黑色金属周报：宏观风险再发酵，趋势行情有待矛盾激化

黑色金属周报 WeeklyReportofFerrousMetal 编制日期：2022/9/5投资咨询部 2022.08.29-2022.09.02投资咨询部 黑色系列主连价格螺纹钢合约远期曲线螺矿比与螺焦比 宏观风险再发酵，趋势行情有待矛盾激化 投资策略建议： 炉料：截至上周五9月2日晚间收盘，铁矿石01合约收于675元/ 吨，当周累计涨幅为-8%。本周铁矿石库存可用天数为20天，同上 周回升1天。焦炭方面，截至8月26日晚间收盘，焦炭09合约收 于2485元/吨，当周累计涨幅为-7.5%。以247家钢厂为样本的焦炭 可用天数为11.71天，亦相较上周有所回升。本周炉料盘面在成材杀跌和宏观风险的再发酵下亦出现了负反馈式下挫。展望后市，鉴于旺季来临后用钢消费或有好转，长流程产能维持稳中有增，原料的刚性补库需求仍存；但考虑到复产进度已较大兑现且负反馈以及终端需求证伪风险挥之不去，铁矿与焦炭的上行高度或相对有限。 钢材：截至上周五9月2日晚间收盘，热轧卷板01合约收于3734 元/吨，螺纹钢01合约收于3683元/吨，当周累计涨幅为-4%。钢材方面，螺纹钢去库斜率放缓，高温消退带动表需回升，短期疫情与海外加息等需求侧宏观风险的再发酵是造成盘面大幅跌价的主要因素；板材方面供需渐紧，主流地区库存加速去化，前期的卷螺倒挂已出现扭转。当前钢价受“高基差、低利润”的低估值和供需矛盾不突出的弱驱动夹击，趋势性行情的方向有待供需矛盾激化，短期或以区间震荡为主；在利空释放较为充分的情况下，终端用钢消费的旺季向好或支撑钢价上行，但在总量有限的情况下其高度存疑。 下周关注： 1.钢材终端需求与社会库存去化情况 2.高炉利润修复与复产进度 操作建议： 趋势性行情无论多空均有待矛盾激化，建议观望为主。 ∟.宏观资讯 1.中共中央政治局8月30日召开会议，研究中国共产党第十九届中央委员会第七次全体会议和中国共产党第二十次全国代表大会筹备工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第十九届中央委员会第七次全体会议于2022年10月9日在北京召开。中共中央政治局将向党的十九届七中全会建议，中国共产党第二十次全国代表大会于2022年10月16日在北京召开。 2.8月31日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报，部署充分释放政策效能加快扩大有效需求。要用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。促进汽车等大宗消费。 3.8月29日，国务院召开第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议，国务院总理李克强说，今年针对新挑战果断推出稳经济一揽子政策和接续政策，力度超过2020年，规模合理适度。 4.工信部等五部门日前联合印发加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划，推进能源生产清洁化、能源消费电气化，推动新型电力系统建设，加快电力装备绿色低碳创新发展。 5.发改委：加快推进一批论证成熟的交通、水利、能源等项目，适度超前部署新型基础设施建设。巩固和发挥航天、超算、新能源、高铁领域优势，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力。 6.财政部：下一步，将坚持稳字当头、稳中求进，落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，高效统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具，靠前安排、加快节奏、适时加力。 7.商务部：下一步，将坚持促增量和稳存量并举，持续做好招商、安商、稳商的相关工作，吸引更多跨国公司投资中国，共享中国发展的机遇和红利，抓紧出台新一批的稳外资政策措施。 8.9月2日，中国人民银行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘在“2022年中国国际金融年度论坛”上表示，中国实施正常的货币政策没有过度刺激，为后续的货币成本货币政策调控预留了空间。 9.中国8月官方制造业PMI为49.4%，比上月上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%和51.7%，继续位于扩张区间。中国8月财新制造业PMI49.5，较7月回落0.9个百分点，降至荣枯线以下，显示制造业在经历了两个月的扩张后重现收缩。 10.今年前8个月地方债发行规模突破6万亿元，达到60474亿元，同比增长24%。其中，新增地方债发行40210亿元，同比增长62.4%。 点评：本周宏观面继续强调政策支持和财政货币呵护，对后市以基建项目实物落地为主的用钢需求形成利好，金九银十的旺季消费或有亮点。 ∟.行业资讯 1.1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%。1-7 月份全国钢铁行业利润同比下降80.8%。 2.截至8月30日，有37家上市钢企发布上半年业绩报告，合计实现营业收入10082.53亿元，净利润302.83亿元。17家上市钢企实现营收同比正增长，5家上市钢企实现净利润同比正增长，27家钢企净利润出现负增长。 3.8月30日起，四川全部大工业、一般工商业恢复正常供电，重庆取消了有序用电和商业节约用电措施，电力供应恢复正常。 4.中指研究院发布的数据显示，今年1-8月份，全国300城土地成交规划建筑面积9.9 亿平方米，同比下降18.7%；各类用地出让金达2.11万亿元，同比下降39.5%。 5.中汽协：1-7月，汽车制造业利润2739.4亿元，同比下降14.4%，降幅比1-6月缩小 11.1个百分点，占规模以上工业企业利润总额的比重为5.6%。 点评：近期多项资讯与高频数据表明基础设施项目建设加快推进，基建项目有望在实物层面提振后市的钢材消费，汽车销量也有改善但持续性存疑；而地产方面预计继续承压，预期后市钢材消费以结构性边际好转为主。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为20天，同上周回升1天；以247 家钢厂为样本的焦炭可用天数为11.71天，亦相较上周有所回升。本周炉料盘面在成材杀跌和宏观风险的再发酵下亦出现了负反馈式下挫。展望后市，鉴于旺季来临后用钢消 费或有好转，长流程产能维持稳中有增，原料的刚性补库需求仍存；但考虑到复产进度已较大兑现且负反馈以及终端需求证伪风险挥之不去，铁矿与焦炭的上行高度或相对有限。 图表1:铁矿石库存可用天数图表2:焦炭可用天数 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周钢材总库存量1615.34万吨，环比降13.34万吨。其中，钢厂库存量504.69万 吨，环比增16.48万吨；社会库存量1110.65万吨，环比降29.82万吨。 图表3:热轧卷板去库图表4:螺纹钢去库 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，唐山地区的钢坯、博兴地区镀锌板卷均处于去库通道，为板材价格提供支撑，此前卷螺价格倒挂或有扭转。 图表5:唐山地区钢坯维持去库图表6:博兴镀锌板卷去库 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷、乐从地区的热轧卷板亦继续去库，或提振热卷期价。 图表7:博兴彩涂板卷去库图表8:乐从热卷去库 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 供给 本周，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.85%，环比上周增加0.71%，同比去年下降0.77%；高炉炼铁产能利用率86.83%，环比增加1.56%，同比增加1.55%；钢厂盈利率50.65%，环比下降11.26%，同比下降37.66%；日均铁水产量233.60万吨，环比增加4.20万吨，同比增加4.45万吨。 图表9:日均铁水产量企稳回升图表10:盈利钢厂比例显著回升 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 在钢厂利润方面，本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2877元/吨，平均钢坯含税成本3763元/吨，环比下调9元/吨，与8月31日当前普方坯出厂价格3690元/吨相比，钢厂平均亏损73元/吨，环比增加51元/吨。 图表11:独立电炉钢厂开工率继续回升图表12:高炉开工率继续回升 数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部； 需求 本周需求端主要信息汇总如下： 1.1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%。1-7月份全国钢铁行业利润同比下降80.8%。 2.截至8月30日，有37家上市钢企发布上半年业绩报告，合计实现营业收入10082.53亿元，净利润302.83亿元。17家上市钢企实现营收同比正增长，5家上市钢企实现净利润同比正增长，27家钢企净利润出现负增长。 3.8月30日起，四川全部大工业、一般工商业恢复正常供电，重庆取消了有序用电和商业节约用电措施，电力供应恢复正常。 4.中指研究院发布的数据显示，今年1-8月份，全国300城土地成交规划建筑面积9.9 亿平方米，同比下降18.7%；各类用地出让金达2.11万亿元，同比下降39.5%。 5.中汽协：1-7月，汽车制造业利润2739.4亿元，同比下降14.4%，降幅比1-6月缩小11.1个百分点，占规模以上工业企业利润总额的比重为5.6%。 点评：近期多项资讯与高频数据表明基础设施项目建设加快推进，基建项目有望在实物层面提振后市的钢材消费，汽车销量也有改善但持续性存疑；而地产方面预计继续承压，预期后市钢材消费以结构性边际好转为主。 图表13:沥青开工率有所回升图表14:100大城市土地成交面积 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周水泥熟料的产能利用率大幅回升，混凝土产能利用率则变化不大，需求驱动在市场微观结构上的确认有待后市观察。 图表15:水泥熟料产能利用率有所下滑图表16:混凝土产能利用率低位徘徊 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； ∟.价差分析 现货与基差 炉料：截至9月2日，铁矿石01合约基差为16元/吨，同上周相比基本一致；焦炭 01合约基差为459元/吨，期货盘面受悲观预期影响下行幅度较大。 图表17:铁矿石基差16元/吨图表18:焦炭基差459元/吨 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 钢材：截至9月2日，螺纹钢2301合约基差为348元/吨，热轧卷板2301合约基差 为284元/吨，本周基差的走阔主要是受期货盘面杀跌所影响，短期或有回调，但预计 01合约基差仍将随季节性走阔，产业客户可择机入场期现正套。 图表19:螺纹钢基差348元/吨图表20:热卷基差284元/吨 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 铁矿品位价差 本周高低品价差收窄，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差102元/吨，环比收窄11元/吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差94元/吨，环比收窄14元/吨；粉块价差收窄，青岛港PB块与PB粉价差125元/吨，环比收窄5元/吨。期现基差方面：PB粉基差131.40，环比走强17.78；超特粉基差15.67，环比走强30.1。 图表21:59.5%金布巴-56.5%超特图表22:（卡粉+超特）/2-PB粉 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 月差 钢材方面，供给的刚性收缩开始带动近月合约趋于强势，预计后市将继续维持这一结构。 图表23:螺纹钢近月趋强图表24:热卷现货弱势 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 原料端，铁水筑底回升，钢厂对原料的补库需求带动近月合约价格趋于强势。 图表25:铁矿石依然处于反向市场图表26:焦炭合约远期曲线 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 南北价差 本周螺纹钢广州-上海价差明显走强，上海-北京价差显著走弱，价差结构的变动主要体现在上海的现货价格跟随期货盘面下跌的幅度相较其它地区更大；当前螺纹钢南北价差相较往年同比偏低，不利于北材南运以及库存去化。 图表27:螺纹钢价差：广州-上海图表28:螺纹钢价差：上海-北京 数据