双焦9月月报

双焦9月月报 作者：王凌翔 联系方式：020-88818003 投资咨询资格：Z0014488 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月4日 品种 主要观点 9月策略 8月策略 双焦品种观点 钢厂采购意愿低迷，多按需采购且有一定控货意愿，部分钢厂进行焦炭首轮提降，提降幅度100元 焦炭/吨，整体看现货将开始回落，但是考虑到下游库存偏低问题，提降幅度有限。9月需求仍有改善 预期，建议逢低多为主，且二十大召开时间已经确定，需要关注近期煤矿和焦企生产动向。 从铁水的角度看，焦煤的供需平衡点在230万吨左右，目前铁水基本处在高位，在焦煤后续供给增加的情况下，焦煤将逐步走向过剩，利润进一步向下游传导，策略上建议长期参与多热卷空焦煤 焦煤套利。但是二十大时间已经确定，9月需要注意煤矿生产是否受限的问题，如果煤矿发生减产，建 议单边做多焦煤。 逢低多 多热卷空焦煤 观望或逢低多 观望或逢低多 焦炭2301合约走势 8月焦炭2301合约持续震荡走弱，前期下游进行了有效补库之后再度谨慎观望，受制于高温天气影响，下游需求释放缓慢，影响焦炭价格再度回落至前低水平。 焦煤2301合约走势 8月焦煤主力合约2301震荡偏弱，但由于电煤持续走强，对焦煤有一定支撑。受制于高温天气影响，下游需求释放缓慢，叠加供给有望进一步增加，对焦煤价格形成持续压制。 8月前两周受到钢厂复产影响，观点维持逢低多，但是随着高温天气的持续影响，盘面有走弱可能，但是深跌的改变率不大，因此依旧维持逢低多的观点。 8月月报观点（逢低多） 8月周报观点汇总 回顾8月我们认为，一方面钢厂有利润后将会开启复产，对双焦的补库也会逐步增加，另一方面随着天气企稳的好转，下游被制约的需求也有望释放，因此整体来看有利于双焦上行。 焦炭： 8.07：随着现货逐步企稳待涨，盘面可以逢低多为主，但是需要注意的风险仍是下游需求变化。 8.14：近期贸易商投机需求有所回落，叠加近期天气对下游需求仍有影响，短期盘面有走弱可能。鉴于后市天气影响结束后需求有回升预期，叠加月底跌水的修复或加快，建议盘面可以逢低多为主。 8.21：高温天气仍将持续一周左右，叠加房地产政策有持续利好，天气好转后被制约的需求有望释放，盘面可以逢低多为主。 焦煤： 8.07：考虑到铁水修复仍有持续性，，盘面可以逢低多为主。但是一是当前煤价政策仍不明朗，二是下游需求尚未明显修复。 8.14：贸易商心态转弱，积极出货为主，短期盘面有走弱可能。鉴于后市天气影响结束后需求有回升预期，叠加月底跌水的修复或加快，建议盘面可以逢低多为主。 8.21：高温天气仍将持续一周左右，叠加房地产政策有持续利好，天气好转后被制约的需求有望释放，盘面可以逢低多为主。 一、核心逻辑 有赶工，但透支后续 基建 （确定） 铁水高位 成减产去库 材利润决定铁水高度 维持增产 焦 炭 库 存 保交楼，但信心较弱 钢厂补库 焦企累库 供 给钢厂控货 地产 （不确定） 库存 政策支持 资金好转 低库存高波动 需求有望环比改善 钢焦厂补库 价格 进口增加 焦 煤国产稳定 上游去库 供 给下游维持库存 刚需 低库存高波动 数据上看地产仍有改善，从调研结果来看，9月仍有一定环比改善预期。 当前各地施工面积较多，但是受制于天气和资金原因，开工和施工进度不断拉长，随着高温制约减弱以及资金的逐步好转，开工和施工将会有一定改善。 30大中城市房地产销售面积（万平方米） 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月 2018 2019 7月8月 2020 9月10月11月12月 2021 2022 100大中城市土地溢价率（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 100大中城市土地成交面积（万平方米） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 二、焦炭供需展望 截至9月1日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/吨，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2550元/吨，周环比下降50元/吨，日照港仓单2851元/吨，01盘面贴水200元/吨。钢厂开启首轮焦炭提降，但是考虑到库存和需求的影响，提降幅度只有100元/吨，后市需求好转下，焦炭仍有上涨可能。 400 200 0 -200 -400 -600 -800 焦炭盘面走势（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月价差焦炭01合约收盘价焦炭09合约收盘价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 产地焦炭和港口价格变化（元/吨） 1300 1000 700 400 100 -200 焦炭基差情况（元/吨） 12月1月2月3月4月5月6月7月8月日照港准一平仓价吕梁准一出厂价 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 截至9月1日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利71元/吨，利润周环比回升12元/吨，其中，山西准一级焦平均盈利78元/吨，山东准一级焦平均盈利189元/吨，内蒙二级焦平均盈利32元/吨，河北准一级焦平均盈利172元/吨。 随着焦煤供给的增加，上游利润有望向下游传导。 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月 2019 6月7月 2020 8月9月10月11月12月 2021 2022 全国吨焦利润测算（元/吨） 成材利润变化情况（元/吨） 152.5 137.4 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 截至9月1日，全口径焦炭日均产量为126.44万吨，周环比增加2.09万吨，全口径铁水（折焦炭需求）产量为125.88万吨，周环比增加2.26万吨，供大于求0.56万吨，周环比下降0.18万吨。 本周铁水仍有上行空间，但是幅度或将缩小，预计铁水增长至235左右。 140 135 130 125 120 115 110 全口径焦炭日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 15 10 5 0 -5 -10 焦炭日均供需缺口推算（焦铁比取0.485）（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 140 135 130 125 120 115 110 105 100 全口径铁水（折焦炭需求）日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 截至9月1日，全样本焦化厂焦炭库存96.1万吨，周环比增加 5.99万吨，247家钢厂焦炭库存614.63万吨，环比增加24.13万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为11.7天，环比上周增加0.5天。焦企出货放缓，厂内有一定累库压力，钢厂开始控制到货为主。预计9月需求仍有环比改善，下游钢厂仍有补库需要。 250 200 150 100 50 0 全样本焦化厂焦炭库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 1月2月3月4月5月 2019 6月7月 2020 8月9月10月11月12月 2021 2022 2019202020212022 钢厂焦炭可用天数（天） 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 247家钢厂焦炭库存（万吨） 三、焦煤供需展望 截至9月1日，焦煤主力合约收盘价报1820元/吨，主焦煤 （山西煤）沙河驿报2284元/吨，盘面贴水464元/吨。 产地煤价仍多观望为主，山西柳林地区低硫主焦目前报2350元/吨，肥煤报价2100元/吨，高硫主焦目前报1900元/吨。线上竞拍情绪尚可，但仍有流拍情况，下游采购仍偏谨慎。 400 200 0 -200 -400 -600 焦煤盘面走势（元/吨） 3400 2900 2400 1900 1400 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月价差焦煤01合约收盘价焦煤09合约收盘价 3500 山西煤现货走势（元/吨） 1500 山西焦煤基差（元/吨） 30001000 2500500 20000 1500 12月1月2月3月4月5月6月7月8月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 柳林低硫主焦柳林高硫主焦灵石高硫肥煤济宁气煤 2019202020212022 截至9月1日，焦煤主力合约收盘价报1820元/吨，主焦煤 （蒙煤）沙河驿报2090元/吨，盘面贴水270元/吨。口岸贸易商心态偏悲观，主动下调报价，口岸蒙5原煤报价也出现小幅回落，报价降至1400-1450元/吨。 400 200 0 -200 -400 -600 焦煤盘面走势（元/吨） 3400 2900 2400 1900 1400 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月 2019 6月7月 2020 8月9月10月11月12月 2021 2022 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月价差焦煤01合约收盘价焦煤09合约收盘价 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 蒙煤和澳煤价格走势（元/吨） 550 500 450 400 350 300 250 200 蒙煤基差走势（元/吨） 12月1月2月3月4月5月6月7月8月 甘其毛道:库提价(含税):焦煤现货价:澳产峰景矿硬焦煤（美金）-右轴 内蒙古自治区政府与蒙古矿方达成协议，为甘其毛都口岸制定了2022年通关1700万吨煤炭的目标，截止8月28日，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量907.46万吨，同比上涨100.14%。其中，进口煤炭838.28万吨，同比上涨111.31%，完成预定目标的 49.31%。目前口岸计已经完成通关测试，未来供给将会进一步增加。 蒙煤通关车辆MA5（车） 1400 蒙煤通关数量MA5（万吨） 140900 1200120900 1000100900 80080900 60060900 40040900 20020900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220182019202020212022 250 200 150 100 50 俄罗斯焦煤进口（万吨）美国焦煤进口（万吨） 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 140 120 100 80 60 40 20 0 加拿大焦煤进口（万吨）澳大利亚焦煤进口（万吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 1