呷哺调整几近尾声，凑凑开店持续发力

业绩点评 呷哺调整几近尾声，凑凑开店持续发力 呷哺呷哺（0520.HK） 2022-09-05星期一 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 相关报告 研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 业绩点评： 重要数据日期 2022-09-05 收盘价（港元） 4.05 总股本（亿股） 10.86 总市值（亿港元） 44.0 净资产（亿元） 19.7 总资产（亿元） 49.51 每股净资产（元） 1.81 疫情致亏损幅度加深，业绩符合此前预告： 公司发布1H22业绩，实现收入21.56亿元，同比-29.2%；录得净亏损 2.78亿元，去年同期净亏损0.50亿元，亏损幅度加大，主要因国内3月开始疫情散发，且防疫管控严格，对经营造成重大不利影响所致。公司业绩符合此前业绩预告。 主品牌呷哺呷哺调整几近尾声，品牌性价比定位日益明晰： 呷哺呷哺品牌上半年净关店31家（新开6家，关店37家），门店数合 计达810家，同比去年同期减少267家，收入同比-43.1%至10.64亿元，主要受疫情影响及2H21关闭百家门店所致，翻台率为1.9次/天（1H21为2.3次/天），ASP上升0.9元至63.1元。期内，呷哺餐厅模型继续打磨，突出品牌性价比定位，以套餐模式提供消费者物超所值的产品，人均客单定于60元左右；同时，人员分红机制梳理完毕，大大激发前线员工工作积极性，7月呷哺品牌销售收入达成率高达99.2%，8月有望进一步提升。今明两年预期呷哺品牌维持4-50家的稳健开店速度，2024年有望重新发力，实现更为快速的展店。 凑凑开店持续发力，商业模型已获市场验证： 凑凑品牌上半年新开店15家，因疫情导致商场施工延后，开店速度有 所放缓，门店数合计198家，实现销售收入11.27亿元，同比-9.1%，由 疫情导致，翻台率1.9次/天（1H21为2.6次/天），ASP上升10.9元至 147.1元，主要是产品组合/团购业务/高客单的海外门店贡献提升所致。凑凑品牌商业模型已得到市场与公司的验证，开店3个月既可实现收支平衡，投资回收期16-17个月；目前管理团队稳定，预计全年新开门店65家，未来几年保持90家/年的拓店速度，将是公司重点发展的品牌业务之一。 新品牌“趁烧”即将亮相，商业模型多地打磨： 公司于9月将在上海落地新品牌“趁烧”，主打台式烧烤，采用“烧肉 +酒+茶”的复合型业态模式，为消费者提供优质产品/环境/欢乐的消费体验。门店面积介乎350-400平米，客单价250元左右。预期下半年将分别在北京/上海/深圳新开3/2/1家门店，打磨餐厅模型。 我们的观点： 公司对品牌内部的调整几近尾声，调整效果受疫情扰动仍待验证；而目前疫情仍为最大不确定因素，建议观察疫情改善后，内部调整对翻台率的持续提振效果和业绩兑现。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 业绩点评 一般声明 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为 国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪 （香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 2