贵金属周度分析：就业报告促反弹 CPI前或维持震荡

就业报告促反弹CPI前或维持震荡 ——贵金属周度分析 2022年9月3日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265 xiayingying@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 上周总结：上周贵金属整体重心下移，因欧美激进加息预期皆有所增强，且美联储9月缩表翻番下，流动性下降压力对资产形成利空影响。本周四欧央行将召开议息会议，市场预期将加息75BP；美联储则将在9月22日召开议息会议，市场主流同样预期将加息75BP。周五则止跌反弹，因美国非农就业报告虽好于预期，但较7月新增明显放缓，且劳动参与率回升下时薪通胀压力下降，9月加息50BP预期有所回升。基金持仓看，SPDR黄金ETF持仓继续下降1.15%至973.07吨，白银ETF总持仓亦减少0.68%至24027.07吨，长线基金持仓的持续净流出反映看多情绪尚未恢复。截止8月30日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少8113张至117734张，主要因空头增持6000张；白银费商业净多头寸减少3771张至-8271张，主要因空头增持4088张。从近期持仓变化看，空头持仓变化灵活，且是主导贵金属波动主因。贵金属如需转变当前弱势格局，则需看到多头主动增仓行为。 本周关注：本周主要关注欧央行在9月8日利率决议。本周美国市场数据清淡。周三2022年美联储票委梅斯特，以及副主席布雷纳德将发表讲话。周四凌晨将发布美经济褐皮书。本周五将召开欧盟能源紧急会议。 01 策略：本周贵金属价格可能维持低位震荡，市场焦点转向下周美CPI数据。周内黄金在1700止跌后略有反弹，但总体仍受制于5日均线下方，下方支撑1700，强支撑1680，上方阻力1730，然后1750。SHFE黄金下方支撑381，强支撑380，上方阻力位385，然后387。白银已经跌穿前低18，节奏总体跟随黄金，在黄金未能下破1680前，白银下方空间可能受限，上方18阻力。SHFE白银下方支撑位4100，然后4000，上方阻力位4220附近。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周数据关注：关注周四欧央行利率决议 本周主要关注欧央行在9月8日利率决议。目前市场预期将加息75BP。 本周美国市场数据清淡。 周三2022年美联储票委梅斯特，以及副主席布雷纳德将发表讲话。 周四凌晨将发布美经济褐皮书。 02 本周五将召开欧盟能源紧急会议，将讨论危机应对方案，建议关注。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美联储加息预期先增后缓 03/22/2023隐含利率 资料来源：Bloomberg南华研究 上周加息预期先增强后缓和。但总体仍倾向加息75BP。 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧央行加息预期总体增强 09/08/2022隐含利率 04 欧央行加息预期总体增强。截止上周五，市场预期欧央行在9月8日议息会议上将加息65.7BP，总体更倾向75BP。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周美国经济数据解读 05 美国8月新增非农就业略好于预期，反映美国劳动力市场依然良好，但时薪通胀增速低于预期，且失业率及劳动参与率走高，预示随着工资增长，劳动力有所回归市场，且企业用工需求有所放缓，缓和劳动力不足压力，薪资通胀压力亦有所缓解。该报告削弱美联储9月加息75BP预期，美指回落，贵金属小幅反弹。但我们认为美联储9月加息幅度仍取决于9月13日CPI报告，该就业报告对贵金属影响预计有限。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周国内关注社融数据 06 本周国内主要关注进出口、通胀、以及社融数据。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：黄金在1700寻得支撑 资料来源：Wind南华研究 上周黄金流畅性下跌，并在1700附近止跌后略有反弹，但总体仍受制于5日均线下方。预计本周黄金可能维持低位震荡格局，下方支撑1700，强支撑1680，上方阻力1730，然后1750。 SHFE黄金下方支撑381，强支撑380，上方阻力位385，然后387。 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：白银关注上方18阻力 资料来源：Wind南华研究 白银已经跌穿前低18关键支撑，或预示下方空间将进一步打开。但白银节奏总体跟随黄金，在黄金未能有效下破1680前，白银下方空间可能受限。周内关注上方18阻力。 SHFE白银下方支撑位4100，然后4000，上方阻力位4220附近。 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场 上周贵金属整体重心下移，因欧美激进加息预期皆有所增强，周五则止跌反弹，因美国非农就业报告虽好于预期，但较7月新增明显放缓，且劳动参与率回升下时薪通胀压力下降。 SPDR黄金ETF持仓继续下降1.15%至973.07吨，白银ETF总持仓亦减少0.68%至24027.07吨。 截止8月30日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少6.45%；白银非商业净多头寸则继续扩大至 010 -8271张。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内贵金属市场 国内贵金属市场亦明显回落，且未包含上周五非农就业报告行情下的夜盘反弹走势。 上周上期所黄金成交增长47%，白银成交亦上升16.6%。 011 国内黄金库存维持不变，白银库存下降1.31%。 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金白银ETF持仓 012 上周SPDR黄金ETF持仓继续下降11.3吨至973吨；白银ETF总持仓则减少165.5吨至24027吨。总体看长线基金持仓热情仍在下降中。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金CFTC非商业持仓 013 截至8月30日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少8113张至117734张，主要因空头增持6000张；白银费商业净多头寸减少3771张至-8271张，主要因空头增持4088张。从近期持仓变化看，空头持仓变化灵活，且是主导贵金属波动主因。贵金属如需转变当前弱势格局，需看到多头主动增仓行为。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 COMEX、SHFE金银库存 5,500 5,000 SHFE黄金库存（千克） 4,500 4,000 3,500,000 SHFE白银库存（右，千克） 3,000,000 3,500 3,000 2,500,000 2,000,000 2,500 2,000 1,500,000 1,500 1,0001,000,000 2020-03-17 2020-05-17 2020-07-17 2020-09-17 2020-11-17 2021-01-17 2021-03-17 2021-05-17 2021-07-17 2021-09-17 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 上周COMEX黄金库存继续下降19.22吨至863.69吨；白银库存下降116.15吨至10141.3吨。尽管COMEX市场金银库存连续回落，但目前市场仍未交易库存逻辑。 014 SHFE黄金库存维持不变，白银库存则小增8.039吨至1368吨。 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 015 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关 短期看，黄金与美指负相关性。上周美指在美联储加息预期增强下进一步上冲至110新高，打压贵金属估值，另外日元贬值加速亦助推美指走强。 上周美债10Y实际利率进一步走高至0.73%，亦利空贵金属估值。 016 资料来源：Bloomberg南华研究 通胀预期与油价、CRB指数 在10Y美债收益率继续走高下（加息预期增强，叠加缩表影响），10年期通胀预期则呈现回落，因汽油价格及CRB指数下跌。 017 资料来源：Bloomberg南华研究 美债10-2年期息差 美债10-2年期息差持续倒挂，上周倒挂小幅缩窄至-0.2%，或因缩表对10Y美债收益率的支撑影响。 018 资料来源：Bloomberg南华研究 美国金融市场--9月缩表提速 上周美元指数继续强势走高，周内最高上冲110附近，对贵金属价格形成压制； 2Y美债收益率先升后降，反映加息预期先紧后松，整周小跌，10Y美债收益率则明显走升，或受美联储9月缩表加速影响。 019 美国股市延续下跌，因美联储货币政策量减价升下。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧洲金融市场--股债汇普跌资金流出压力大 020 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 021 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 人民币继续走贬风险偏好下降 人民币汇率继续走贬，支撑国内贵金属价格较欧美市场抗跌。 上周国内股跌债升，表明风险偏好的下降。 022 中美10年期国债息差倒挂走阔至0.56%，促使人民币贬值。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 中美10年期利差倒挂走阔 中美10年期国债利差倒挂继续走阔，对人民币汇率形成压力。 023 资料来源：Bloomberg南华研究 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 024 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金/白银与黄金/原油比值 025 资料来源：Bloomberg南华研究 伦铜/黄金与伦铜/白银比值 026 资料来源：Bloomberg南华研究 黄金/CRB与黄金/比特币比值 027 资料来源：Bloomberg南华研究 黄金/道指与黄金/VIX比值 028 资料来源：Bloomberg南华研究 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致