棉花月报：天气炒作 外强内弱

行业日期 棉花2022年9月2日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 天气炒作外强内弱 观点摘要 基本面：进入9月美联储加息缩表空间再次打开，宏观经济衰退忧虑再次上升，美元指数不断冲高，压制大宗商品走势。8月美国农业部大幅下调2022/23年度美棉产量已透支后续调整空间。目前FSA与USDA数据差异较大，后期有产量修复的可能。但巴基斯坦信德省的洪涝灾害对棉花产量影响较为严重，受灾情况需要进一步验证。预计9月全球棉花供需报告中供应端数据变动相互抵消整体变化不大，需求端数据下调空间仍存。短期在印度和美国新棉采收和上市推迟的可能性下，全球棉花供需格局或维持阶段性偏紧状态，但长周期上由去库转向累库的大趋势未改变。国内新季棉花增产可能性较大，8月份下游消费情况略有改善，但目前市场对金九银十的预期较弱。纺织企业产成品库存开始下降，恢复至正常水平仍需时间。 观点：前期供应端扰动在盘面价格上反应的较为充分，短期宏观因素影响或强于基本面。等待9月份供需报告对美棉重新定价。在国内新花开秤之前，外强内弱格局仍将延续，郑棉短期跟随外盘维持区间震荡走势。若9月全球棉花供需格局仍维持偏紧状态，郑棉向下空间也不大。9月中下旬市场关注点将转向新花开秤价格以及国内的供需结构。对四季度棉花价格仍维持偏弱判断。 策略：月间价差反套 重要变量：干旱情况；中美关系；国家政策；疫情变化 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、国际供需情况......................................................................................................-5- 2.1全球棉花供需情况............................................................................................-5- 2.2全球棉花贸易情况............................................................................................-6- 三、国内供需情况......................................................................................................-8- 3.1棉花种植面积....................................................................................................-8- 3.2棉花生长情况...................................................................................................-8- 3.3库存情况...........................................................................................................-8- 3.4棉花进口数量...................................................................................................-9- 3.5纺织企业加工情况...........................................................................................-9- 3.6纺织品需求情况.............................................................................................-11- 四、总结及后期展望................................................................................................-13- 一、行情回顾 8月上半月，美棉受弃耕率大幅上升影响走势强劲，以主力合约2212为例，ICE棉价较前期低点上涨幅度达45%。8月下半月，伴随着海外其他棉花主产国暴雨和干旱等天气扰动，ICE棉价维持高位震荡。 图1：美棉2207合约日K线走势图 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 进入8月，郑棉受到外盘大幅反弹及国内基本面格局较差等因素拉回来扯，上下两难宽幅震荡。整体表现为上涨较迟下跌较早，主力合约涨幅不及外盘。国内新棉开秤在即，下游消费略有改善，但对旺季行情预期不高，基本面支撑有限。 图2：郑棉2209合约日K线走势图 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 二、国际供需情况 2.1全球棉花供需情况 美国农业部8月供需报告对2022/23年度全球棉花供需平衡表多个项目做出了调整。美国方面，种植面积采用6月末面积报告的数值为12.48百万英亩，但 收割面积由于弃耕率上升下调至7.13百万英亩，单产预期下调为846磅/英亩， 产量下调63.79万吨至273.67万吨，是2009年后最低水平；需求方面，出口下 调43.54万吨至261.26万吨，消费下调4.35万吨至50.08万吨，整体期末库存 下调13.06万吨至39.19万吨。印度方面，通过上调期初库存和下调出口量，使 期末库存上升8.71万吨至192.46万吨；中国方面，期初库存和消费同时下调， 使期末库存上升24.38万吨至788.36万吨；巴西方面，期初库存下调，使期末库 存下降2.83万吨至277.16万吨。整体来看，全球棉花总供应的下调幅度大于总 需求的下调幅度，使期末库存再次下降至1802.07万吨，环比7月下降1.8%。美国农业部旗下机构FSA预测全美棉花种植面积预期13.52百万英亩，相比 USDA8月份报告12.48万英亩调高1.04万英亩，增幅为8.3%。根据历史数据来看，本次FSA的预测值与USDA的差异过大，等待后续报告的验证。 图3：USDA全球棉花供需预测表(8月)万吨 图4：USDA美国棉花供需预测表(8月)万吨 数据来源：USDA，建信期货研究发展部数据来源：USDA，建信期货研究发展部 图5：各国供需缺口(8月)万吨 图6：各国库存消费比% 数据来源：USDA，建信期货研究发展部数据来源：USDA，建信期货研究发展部 2.2全球棉花贸易情况 印度 8月印度棉花现货价格先升后降，月底S-6报价为95000卢比/candy。当前印度棉S-6与美棉SLM现货价差至34.54美分，维持全球最贵水平，对国际买家吸引力下降。据印度农业部的数据统计显示，截至8月30日，2022-23年度印度 棉花种植面积为1248.65万公顷，同比增加79.54万公顷，同比增幅为6.8%。7、 8月份印度棉花主产区遭遇的暴雨拖累新棉种植进度,但补种较为及时整体对于新年度丰产预期影响不大。 美国 8月美国农业部大幅上调弃耕率，新季美棉产量明显下调使全球棉花供需格局重新回到偏紧状态，刺激盘面价格大幅上涨。本次报告有透支后续调整空间的嫌疑，且9月美联储加息窗口再次打开，高位棉价支撑有限。8月底，美国农业部在推出新的出口销售报告和维护系统期间，FAS遇到了技术性问题，数据质量受到质疑，导致该机构撤回当天发布的数据，预计9月中旬才会恢复正常。天气 方面，截止到8月30日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数161，同比增149，环比上周降32；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为251，同比增242，环比上周降58。美国农业部在周度作物生长报告显示，截止8月28号，美棉15个棉花主要种植州棉花生长优良率为34%，环比上周上调3个百分点。 巴基斯坦 8月巴基斯坦3级棉花折美元价格持续走高，由月初的92美分/磅上涨至月 末的127美分/磅，涨幅达38%。价格上升主要与自6月中旬以来大量季风降雨引 发的特大洪灾有关。国家灾害管理局表示，截至8月28日，洪灾已造成1033人死亡、1500多人受伤。巴基斯坦政府25日宣布进入国家紧急状态。作为全球第五大棉花主产国，4大棉花主产区均受到洪灾的影响，其中信德省受灾状况严重。巴基斯坦国家食品安全与研究部预计本年度棉花产量将下降超过30%。目前灾害仍在持续，相关部门表示具体受灾评估报告会在9月第二周披露。 巴西 8月受国际市场棉价上涨影响，巴西棉花价格也明显走高。CONAB8月发布的 报告预计巴西2021/22年度棉花种植面积为160.11万公顷；单产小幅下调至1709 公斤/公顷；产量预计为274万吨，较上月报告下降50万吨，但产量同比仍上升16%。CONAB发布的2022/23年度展望，预计棉花种植面积继续增加2%，产量同比增加6.8%至292万吨。截止8月26日当周，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为93.8%，前一周收割进度为87.8%，较上周收割进展增加6个百分点，去年同期收割进度为80.6%，约快13.2个百分点。收割接近尾声。 图11：美国降雨情况 图7：印度棉花现货价S6卢布/candy 图8：印度棉花主产区降雨量及变化mm 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 图9：美陆地棉总装运量包图10：美陆地棉总签售量包 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图12：美国干旱情况 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 图14：CONAB巴西棉花产量情况万吨 图13：巴基斯坦棉花主产区降雨量及变化 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1棉花种植面积 2022年7月底，根据国家棉花市场监测系统的调研结果来看。新疆种植面积 较去年增加，与监测系统6月实播面积调查结果基本一致。截至6月底，实播面 积调查结果约为4428.1万亩，预计2022年全国棉花平均单产为136.9公斤/亩，同比增加1.9%，较近三年均值增长6.3%。推算出2022年棉花总产量为606.1万吨，同比增加4.5%，较近三年均值增加3.4%。 3.2棉花生长情况 据全国农业气象观测，截至7月底，新疆棉花处于开花盛期，黄淮流域、长江流域大部处于开花至开花盛期；大部产区棉花发育期接近常年同期或偏早。8月上中旬南北疆温度终于迎来回落，高温对新棉产量带来的担忧终于告一段落，但步入8月下旬后新疆温度又偏低于去年同期，新疆局部山区降雪，局部地区降雨，在新棉进入或即将进入吐絮期阶段天气带来的担忧依然存在。不过整体而言2022/23年度新棉丰产