口情况 吨 图表5银铅矿进口情况 吨银矿砂及其精矿(26161000):进口数量:累计值 240000 190000 140000 90000 40000 2019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 银矿砂及其精矿(26161000):进口数量:累计同比 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-07 -30 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 数据来源：iFinD，SMM，铜冠金源期货 图表6国内矿山新增及扩建情况（万吨） 地区 矿山 投产时间 新增产量 备注 湖南 湖南宝山 2021年提产 0.4 2020年10月投产 西藏 查个勒铅锌矿 2021年 0.4 年采选39万吨 西藏 柯月铅多金属矿 2021年 0.4 年采选40万吨 内蒙古 国金矿业八岔沟西 2019年4月 0.35 二期 内蒙古 克什克腾油房西银铜铅锌矿 2019年3月 0.07 2021年由30万吨/年扩建至60万吨/年 2021年合计 1.55 内蒙古 银漫 2020年10月 0.25 正产提产 河南 河南火恩德矿业 2021年底扩建 0.5 2021年完成2处矿山采矿许可及初勘探 青海 都兰多金属矿 2022年下半年 0.3 选厂矿建投产 2022年小计 1.05 数据来源：iFinD，SMM，铜冠金源期货 图表7内外铅矿月度加工费图表8国内前矿累计产量 元/金属吨 3000 2000 1000 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 2016/01 2016/06 2016/11 2017/04 2017/09 2018/02 2018/07 2018/12 2019/05 2019/10 2020/03 2020/08 2021/01 2021/06 2021/11 2022/04 2022/09 数据来源：iFinD，SMM，铜冠金源期货 200 150 100 50 0 2.2精炼铅供应情况 2.2.1下半年精炼铅产量有望增加 ILZSG数据显示，2022年1-6月精炼铅累计产量达596.1万吨，累计同比减少3.1%，主要是由于比利时、中国、德国、韩国、乌克兰和美国产量减少。 今年以来俄乌爆发军事冲突，位于两地的部分铅冶炼厂生产中断，如乌克兰的Kostiantynivka、俄罗斯的Vinnytsia冶炼厂，去年年产量分别为1.1万吨和1.7万吨。北美地区炼厂生产也受到扰动，其中Penoles旗下墨西哥Herradura冶炼厂由于出现意外停产检修；Teck公司位于加拿大西部的Trail冶炼厂精铅产量也有所下滑。亚洲地区来看，韩国因原料废电瓶进口困难而导致产量下滑。 下半年，预计海外精炼铅产量将有所回升，但难以放量。8月中旬消息显示，去年7月因银供水而维修停产的德国EcobatResourcesStolberg铅冶炼厂（年产11万吨/年）获批将于22Q3重启。同时，印度、哈萨克斯坦和墨西哥现有产量有望上升，此前意外减产的炼厂也有望恢复生产。总体看，预计全年全球精炼铅产量达1244，较去年小幅增加。 图表9全球精炼铅月度产量 千吨 1150 2019年2020年2021年2022年 1100 1050 1000 950 900 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2.2限电影响原生铅生产，出口量环比大降 8月，原生铅产量以炼厂结束检修后恢复为主。月中，兴安铜锌常规检修，月底已恢复。 而中金岭南10万吨新厂产能尚未完全释放，月度增量有限。不过，月中旬起，多地限电，湖南、河南等地冶炼厂生产受到影响，预计8月总体供应不及预期。9月，永宁金铅计划检修，预计至月中旬恢复生产。同时，当前原料铅矿供应紧张情况缓解，也有利于炼厂稳定生产，预计9月产量有望延续稳中有增。 进出口方面来看，7月精炼铅出口量为28