招证国际策略周报：美国劳动力市场录得稳健增长

2022年9月5日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2022/09/05)招商证券（香港）有限公司 美国劳动力市场录得稳健增长 ■美国8月失业率略微上升，薪酬涨幅放缓 ■七国集团就对俄罗斯石油设置价格上限达成协议 ■中国多个重点城市因疫情反弹而收紧防疫措施 新看点：1）对俄制裁：9月2日，七国集团财长发表联合声明，就对原产于俄罗斯的原油和石油产品实行价格上限达成一致。声明称除非石油产品的购买价格不高于“由广泛国家联盟确定的”价格上限，才允许为 俄罗斯石油提供海上运输相关服务，否则将实施“全面禁止服务”。上限水平将在未来的谈判中决定。声明称，实施价格上限的目的是为了减少俄罗斯的收入。声明发布后几个小时，俄罗斯国有天然气供应商俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）表示，由于技术故障，公司已暂停通过北溪1号管道的天然气供应，直至另行通知。此前该输油管原计划经 过3天的维修后于9月3日恢复运作。2）中国新冠疫情：过去一周，多 个重点城市疫情重新抬头，当地宣布全员核酸检测并实施更多疫情防控措施。其中9月1日，成都要求全体居民“原则居家”；9月2日，深圳市龙华、罗湖、福田、龙岗、南山、宝安区分别发布通告，宣布暂停非必要人员流动与活动；9月3日，大连宣布将原本自8月30日起实施的 管控人员流动的措施延长至9月10日。 宏观经济数据：中国：1）8月官方制造业PMI为49.4，好于预期（7月：49.0）。官方非制造业PMI为52.6，超过预期（7月：53.8）。2）8月财新制造业PMI为49.5，低于预期（7月：50.4）。财新服务业PMI 为55.0，超过预期（7月：55.5）。美国：1）7月JOLTs职位空缺为 1,123.9万个，高于预期（6月：1,104万个）。2）7月建筑支出环比下降0.4%，低于预期（6月：-0.5%）。3）7月工厂订单/扣除运输类工厂订单环比下降1.0%/1.1%，低于预期（6月：+1.8%/+1.0%）。4）8月ISM制造业PMI为52.8，好于预期（7月：52.8）。5）8月非农就业人数增加31.5万人，超过预期（7月：52.6万人）。失业率为3.7%，高于预期（7月：3.5%）。平均时薪环比0.3%/同比5.2%，低于预期（7月：环比0.5%/同比5.2%）。劳动参与率为62.4%，高于预期（7月：62.1%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌3.6%、3.2%和2.0%。MSCI中国指数：通信服务（-0.2%）板块跑赢大市，原材料（-6.4%）和房地产（-5.3%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪 深300指数估值分别为9.5倍/11.0倍/12.2倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.0倍/12.7倍/13.3倍）。我们预计，在今年余下的数月，恒指有望迎来上涨行情，在21,000-24,000（对应10.5-12倍前瞻市盈率）区间 运行。主要风险：1）全球疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势恶 化，西方国家制裁手段超出预期；4）美股回调。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.中美利差对中国市场的影响(2022/09/01) 2.招证国际策略周报(2022/08/29)-中美审计监管合作迈出实质性的第一步(2022/08/29) 3.鲍威尔发表鹰派讲话承诺对抗通胀 (2022/08/29) 4.美国7月CPI通胀增速略微放缓(2022/08/11)5.美国GDP再度环比收缩(2022/07/29) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 一季度 二季度 三季度 本次发布 下次发布 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 日期 日期 GDP同比% 4.8 0.4 2022-07-15 2022-10-18 GDP累计同比% 4.8 2.5 2022-07-15 2022-10-18 GDP环比%（季调） 1.4 -2.6 2022-07-15 2022-10-18 CPI同比% 0.9 1.5 2.1 2.1 2.5 2.7 2022-08-10 2022-09-09 PPI同比% 8.8 8.3 8.0 6.4 6.1 4.2 2022-08-10 2022-09-09 官方制造业PMI 50.2 49.5 47.4 49.6 50.2 49.0 49.4 2022-08-31 2022-09-30 官方非制造业PMI 51.6 48.4 41.9 47.8 54.7 53.8 52.6 2022-08-31 2022-09-30 官方综合PMI 51.2 48.8 42.7 48.4 54.1 52.5 51.7 2022-08-31 2022-09-30 财新制造业PMI 50.4 48.1 46.0 48.1 51.7 50.4 49.5 2022-09-01 2022-09-30 财新服务业PMI 50.2 42.0 36.2 41.4 54.5 55.5 55.0 2022-09-05 2022-10-08 财新综合PMI 50.1 43.9 37.2 42.2 55.3 54.0 53.0 2022-09-05 2022-10-08 出口同比% 6.2 14.5 3.7 16.7 17.9 18.0 2022-08-07 2022-09-07 进口同比% 11.2 0.3 0.0 4.0 1.0 2.3 2022-08-07 2022-09-07 贸易帐顺差(十亿美元) 28.1 45.3 50.0 77.5 97.4 101.3 2022-08-07 2022-09-07 城镇调查失业率% 5.5 5.8 6.1 5.9 5.5 5.4 2022-08-15 2022-09-16 工业增加值同比% n.a. 5.0 -2.9 0.7 3.9 3.8 2022-08-15 2022-09-16 工业增加值累计同比% 7.5 6.5 4.0 3.3 3.4 3.5 2022-08-15 2022-09-16 规模以上工业企业利润同比% n.a. n.a. -8.5 -6.5 0.8 n.a. 2022-08-27 2022-09-27 规模以上工业企业利润累计同比% 5.0 8.5 3.5 1.0 1.0 -1.1 2022-08-27 2022-09-27 社会消费品零售总额同比% n.a. -3.5 -11.1 -6.7 3.1 2.7 2022-08-15 2022-09-16 社会消费品零售总额累计同比% 6.7 3.3 -0.2 -1.5 -0.7 -0.2 2022-08-15 2022-09-16 城镇固定资产投资累计同比% 12.2 9.3 6.8 6.2 6.1 5.7 2022-08-15 2022-09-16 基建投资% 8.1 8.5 6.5 6.7 7.1 7.4 2022-08-15 2022-09-16 房地产开发投资% 3.7 0.7 -2.7 -4.0 -5.4 -6.4 2022-08-15 2022-09-16 制造业投资% 20.9 15.6 12.2 10.6 10.4 9.9 2022-08-15 2022-09-16 M1同比% 4.7 4.7 5.1 4.6 5.8 6.7 2022-08-12 2022-09-10 M2同比% 9.2 9.7 10.5 11.1 11.4 12.0 2022-08-12 2022-09-10 社会融资规模(十亿元人民币) 1,228 4,654 942 2,836 5,180 756 2022-08-12 2022-09-10 新增人民币贷款(十亿元人民币) 1,234 3,125 645 1,888 2,806 679 2022-08-12 2022-09-10 金融机构贷款余额同比% 11.4 11.4 10.9 11.0 11.2 11.0 2022-08-12 2022-09-10 财政收入累计同比% 10.5 8.6 -4.8 -10.1 -10.2 -9.2 2022-08-17 2022-09-20 财政支出累计同比% 7.0 8.3 5.9 5.9 5.9 6.4 2022-08-17 2022-09-20 十年期国债收益率% 2.79 2.79 2.84 2.80 2.82 2.77 2.64 3个月SHIBOR% 2.37 2.37 2.22 2.00 2.00 1.85 1.60 美元兑人民币 6.31 6.34 6.61 6.67 6.70 6.74 6.89 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 一季度 二季度 三季度 本次发布 下次发布 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 日期 日期 GDP年化环比% -1.6 -0.6 2022-08-25 2022-09-29 个人消费支出 1.8 1.5 2022-08-25 2022-09-29 私人投资 5.0 -13.2 2022-08-25 2022-09-29 政府消费和投资 -2.9 -1.8 2022-08-25 2022-09-29 CPI同比% 7.9 8.5 8.3 8.6 9.1 8.5 2022-08-10 2022-09-13 核心CPI同比% 6.4 6.5 6.2 6.0 5.9 5.9 2022-08-10 2022-09-13 PCE物价指数同比% 6.3 6.6 6.3 6.3 6.8 6.3 2022-08-26 2022-09-30 核心PCE物价指数同比% 5.3 5.2 4.9 4.7 4.8 4.6 2022-08-26 2022-09-30 PPI同比% 10.4 11.7 11.2 11.1 11.3 9.8 2022-08-11 2022-09-14 核心PPI同比% 8.9 9.7 9.0 8.6 8.4 7.6 2022-08-11 2022-09-14 ISM制造业PMI 58.6 57.1 55.4 56.1 53.0 52.8 52.8 2022-09-01 2022-10-03 ISM服务业PMI 56.