疫情凸显公司收入韧性，H2成本下行有望加速改善

“慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入米http://www.hibor. 天风证券 公司报告「半年报点评TFSECURITES 东鹏饮料（605499）证券研究报告 2022年08月19日 投资评级 疫情凸显公司收入韧性，H2成本下行有望加速改善行业食品饮料/饮料乳品 6个月评级买入（维持评级） 当前价格150.39元 事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入42.91亿元：同比增 长16.54%；实现归母净利润7.55亿元，同比增长11.66%。其中，22Q2实 目标价格元 现营业收入22.85亿元，同比增长15.92%；实现归母净利润4.10亿元，同基本数据 比增长22.77%。 A股总股本(百万股)400.01 营收端，疫情压力下物流及动销受阻，下半年全国化放量有望提速。分产流通A股股本(百万股)76.0 品看，公司东筛特饮/其他饮料分别实现营收41.18/1.66亿元，同比变化 +18.16%/-11.34%。公司收入端增违放缓主要系公司基地市场广东及重点市 场华东等地疫情波动下，物流发运受阻，终端动销放缓。但在软饮料行业 A股总市值(百万元)50,157.50 流遵A股市仙（百万元）11,431.14 普遍性压力下，收入端具备较强韧性，主要系产品功能性下，主要受众消每股净资产(元）10.98 费需求存在刚性，大单品全压化放量。公司其他饮料亦在积极培育，东腾资产负债事(%)54.47 大加22H1月度平均销售额较21年上市后月增长约39.06%展望下半年，一年内量最高/量低（元220.66/111.35 伴随经济恢复及疫情缓解，全国区城内人员流动加速，叠加夏日高湿拉动 动销，收入端有望加透恢复实现良好增长。分区城若，广东/华东/毕中/广作者 西/西南/华北地区分别实现营业收入16.48/5.65/5.50/4.80/3.29/2.95亿元， 吴文德 分析师 同比增长-0.41%/46.38%/27.15%/13.71%/45.06%/63.20%。公司在广东区城 SAC热业证45编号：51110520073003 持续细化乡镇市场，华东、西南区城加速培育，华东铺货已至乡镇，西南wuwende@tfzq.com 渠道布建已至县级市，得道投入成效有望加速体现。刘章明 分析师 利润端，原材料价格上涨成本承压，PET预期降价压力有望缓解。公司22H1 SAC热业证书编号：51130516052001 luchangming@zq.00m 实现毛利率42.68%（-4.21pcts），销售/管理/财务/研发费用率分别为赵娃 联系人 16.38%/3.05%/0.48%/0.4.8%，[同司]比变化-5.31/-0.54/+0.60/-0.08pcts，净利率 17.59%（-0.76pcts。成本端有所承压，主要系：原材料PET现货采购随行 zhsojie@tfzq.com 就市，采购均价同比上涨38.97%，白砂糖均价同比上涨7.00%。费用端维股价走势 稳，疫情下各项准广活动费用阶段性有所缩减：伴随原油价格下滑带来的 生产成本降低，PET价格有望下行，展下半年，若PET降价明显缓解成3cc 本端压力，叠加公司战路性大单品快速开拓市场，规模效应有望显现。 能量饮料赛道景气格局调整，公司战略清断全国化放量高增可期。东鹏饮13 料近年来递过差异化产品策路及全国化拓张涨布局弯造超车，21年成为我国20 能量饮料销量第一品牌。我们认为疫情之下公司竞争力有望持续强化，市27% 占率有望逐步提升。我们通过海外对标及公司剖析，认为公司正处于高票景34% 气的能量饮料赛道，行业龙头的诉讼限制为公司提供了关链窗口期。此外， 通过产品、渠道策路，匹配优秀团队机制，大单品全国化扩张加速，伴随 基本盘持续挖潜以及二次曲线打造，公司未来有望打开天花板的增长空间， 监利预测：预计2022-2024年公司实现营业收入84.65/106.14/132.83亿元，相关报告 21121-3225/2-042622-1 同比增长21.32%/25.38%/25.15%：归母净利润13.60/17.57/22.25亿元，同1《东鹏饮料-公司深度研究：东风乘势 比增长14.04%/29.14%/26.65%；EPS为3.40/4.39/5.56元/股，维持公司“买上，呈三万里32022-06-20 入"评级。2《东第饮料-季报点评全国化建设如 速推进，解证看待费用投放3 风险提示；原材料成本上涨，新品推广不及预期，疫情扰动影响消费需求， 时务数据和估值202020212022E2023E2024E 营业收入(百万元6,977.823.465.2310.613.6613,283.01 总义率%) 17.81 40.72 21.32 25.15 EBITDA(IT万元) 1,177.49 1,720.65 1.915.52 2.404.67 2.995.87 归民每公司净利股百万元 812061,192.951.360,431.756.872,225.62 42.32 46.93 14.04 25.14 26.65 EPS(元/段) 2.03 862 3.43 4.39 556 市盈率(P/E) 7536 51.98 45.53 35.23 27.87 市净率(P/B) 14.53 12.93 11.24 9.65 市游率(P/5) 12,.50 62'8 22 5.84 4.67 EV/EEITDA资料来累：wm，天风证券所 0c0 39.87 30.03 23.55 1821 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2C2205-06 3（东鹏饮料-年报点评报告：大单品引 领全国化拓张如速，产品矩阵当力长期 发展32022-33-01 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台公司报告丨半年报点评 点击进入http:/www.hibor.com.ch 天风证券 分析师声明 本报告需名分析师在此声明：我们只有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表的所有观点均准确地支映了我们对标的证券和发行人的个人法。我们所得报酬的任何部分不与，不与，也将不会与本报告中 的且体投资建议或观点有直接或间接联系。 一股声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均需天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券”）。末经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其肝包含的材料科、内客。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证举不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完鉴性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户考，不构成所述证券买实的出价或征价邀满或要约，该等信息、意见并末考患到获取本报告人员的且本投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐，客户应当对本报告中的信息和意见行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，对依据或者使用本报告所造成 的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保，在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、深估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策， 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务，固此，投资者应当考患到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者湾勿将本报告视为投资或其他决定的难一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪增持预期股价相对收益105-2C% 深300指数的涨跌幅持有预期股价损对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 自报告日后的6个月内，相对同期沪强于大市预期行业指数涨幅5%以上 行业投资评级 深300指数的涨跌福 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区修麟阁路36号海南省海口市美兰区国兴大上海市虹口区北外滩国际深圳市福田区益田路5033号 邮编：100031道3号互联网金融大厦客运中心6号楼4层平安金融中心71楼 邮箱：research@tfzq.comA栋23层2301房邮编：200086邮编：518000 邮编：570102电话：(8621)-65055515电话：(86755)-23915663 电话：(0898)-65365390传真：(8621)-61069806传真：(86755)-82571995 邮：research@tfzq.com邮箱：research@.zq.com邮箱：research@.tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免贵申明3