招商农产品棉花月报：新棉上市初期近强远弱

期货研究报告|商品研究 新棉上市初期近强远弱 ——20240926招期农产品棉花月报 •招商农业-李依穗 •liyisui1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82959861 •执业资格号：Z0020997 2024年09月26日 01国际棉花市场 行情回顾：9月棉价开始止跌反弹 全球棉花：9月环比下调数据，期中产量和期末库存环比下调利多 24/25年度：9月数据将全球棉花期初库存、产量、进口量、国内消费量、出口量和期末库存数据环比下调。 细分数据观察：产量方面，9月环比下降1.04%，主要调整在美国和印度；进口量方面，9月环比下降1.47%，主要调整在中国、土耳其、孟加拉国和越南；出口量方面，9月环比下降1.26%，主要调整在美国和印度；期末库存方面，9月环比下降1.44%，主要调整在美国、中国、印度和巴基斯坦。另外，巴西9月数据未做调整。 全球棉花市场供需结构（USDA报告） 类别 2024年9月 9月环比8月 2024年8月 24/25同比 23/24 2024/25 2023/24 2022/23 期初库存 75.61 -0.22% 75.78 -0.47% 75.61 75.97 71.01 产量 116.42 -1.04% 117.64 2.51% 116.42 113.57 116.46 进口 42.99 -1.47% 43.63 -1.69% 42.99 43.73 37.65 国内消费 115.75 -0.40% 116.21 2.30% 115.75 113.15 112.64 出口 42.99 -1.26% 43.54 -3.85% 42.99 44.71 36.78 损耗 -0.21 -32.26% -0.31 0.00% -0.21 -0.21 -0.27 期末库存 76.49 -1.44% 77.61 1.16% 76.49 75.61 75.97 单位：百万包备注：数据更新至2024年9月 全球棉花产需 全球棉花：9月同比数据的利空影响边际递减 全球棉花产量全球棉花消费量全球棉花进口量全球棉花出口量全球棉花期初库存全球棉花期末库存 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -30% 美国棉花：9月环比下调产量、期末库存利多棉价 美国棉花市场供需结构（USDA报告） 类别 2024年9月 9月环比8月 2024年8月 24/25同比23/24 2024/25 2023/24 2022/23 期初库存 3.15 0.00% 3.15 -32.26% 3.15 4.65 4.6 产量 14.51 -3.97% 15.11 20.22% 14.51 12.07 14.47 进口 0.01 0.00% 0.01 #VALUE! 0.01 3/ 3/ 国内消费 1.9 0.00% 1.9 2.70% 1.9 1.85 2.05 出口 11.8 -1.67% 12 0.43% 11.8 11.75 12.45 损耗 -0.03 -78.57% -0.14 0.00% -0.03 -0.03 -0.08 期末库存 4 -11.11% 4.5 26.98% 4 3.15 4.65 单位：百万包备注：数据更新至2024年9月 100% 50% 0% -50% -100% 美国棉花产需 美国棉花产量变化美国棉花出口量变化 美国棉花期末库存变化 24/25年度：产量同比上年度提高20.22%，消费量提高 2.7%，出口量提高0.43%，期末库存提高26.98%。 23/24年度：产量同比上年度下降16.59%，消费量下降 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 9.76%，出口量下降5.62%，期末库存下降32.26%。 美国棉花：多因素扰动提振ICE美棉期价 CFTC：投机空单减持。截至9月17日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-22376张，较前一周增加18867张；仅期货非商业性持仓净多单-26362张，增加19749张；商品指数基金净多单64641张，增加2145张。 BCO：天气升水。截至9月25日，美国主产棉区天气扰动提高，热带风暴海伦逼近，东南棉区棉农抢收棉花。据最新风暴路径预测，海伦预计发展为大型飓风，并在佛罗里达州沿海地区登陆。近两周气温预测情况，除中南棉区局地外，各棉区气温普遍偏高。 CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 20242023202220212020201920182017201620112010 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 第3周 第5周 第7周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周 第43周 第45周 第47周 第49周 第51周 -20% 印度棉花：9月环比下调期初、产量、出口和期末库存 印度棉花市场供需结构（USDA报告） 类别 2024年9月 9月环比8月 2024年8 月 24/25同比23/24 2024/25 2023/24 2022/23 期初库存 10.17 -3.78% 10.57 -6.01% 10.17 10.82 8.4 产量 24 -2.04% 24.5 -6.98% 24 25.8 26.3 进口 2.3 15.00% 2 161.36% 2.3 0.88 1.73 国内消费 25.5 0.00% 25.5 2.00% 25.5 25 24.5 出口 1.3 -13.33% 1.5 -44.21% 1.3 2.33 1.1 损耗 0 #DIV/0! 0 #DIV/0! 0 0 0 期末库存 9.67 -3.97% 10.07 -4.92% 9.67 10.17 10.82 单位：百万包备注：数据更新至2024年9月 巴西棉花：USDA9月环比上月持平，现货价格环比提高 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 元/吨 30,000 25,000 20,000 15,000 1月 10,000 1%税折港口提货价：巴西M 植棉面积及产量：2024年度巴西棉花种植面积预期维持199万公顷（2990万亩），同比增加19.6%；单产预期小幅上调至123.2公斤/亩（上月为122.7公斤/亩），同比减少3.1%；总产预期因此上调至368万吨，同比增长16.0%。 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 出口装运：8月，巴西棉出口量为11.2万吨，环比减少约33%，同比（10.4万吨）增加7.0%，处于近六年同期高位。出口目的地，当月出口至巴基斯坦2.1万吨，占比约19%，排在第一；越南（2.0万吨）位居第二，占比约18%；中国（1.9万吨）第三，占比约17%。 2015-2024年巴西棉花情况 产量 消费量 出口量 期初库存 期末库存 万吨 400 300 200 100 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 0 02国内棉花市场 中国棉花：9月USDA和BCO环比上调产量数据 中国棉花市场供需结构（USDA报告） 类别 2024年9月 9月环比8月 2024年8月 24/25同比23/24 2024/25 2023/24 2022/23 期初库存 37.62 -0.03% 37.63 12.77% 37.62 33.36 34.17 产量 27.8 1.09% 27.5 1.65% 27.8 27.35 30.75 进口 9.5 -5.00% 10 -36.58% 9.5 14.98 6.23 国内消费 38 0.00% 38 0.00% 38 38 37.7 出口 0.08 0.00% 0.08 33.33% 0.08 0.06 0.09 损耗 0 #DIV/0! 0 #DIV/0! 0 0 0 期末库存 36.84 -0.59% 37.06 -2.07% 36.84 37.62 33.36 单位：百万包备注：数据更新至2024年9月 BCO中国棉花产消存量资源表 项目 2024年9月 9月环比8月 2024年8月 24/25同比23/24 2024/25 2023/24 2022/23 总供应 1513 2.09% 1482 1.14% 1513 1496 1386 期初库存 689 1.62% 678 21.09% 689 569 564 产量 624 3.31% 604 3.83% 624 601 679 进口 200 0.00% 200 -38.65% 200 326 143 总需求 812 0.00% 812 0.62% 812 807 817 棉纺消费 770 0.00% 770 0.65% 770 765 770 其他消费 40 0.00% 40 0.00% 40 40 45 出口 2 0.00% 2 0.00% 2 2 2 期末库存 701 4.63% 670 1.74% 701 689 569 单位：万吨备注：数据更新至2024年9月 中国棉花：新疆植棉面积和总产量同比提高利空，宏观和籽棉收购变化叠加短期利多 植棉面积：2024年新疆棉花种植面积上调101万亩至3688万亩，同比增幅0.6%，总产调增19.8万吨至590.1万吨，同比增幅5.5%。 2024年相关政策，棉花目标价格与去年的保障水平一致，为每吨18600元。 最新政策：1、美联储降息。北京时间9月19日凌晨，美联储发布9月议息声明,将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%,为4年来的首次降息。2、国内政策刺激经济。9月24日国务院新闻办发布会议上央行、金融监管总局、证监会同时发布多项措施，包括降息、降准以及下调存量房贷利率、创设新的货币政策工具以及推动中长期资金入市等，支持资本市场和国内经济稳定发展。 籽棉收购：据悉，新疆手摘棉陆续采摘，轧花厂零星开秤。手摘棉收购价上调至7元/公斤以上超出市场预期，机采棉价格高于6.2元/公斤以上同样高于市场预期，轧花厂收购趋于谨慎。 中国棉花：棉花、棉纱线进口量环比下降，坯布产量环比提高 吨 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 50,000 进口数量:棉花:当月值 吨 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 1月 50,000 进口数量:棉纱线:当月值 20242023202220212020 20192018201720162015 万吨 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 产量:纱:当月值 2024202320222021202020192018 产量:布:当月值 亿米 2024202320222021202020192018 188.18 26.53 55 50 45 40 35 30 25 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 1