从中报看22年银行资负行为变化

从中报看22年银行资负行为变化 研究结论 本文从2022年上市银行中报入手，试图挖掘各类银行资负变化中的新特征，并由此探讨银行资负行为在下半年进一步变化的路径及驱动因素。 首先观测银行净息差变化，22H各类银行净息差大多压缩，尤其是大型国有银行。上市银行生息资产收益率自去年三季度以来不断下滑，而负债端成本刚性较强，21年以来大多呈走高趋势。 其次，观察上市银行资产端的变化。从资产扩张速度来看，22H上市银行整体资产规模同比增速从一季度的8.7%提升至10%，但银行间分化明显，规模较大的国有大行为扩表主力，其他银行资产规模增速则纷纷下滑，扩表意愿较弱。 贷款方面，四类主要银行中，22H仅国有大行贷款同比增速快速攀升，其他各类银行贷款扩张速度自21年以来明显下滑，这也直接带来了扩表速度的放缓。虽然并未通过信贷投放积极扩表，但由于负债端充裕，股份行、城商行、农商行转而在金融投资、同业业务上积极配置，这也使得货币市场资金利率的不断下行。金融投资方面，仅农商行在一季度即开始大幅配置，其他银行上半年配置相对稳定，更多在于供给驱动下的被动配置。随着后续政府债券供给放缓，预计下半年银行资产端的变化主要取决于负债端的变化和信贷投放情况，前者需要考虑财政政策留抵退税放 缓，预计存款增长速度将更加取决于居民消费倾向和购房需求等是否改善；后者则更加依赖于实体部门加杠杆意愿的提升。 最后观察负债方面，四类银行中仅国有大行负债端加速扩张，其他三类银行负债增速均呈现下行趋势。在四类补充负债方式中，各类银行对存款依赖性均有明显提升。同时，银行通过发行债券以及同业业务进行负债补充的比例也小幅抬升，仅向 央行借款项目出现一定下滑。 存款高增是各银行负债端最大的共同点，22H国有大行、股份行、城商行、农商行存款同比增速出现不同程度抬升。高速增长的存款使得各银行负债端充裕，对其他负债工具依赖度有所降低。从近期来看，央行继续保持逆回购小规模投放、MLF缩 量续作，银行向央行借款增速仍在降低；同时在同业存单市场上并未观测到各类银行发行加速的迹象，这也说明，银行整体通过央行、发行债券补充负债的诉求依旧较弱，存款高增依旧维持着负债端的充裕。在这一结构性变化延续的趋势下，预计下半年银行综合负债成本或将加速下行，从而逐步传导到资产端，债券的配置价值或将有所提升。 从目前来看，当前银行资产负债情况并未出现显著扭转，即使财政留抵退税力度减弱，8月贷款端有改善迹象，但一方面并未观测到银行积极利用存单等工具补充负债，另一方面也并未观测到实体部门信用扩张意愿改善强烈，信用债发行依然低迷。说明在整体上，银行负债端充裕、资产端缺少稳定供给的格局并未改变。后续关注点仍然集中在资负两端，一是资产端会否出现因地产预期重新向好等实体部门信用扩张意愿提升，导致加速消耗银行流动性的迹象；二是关注银行负债端是否因主动扩表意愿改善导致负债压力加强，从而使得银行揽储压力卷土重来的迹象。而在资产与负债端出现上述变化从而扭转目前资负格局之前，流动性或依旧保持宽松支撑债市。 风险提示 货币政策变化超预期；信用风险暴露超预期；海外突发事件；经济基本面变化超预期；数据统计可能存在遗误。 固定收益|专题报告 报告发布日期2022年09月06日 齐晟qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 王静颖wangjingying@orientsec.com.cn 探索租赁行业之融资租赁ABS 2022-08-31 央行与银行视角下的9月资金面 2022-08-29 限电能否改变基本面预期？ 2022-08-24 基本面数据会有超预期因素吗？ 2022-08-08 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1从中报看22年银行资负行为变化5 2固定收益市场展望：关注8月通胀数据10 2.1本周关注事项及重要数据公布10 2.2利率债供给规模11 3利率债回顾与展望：利率震荡下行12 3.1央行续作央票互换12 3.2宽货币预期增强13 4高频数据观测：开工率延续回暖，大宗价格普降14 风险提示17 图表目录 图1：22H负债成本小幅下滑5 图2：22H银行净息差继续压缩5 图3：22H仅国有大行资产增速快速抬升6 图4：仅国有大行22H贷款同比增速较21Q4改善6 图5：22年以来各类银行同业业务增速大多上行至相对高位6 图6：除农商行外其他银行二季度金融投资环比高增7 图7：国开债利率与负债成本利差收窄7 图8：贷款和同业业务增速趋势大多相反7 图9：银行金融投资增速与政府债券供给同步变化7 图10：上市银行存款占比提升至高位8 图11：21年下半年以来各类银行存款增速上行8 图12：22H各银行各类负债同比增速8 图13：各项存款增速从去年下半年以来不断攀升8 图14：国有银行和农商行通过同业业务融资同比增速高9 图15：仅国有大行应付债券同比增幅抬升9 图16：商业银行债券融资规模同比增速下降9 图17：近期存单融资未出现显著放量9 图18：22H仅农商行向央行借款同比增速上行10 图19：央行资金投放力度减弱10 图20：当周将公布的重要经济数据及事件一览11 图21：预计9月5日当周利率债发行规模预计达5529亿11 图22：地方债计划发行明细12 图23：上周央行公开市场操作情况12 图24：各期限DR、R利率变动12 图25：回购成交量变动情况13 图26：7天资金利率变动13 图27：存单发行量变化13 图28：存单发行利率一览13 图29：各期限利率债收益率变动情况13 图30：各期限国债利率变动情况14 图31：国债期限利差变动情况14 图32：各期限国开债利率变动情况14 图33：国开债期限利差变动情况14 图34：半钢胎开工率上行15 图35：PTA开工率上行15 图36：乘用车厂家批发及零售销量同比下降15 图37：土地成交量下行15 图38：土地溢价率下行16 图39：商品房成交面积同比降幅走阔16 图40：原油价格下行16 图41：LME铜铝价格下降16 图42：煤炭价格下降16 图43：水泥玻璃价格变动不一16 图44：螺纹钢库存继续下降17 图45：猪肉价格上升17 1从中报看22年银行资负行为变化 今年以来，资金面超预期宽松成为支撑债市走强的重要因素，而其背后的原因在于银行资产负债行为出现了较大变化，这也在一定程度上导致资金利率与政策利率持续背离。本文从2022年上市银行中报入手，试图挖掘各类银行资负变化中的新特征，并由此探讨银行资负行为在下半年进一步变化的路径及驱动因素。 首先观测银行净息差变化，22H各类银行净息差大多压缩，尤其是大型国有银行。随着央行不断推动实体融资成本下降，叠加债券市场利率中枢下移，上市银行生息资产收益率自去年三季度以来不断下滑，22H再度从22Q1的4.29%下滑至4.24%，下行幅度较大。而负债端成本刚性较强，21年以来各季度大多呈走高趋势，22H略有改善，较上季度小幅下行1.2bp，但还是低于资产端 下行幅度，因而银行整体净息差仍在压缩。 图1：22H负债成本小幅下滑图2：22H银行净息差继续压缩 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 城市商业银行股份制商业银行国有商业银行农商行合计 3.1% 2.9% 2.7% 2.5% 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% 1.5% 净息差 2010年年报 2011年中报 2011年年报 2012年中报 2012年年报 2013年中报 2013年年报 2014年中报 2014年年报 2015年中报 2015年年报 2016年中报 2016年年报 2017年中报 2017年年报 2018年中报 2018年年报 2019年中报 2019年年报 2020年一季报 2020年半年报 2020年三季报 2020年年报 2021年一季报 2021年半年报 2021年三季报 2021年年报 2022年一季报 2022年半年报 2011年中报 2011年年报 2012年中报 2012年年报 2013年中报 2013年年报 2014年中报 2014年年报 2015年中报 2015年年报 2016年中报 2016年年报 2017年中报 2017年年报 2018年中报 2018年年报 2019年中报 2019年年报 2020年一季报 2020年半年报 2020年三季报 2020年年报 2021年一季报 2021年半年报 2021年三季报 2021年年报 2022年一季报 2022年半年报 0.00% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 其次，观察上市银行资产端的变化。从资产扩张速度来看，22H上市银行整体资产规模同比增速从一季度的8.7%提升至10%，但银行间分化明显，规模较大的国有大行为扩表主力，其他银行资产规模增速则纷纷下滑，扩表意愿较弱。 资产结构方面，我们主要观测现金及存放央行款项、发放贷款及垫款、金融投资以及同业三项 （拆出资金、存放同业以及买入返售）这四类资产扩张速度，能够发现不同银行资产运用结构各有不同。首先贷款方面，四类主要银行中，22H仅国有大行贷款同比增速快速攀升，由此带来资产增速从去年年底的8.5%上行至10.7%；其他各类银行贷款扩张速度自21年以来明显下滑，这也直接带来了扩表速度的放缓。究其原因，一是随着净息差不断缩窄，银行进行信用扩张意愿主 动降低；二是贷款需求较弱的背景下国有大行贷款增长能够相对稳定，而中小银行贷款增速则偏向于被动下滑。 虽然并未通过信贷投放积极扩表，但由于负债端充裕，股份行、城商行、农商行转而在金融投资、同业业务上积极配置。其中，贷款下滑较为严重的农商行在一季度集中进行金融投资，单季度增长规模达到5.4%，二季度则加大同业市场资金融出，同业融出业务规模增幅由-5%的低位转正；城商行、股份行则一边进行稳定的金融投资，一边积极展开同业业务融出资金，这也使得货币市场资金利率的不断下行。不过，二季度以来，伴随债券市场地方债等供给放量，城商行、股份行 的金融投资同比增速开始抬升，分别达10.4%、9.6%的相对高位，与之对应其现金及存放央行款项同比增速开始迅速下滑，分别由6.4%、0.3%下滑至-3.8%、-3.7%。 图3：22H仅国有大行资产增速快速抬升图4：仅国有大行22H贷款同比增速较21Q4改善 25% 20% 15% 10% 5% 0% 城市商业银行股份制商业银行国有商业银行农商行 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 2021年年报2022年一季报2022年二季报 0.0% 城市商业银行股份制商业银行国有商业银行 农商行合计 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：22年以来各类银行同业业务增速大多上行至相对高位 城市商业银行股份制商业银行国有商业银行农商行合计 2021年一季报2021年二季报2021年三季报2021年年报2022年一季报2022年二季报 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 数据来源：Wind,东方证券研究所 金融投资方面，仅农商行在一季度即开始大幅配置，其他银行上半年配置相对稳定，更多在于供给驱动下的被动配置。从债市利率与银行负债成本利差也能够解释银行金融投资配置意愿减弱这一事实，自20年以来银行负债端成本保持微幅震荡，10Y国开债利率与之利差基本跟随国开债 利率单项变动，从20Q4以来不断缩窄至22H的118bp，显著低于10年以来195bp左右的均值水平。 图6：除农商行外其他银行二季度金融投资环比高增图7：国开债利率与负债成本利差收窄 城市