棉花期货月报：新棉即将上市，棉花外强内弱

棉花期货月报 国元期货研究咨询部2022年9月1日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3051432 投资咨询资格号Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号F03099424 新棉即将上市，棉花外强内弱 【策略观点】 目前市场对美棉主产区干旱天气引发美棉大幅减产的炒作已接近尾声，美国农业部后续可能会有不断修正产量及消费量的可能。现阶段主导内外棉走势的主要矛盾差异较大，内外棉走势的关 联性减弱。国内棉花基本面偏空，棉花供应充足，陈棉结转库存压力大，需求端短期内不见明显改善，传统旺季“金九银十”也很可能会呈现出“旺季不旺”的局面。新棉收购价格将是未来一段时间的关注重点，将影响短期郑棉走势。美棉在USDA公布8月份供需报告后连续大幅上涨，利多效应基本释放，后期有纠错调整的可能。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1全球经济滞涨风险不断抬升2 2.2新年度美棉产量超预期下调，后续数据或有修正3 2.3美棉苗情略有恢复，得州差棉减少5 2.4新年度美棉签约装运进度加快6 2.5印度新棉长势整体良好，产量消费变动不大7 三、国内棉花供需格局分析8 3.1国内经济下行压力增大，经济运行难言好转8 3.2棉花库存仍居高位，轧花厂销售进度缓慢9 3.3.新棉长势良好，总产单产预计双增，供应压力加大9 3.4销售进度一般，陈棉结转库存压力大10 四、后市展望10 一、行情回顾 8月内外棉价以震荡走高为主。8月中上旬国际棉花价格受美棉主产区得州极端干旱天气 和美联储加息节奏预期降温的影响大幅上行，ICE美棉主力合约价格从8月初的94美分/磅最高涨至近120美分/磅，涨幅接近27%。受外棉大涨以及大宗商品整体反弹的影响，8月中上旬郑棉价格也出现反弹行情，但涨幅远不及外棉。郑棉主力2301合约从8月初最低位13600元附近最高涨至15800元附近，涨幅16%左右。8月下旬后，由于美联储加息节奏尚未明朗，核心通胀仍居高位，全球需求不振，经济衰退加剧等因素不断累积，致使国际棉价冲高回落，郑棉价格也在国内不佳的产需面因素影响下高位震荡，目前价格在15000元/吨附近，并未走出明确的趋势性行情，等待新棉上市价格的指引。 图表1郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1全球经济滞涨风险不断抬升 美国7月CPI同比增速8.6%，较6月CPI数据稍有回落但核心CPI仍居高位；美国第一、第二季度GDP连续负增长，NBER指出美国经济已经出现了技术性衰退；8月26日美联储主席鲍威尔在全球央行年会表示，美联储已经对美国经济和就业放缓做好了充足准备，将在较长时间内维持高利率水平，9月加息节奏将根据8月就业和通胀数据进行决定，9月加息75BP的可能性更大；7月份国际货币基金组织今年连续第三次下调2022年全球经济增长预期至3.2%，较去年下降2.9个百分点。 美国CPI与核心CPI 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:CPI:当月同比月% 美国:核心CPI:当月同比月% 图表3美国CPI与核心CPI 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 数据来源：Wind、国元期货 美国GDP同比增速 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 图表4美国GDP同比增速 数据来源：Wind、国元期货 图表5IMF全球经济增速预测 IMF全球经济增速预测 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2.2新年度美棉产量超预期下调，后续数据或有修正 数据来源：Wind、国元期货 根据USDA最新全球棉花供需报告，8月份USDA下调2022/23年度全球棉花产量及消费。产量方面，全球棉花产量下调66.4万吨至2547.7万吨，新年度全球棉花产需格局由之前预估的产需相当转为存在45.1万吨左右的缺口。其中以美棉大幅减产为主，8月供需报告大幅上调2022/23年度美棉弃耕率至42.9%，超过2011年的36.5%，致使美棉产量预估大幅下调 63.8万吨至273.7万吨，为2009/2010年度以来的最低水平；库销比随之下降至12.6%，为1924/1925年度以来的最低水平。虽然美国农业部8月供需报告对供应面调减的幅度远超市场预期，将美棉产量和期末库存调至近些年的最低位，但市场对USDA公布的产量数据存在较大的质疑，后续美棉产量存在上修的可能。 消费方面，全球消费量下调18.3万吨至2592.8万吨，但仍维持2021/22年度对我国棉花消费800万吨以上的预估，与我国实际情况较为不符，后续存在下修我国及全球棉花消费 预估的可能性。库存方面，全球棉花期末库存下调32.5万吨至1802.1万吨，其中中国期末 库存下调24.3万吨至788.4万吨，印度增加8.7万吨至192.4万吨。全球棉花库存消费比下降至69.5%。 本次全球棉花供需报告基调偏多，但后续美棉产量有上修可能，大概率不利于美棉高位继续上涨。 图表6美国农业部（USDA）2022年8月全球棉花产销存预测 USDA全球棉花产销存预测（同比统计）8月 单位：万吨 项目名称 国家和地区 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23（7月） 2022/23（8月） 中国 604.2 593.3 642.3 587.9 598.7 598.7 印度 566.1 620.5 600.9 533.4 598.7 598.7 巴西 283 300 235.6 261.3 283 283 棉花期货月报 产量 美国 399.9 433.6 318.1 381.5 337.5 273.7 巴基斯坦 165.5 135 98 130.6 135 135 澳大利亚 47.9 13.6 61 119.7 119.7 119.7 土耳其 81.6 75.1 63.1 82.7 93.6 93.6 其他 425.4 440.7 405.9 427.4 447.8 445.1 合计 2573.6 2611.8 2424.8 2524.6 2614.1 2547.7 消费 中国 860 718.5 870.9 850.6 816.5 816.5 印度 529.1 446.3 566.1 544.3 544.3 544.3 巴基斯坦 233 204.7 233 235.1 241.7 237.3 孟加拉国 156.8 150.2 185.1 185.1 187.2 185.1 土耳其 150.2 143.7 167.6 189.4 187.2 185.1 越南 152.4 143.7 158.9 148.1 154.6 150.2 巴西 74 58.8 67.5 69.7 69.7 69.7 其他 468.6 383 400.2 418.4 409.8 404.6 合计 2624.1 2248.9 2649.3 2595.7 2611.1 2592.8 进口 中国 209.9 155.4 280 176.4 217.7 196 孟加拉国 152.4 163.3 190.5 172 185.1 182.9 越南 151.1 141.1 159.2 147 156.8 152.4 土耳其 78.5 101.7 116 121.9 108.9 106.7 巴基斯坦 62.1 86.5 115.9 95.5 108.9 106.7 印尼 66.4 54.7 50.2 55.5 54.4 54.4 印度 39.2 49.6 48.4 21.8 37 32.7 其他 164.9 130.7 138.4 145.4 140.9 141 合计 924.5 883.1 1068.6 935.7 1009.6 970.5 出口 美国 323 337.7 356 319 304.8 261.3 巴西 131 194.6 239.8 168.2 202.5 202.5 澳大利亚 79.1 29.6 34.1 84.9 130.6 135 印度 76.7 69.7 134.8 84.9 80.6 80.6 贝宁 30.3 21.1 30.5 30.5 32.7 32.7 马里 29.4 25.6 13.1 23.9 30.5 30.5 希腊 29.5 31.9 35.5 31.6 28.3 28.8 其他 205.3 183.1 212.2 199.4 199.9 199.3 合计 904.2 893.4 1055.8 942.5 1009.8 970.6 期末库存 中国 776.6 803.4 854.6 811.2 812.7 788.4 巴西 266.8 313.6 242.1 266 280 277.2 印度 187.3 341.5 259.9 185.9 183.7 192.4 澳大利亚 41.8 26.1 54.9 93.7 84.5 82.4 土耳其 36.9 60.2 59 61.7 63.3 62.8 孟加拉国 38.8 54.8 63.2 53.2 56.3 54.2 巴基斯坦 54.3 69.5 49.3 39 39.5 39.5 其他 372.2 460.1 335.5 333.9 314.5 305.2 合计 1774.9 2129.1 1918.5 1844.6 1834.6 1802.1 数据来源：USDA、国元期货 棉花期货月报 2.3美棉苗情略有恢复，得州差棉减少 美国农业部8月29日发布的美国棉花生产报告显示，截至2022年8月28日，美国棉花 结铃率94%，较前周增加6个百分点，较去年同期增加9个百分点，较过去五年平均值增加3 个百分点。美棉吐絮率为28%，较前周增加9个百分点，较去年同期增加8个百分点，较过去 五年平均值增加4个百分点。美棉生长状况达到良好以上的占比34%，较前一周增加3个百分点，比去年同期减少36个百分点。得州差苗比例从59%降至53%。 图表7美国棉花结铃率 美国棉花结铃率（单位：%） 州名 2021年 2022年 2022年 2017-2021年 8月28日 8月21日 8月28日 平均值 阿拉巴马 96 97 98 97 亚利桑那 100 95 97 97 阿肯色 100 99 100 100 加利福尼亚 100 80 90 87 佐治亚 94 92 95 96 堪萨斯 88 96 99 79 路易斯安那 100 98 100 100 密西西比 92 91 94 94 密苏里 97 90 94 94 北卡罗来纳 92 89 95 93 俄克拉何马 76 80 90 84 南卡罗来纳 97 91 95 93 田纳西 96 95 97 98 得克萨斯 80 85 92 88 弗尼吉亚 90 99 100 93 总体进度 85 88 94 91 数据来源：USDA、国元期货 图表8美国棉花吐絮率 美国棉花吐絮率（