橡胶周度报告：沪胶再创新低短期震荡偏弱

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 投资咨询资格号： 沪胶再创新低短期震荡偏弱 中泰期货研究所 分析师：邹德慧 能源化工分析师 期货从业资格：F0289579投资咨询资格：Z0011172联系电话：0531-81678623 E-mail：26540076@qq.com 分析师：高萍 期货从业资格：F3002581 投资咨询资格：Z0012806客服电话：400-618-6767 证监许可[2012]112橡胶周度报告2022年9月5日 分析师 策略概述 逻辑观点：上周天然橡胶偏弱震荡，主力合约继续破新低，预计短期延续偏弱走势，不排除再次下跌探底的可能。供应方面，泰国南、北部正常割胶，上周原料价格回落明显，尤其是杯胶价格回落较快；国内产区云南原料价格稳中回落，海南供应正常，原料价格回落；库存方面，深色胶整体库存增加，青岛区外库存略增，当前库存能够保障市场需求且进口量环比回升，浅色胶继续去库存但趋缓；需求方面，山东地区轮胎开工本周比较平稳，成品库存平稳，目前轮胎厂海外订单已经开始下降，国内橡胶整体需求稳定，关注多地因疫情散点复发对物流运输是否有影响，整体原料库存较低。主力01合约，在上游短期原料供应逐渐充足、需求环比增加空间有限、国际宏观多变等情况下，短期延续震荡偏弱，09合约盘面升水混合现货逐渐增大，深色胶现货更显疲弱，01合约在09未交割前涨跌受限，震荡偏弱，不排除再破新低的可能。基本面上关注上游供应及下游开工变化，短期在09在11200-12000空间震荡，01在12000-12800区间震荡。若持有现货头寸可考虑继续在高位卖出短期看涨期权增加收益，低探时不追，后期仍需持续关注产区天气以及下游需求的变化。 风险提示：美联储加息周期还未结束，对商品影响还在持续，外围市场不确定因素较多，国内疫情等因素对下游需求影响还存在，谨慎操作。 中泰期货服务号 沪胶再创新低短期震荡偏弱 ——2022年9月04日周度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2209 来源：Wind，中泰期货整理 本周，沪胶主力震荡下跌再创新低。国内短期需求稳定但预期仍弱于去年，上游供应逐渐进入旺季，原料供应还会继续增加，沪胶短期预估延续弱势震荡。目前期现价差环比扩大，深色胶对盘面支撑较小，或有正套陆续进场，现货低探时不追空，现货也RU反套可适当平仓，01合约预计在12000-12800区间震荡。 二、供应方面 1、供应逐渐好转，原料价格回落明显 图表2：泰国杯胶原料价格图表3：泰国胶水与杯胶原料价差 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 杯胶价格季节性 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 1/4 1/21 2/7 2/24 3/12 3/29 4/15 5/2 5/19 6/5 6/22 7/9 7/26 8/12 8/29 9/15 10/2 10/19 11/5 11/22 12/9 12/26 0.00 -5.00 泰国胶水与杯胶价差 1/4 1/18 2/1 2/15 2/29 3/14 3/28 4/11 4/25 5/9 5/23 6/6 6/20 7/4 7/18 8/1 8/15 8/29 9/12 9/26 10/10 10/24 11/7 11/21 12/5 12/19 19年杯胶20年杯胶21年杯胶22年杯胶19年20年21年22年 来源：金联创，中泰期货整理来源：金联创，中泰期货整理 泰国原料价格震荡下跌明显，胶水与杯胶价差环比扩大。泰国北部、南部正常割胶，供应正逐渐转好，整体近期原料价格回落明显，整体割胶积极性尚可，工厂加工利润因原料回落还比较稳定，未来关注泰国产区天气情况、加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格相比去年同期低2泰铢/公斤，胶水价格相比去年同期低1泰铢/公斤左右，割胶利润仍较好，预计今年产区胶农整体割胶积极性仍较好，胶水与杯胶价差回到4泰铢/公斤以下，处于正常偏低水平。成品价格跟随盘面下跌，整体加工利润稳定，本周工厂对中国报价尚可，买方买远月情绪环比转弱。 2、区外库存持续增加，全乳仓单小幅增加 图表4：青岛保税区区外库存图表5：沪胶仓单仓库 90.00 75.00 60.00 45.00 30.00 15.00 0.00 青岛区外部分库存数据 500000 400000 300000 200000 100000 11/18 12/9 12/30 0 上海仓单库存 1/7 1/28 2/18 3/11 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 19年20年21年22年2019年2020年2021年2022年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 截止8月29日，区外样本库存约30.65万吨，区外库存略升，关注下周库存状态。当前需求稳定，进口量环比回升，预计整体库存持续增加，关注库存变化的速度。全乳胶仓单注销略减，近期09合约略升水混合现货扩大，浅色需求环比转弱，随着浅色胶供应增加，浅色胶库存增加。关注未来深色胶区外库存、浅色胶库存变化。沪胶目前小计库存28.7万吨左右，全乳老货平水升水混合逐渐加大，整体下游采购浅色胶积极性预计减弱。 三、需求方面 1、整体开工较稳定，关注国内需求及出口是否持续 图表6：全钢胎开工率图表7：半钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 开工率:汽车轮胎:全钢胎 开工率:汽车轮胎:半钢胎 80 70 60 50 40 30 20 10 12/26 1/3 1/24 2/14 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 12/26 0 1/3 1/24 2/14 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 2019年2020年 2019年2020年2021年2022年2021年2022年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 本周全钢开工小幅回落、半钢开工回升，预计下周临近放假或假期期间开工小幅回落，整体8月开工上升空间较小。整体全钢开工环比上个月较稳定，半钢相比去年已较高，轮胎厂成品有降库存迹象；6、7、8月多地物流、开工等明显恢复，汽车产销也环比好转，短期对需求有环比转好，9月需求持续但出口或有变量，继续关注轮胎厂开工率、开工节奏、采购原料节奏、成品库存及下游轮胎消费情况等。 四、现货市场表现 1、现货价格跟随盘面回落，整体成交较弱 图表8：人民币全乳老胶现货价格图表9：美金泰标现货价格 17000 15000 13000 11000 9000 1/2 7000 云南全乳价格季节性图 2100 1800 1500 1200 900 保税区泰标美金价格 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 1/4 1/25 2/15 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 12/26 19年全乳20年全乳21年全乳22年全乳19年20年21年22年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 国内天然橡胶现货市场跟随盘面震荡下跌。截至周五，全乳胶现货市场价格在11435吨左右，混合胶人民币现货市场价格在10850元/吨左右， 美金胶标胶现货价格在1380美金/吨，混合胶美金市场价格在1370美金/吨。本周现货价格快速下跌，贸易商及轮胎厂补货不积极，整体成交较弱，国内贸易买货情绪不高，远月买货积极性不高，下游正常补货。 五、价差 1、期现价差反弹，合约价差稍走弱 图表14：主力合约与混合现货价差图表15：1-9合约价差 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 09-混合胶 1700 1500 1300 1100 900 700 09-16 09-29 10-17 10-30 11-12 11-25 12-08 12-19 01-05 01-16 01-29 02-11 03-03 03-16 03-27 04-10 04-23 05-07 05-20 06-02 06-15 06-29 07-10 07-23 08-05 08-18 08-31 09-15 500 次年01-09合约 1/17 1/31 2/14 2/28 3/14 3/28 4/11 4/25 5/9 5/23 6/6 6/20 7/4 7/18 8/1 8/15 8/29 9/12 1909混合价差2009混合价差2109混合价差2209混合价差2001-19092101-20092201-21092301-2209 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 六、总结 目前天然橡胶整体仍处于底部，上周01合约再创新低，急跌时下跌动力减弱，空单减仓，预计延续区间弱势震荡，不排除再次探底的可能。原料供应逐渐转好，承压明显，短期原料价格或仍有回落空间，国内外产区逐渐正常，泰国原料价格下跌，生产成本下降，成品价格震荡回落，利润稍回落，国内原料海南乳胶原料价格回落，云南原料价格相对平稳，但随着替代种植进入，预计胶块原料价格会稍有回落，关注上游割胶天气及工厂加工利润，盘面受成本影响压力也逐渐明显；需求方面，汽车及轮胎内需表现转好，但已逐渐进入消费淡季且出口订单有下调迹象，年内国内橡胶整体需求较弱，9月预计维持稳定。沪胶一季度震荡下行，二季度预计整体仍偏弱，三季度受多因素影响不断新低，当前库存能够保障市场需求，随着后期供应压力的不断加大，但需求仍存在转弱预期，沪胶01合约整体处于区间偏弱震荡，不排除进一步下跌的可能，01合约在12000-12800震荡。短期做空动力也陆续减弱，低探时不追空，若持有现货头寸可考虑在高位卖出短期看涨期权增加收益，后期仍需持续关注产区天气以及下游需求的变化。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。