可选周报：美容护理中报总结—总体稳健，龙头亮眼

2022年9月4日 可选消费行业 证券研究报告—行业周报 行业简评 可选周报：美容护理中报总结—总体稳健，龙头亮眼 20220829-20220904 首席证券分析师：丰毅 执业证书编号：S0630522030001电话：021-20333241 邮箱：fengyi@longone.com.cn 证券分析师：赵从栋 执业证书编号：S0630520020001电话：021-20333784 邮箱：zhaocd@longone.com.cn 证券分析师：任晓帆 执业证书编号：S0630522070001电话：021-20333619 邮箱：rxf@longone.com.cn 联系人：梁帅奇 电话：021-20333360 邮箱：lsqi@longone.com.cn 沪深300全指可选 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2021/09/02 2021/10/02 2021/11/02 2021/12/02 2022/01/02 2022/02/02 2022/03/02 2022/04/02 2022/05/02 2022/06/02 2022/07/02 2022/08/02 2022/09/02 -30% ◎投资要点： 美容护理中报总结：总体稳健，龙头亮眼。板块整体业绩：上半年美容护理板块稳定增长，受疫情影响，线下消费场景的停滞以及物流受阻使得部分企业在3-5月业绩不佳，随着疫情向好叠加618大促活动，Q2整体行业数据回复较快。2022年上半年总营收为391.73亿元，同比增长6.55%，净利润为 37.55亿元，同比下降14.46%。其中爱美客、华熙生物、珀莱雅等公司表现较为亮眼，营收及净利润均呈30%以上增速。盈利能力：上半年美容护理板块整体毛利率、净利率较为平稳，研发投入占比提升。美容护理板块中的公司大多重营销，销售费用占比较高，同时近年来，公司逐步重视研发，研发费率也呈稳步上升态势。其中，爱美客由于TOB模式，销售费率相较于其他公司极低，因此整体净利率2022H1达到66.78%。华熙生物、贝泰妮、珀莱雅等由于积极发展线上渠道的需求，2022H1销售费率均超40%。其他核心指标：受到疫情影响、物流不畅叠加公司未雨绸缪，提前采购原料储备库存使得绝大部分公司上半年存货周转率出现下降情况。行业平均周转率由2021年的4.02降至2022H1的1.95。同时，行业上半年应收账款周转率由2021年的11.35降至5.10。核心公司中，珀莱雅、爱美客应收账款周转率较快，表现更优。 行业走势图 市场表现：（1）本周可选消费板块较上周收盘下跌2.43%，PE(TTM)30.43倍。（2）细分板块表现，个护用品、影视院线、纺织制造涨幅居前，分别为3.3%，2.06%，1.98%；化妆品、饰品、服装家纺跌幅居前，分别为2.66%，2.54%，1.35%。 其他可选消费本周观点：持续关注运动服饰龙头。运动服饰Q2业绩承压，但从业绩表现来看，抗压能力明显超过市场预期。一方面，运营能力、管理能力持续提升，库存控制均较为合理，李宁表现较优；疫情持续对门店形成冲击的背景下，安踏在直营门店占比最高的情况下，通过费用控制，利润表现较优，此外主品牌的高单价产品占比实现提升。另一方面，从市场需求来看，国潮替代持续进行，5-8月销售持续恢复，短期主要龙头流水同比增速过双，特步表现较强。整体看，结合较低估值，基本面底部已过，Q3低基数，我们长期看好运动服饰。此外，我们继续关注具有较强趋势的医美、餐饮等行业。 投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，关注李宁、特步、安踏；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九，以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。 风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况及物流情况可能跟产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。 目录 1.本周观点：持续关注运动服饰龙头4 2.重点公司盈利预测4 3.周专题—美容护理中报业绩点评5 3.1.营收稳步增长，行业Q2整体优于Q15 3.2.毛利率较为稳定，研发投入提高8 3.3.现金流净额下降，整体周转率表现一般11 4.本周消费行情综述：数字媒体转跌为涨13 5.疫情跟踪：西藏、四川疫情延续15 6.消费趋势及相关数据：7月社零增速放缓，表现弱于预期15 7.可选消费品上游价格：仅国内棉价指数上涨，其余商品均下跌17 8.可选消费品市场指数：文化办公类带动景气指数回升18 9.核心行业及公司动态20 9.1核心公司动态20 9.2行业动态21 10.投资建议21 11.风险提示21 图表目录 图1美容护理板块营业总收入及增速（亿元，%）6 图2爱美客营业总收入及增速（亿元，%）6 图3珀莱雅营业总收入及增速（亿元，%）6 图4华熙生物营业总收入及增速（亿元，%）6 图5贝泰妮营业总收入及增速（亿元，%）7 图6美容护理板块净利润及增速（亿元，%）7 图7爱美客净利润及增速（亿元，%）7 图8珀莱雅净利润及增速（亿元，%）7 图9华熙生物净利润及增速（亿元，%）7 图10贝泰妮净利润及增速（亿元，%）8 图11美容护理板块毛利率8 图12美容护理核心公司毛利率8 图132019至今美容护理板块三费变化9 图142019至今美容护理核心公司销售费率9 图152019至今美容护理核心公司管理费率10 图162019至今美容护理核心公司财务费率10 图172019至今美容护理核心公司研发费率10 图18美容护理板块净利率11 图19核心公司净利率11 图20美容护理板块现金流净额（亿元）11 图212019至今核心公司经营现金流净额（亿元）11 图222019至今核心公司投资现金流净额（亿元）12 图232019至今核心公司筹资现金流净额（亿元）12 图24行业及美容护理核心公司存货周转率12 图25行业及美容护理核心公司应收账款周转率12 图26本周板块涨跌幅13 图27本周板块PE（TTM）变化趋势13 图282022年内至今涨跌幅14 图29本周涨跌幅居前股票14 图30近6个月本土新冠阳性感染者新增合计（含无症状感染者）15 图31本周合计新增新冠肺炎阳性感染者（含无症状，人）15 图32近1年整体社会消费品零售总额16 图33社会消费品零售各分项金额16 图34餐饮类社会消费品零售总额16 图35居民消费价格指数同比变化16 图36消费者信心指数16 图37全国城镇调查失业率17 图38上海黄金交易所：加权平均价：黄金:Au(T+D)17 图39期货收盘价（连续）：COMEX黄金17 图40上海黄金交易所：加权平均价：白银:Ag(T+D)18 图41期货收盘价（连续）：COMEX白银18 图42郑州商品交易所：棉花：主力合约收盘价：当周值18 图43中国棉花价格指数：CCIndex:3128B18 图44cotlook:A指数18 图45义乌中国小商品指数：景气指数19 图46义乌中国小商品指数：玩具类：景气指数19 图47义乌中国小商品指数：文化办公类：景气指数19 图48义乌中国小商品指数：价格指数19 图49义乌中国小商品指数：玩具类：价格指数19 图50义乌中国小商品指数：文化办公用品类：价格指数20 图51临沂商城服装价格指数：服装服饰20 表1重点公司盈利预测4 表2美容护理板块和核心公司2022H1、Q1及Q2营收情况5 表3美容护理板块和核心公司2022H1、Q1及Q2净利润情况6 表4美容护理板块和核心公司毛利率变化情况9 表5美容护理板块及核心公司2022Q1/Q2费用率情况（%）10 表62022H1核心公司费用率变化情况10 表72022H1美容护理核心公司盈利指标11 表82022H1美容护理核心公司现金流情况（亿元，%）12 表92022年上半年美容护理板块重要事件13 表10可选消费核心公司动态20 表11可选消费行业动态21 1.本周观点：持续关注运动服饰龙头 运动服饰Q2业绩承压，但从业绩表现来看，抗压能力明显超过市场预期。一方面，运营能力、管理能力持续提升，库存控制均较为合理，李宁表现较优；疫情持续对门店形成冲击的背景下，安踏在直营门店占比最高的情况下，通过费用控制，利润表现较优，此外主品牌的高单价产品占比实现提升。另一方面，从市场需求来看，国潮替代持续进行，5-8月销售持续恢复，短期主要龙头流水同比增速过双，特步表现较强。整体看，结合较低估值，基本面底部已过，Q3低基数，我们长期看好运动服饰。此外，我们继续关注具有较强趋势的医美、餐饮等行业。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 板块 证券简称 总市值 （亿元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 医美 爱美客 1163 104% 58% 46% 118% 50% 46% 10 14 21 121 81 60 华东医药 717 3% 11% 12% -18% 22% 21% 23 28 34 31 26 23 华熙生物 681 88% 41% 33% 21% 32% 32% 8 10 14 95 66 54 化妆品 贝泰妮 768 53% 53% 40% 59% 40% 35% 9 12 16 94 64 50 上海家化 221 9% 12% 15% 51% -7% 37% 6 6 8 42 36 24 丸美股份 105 2% 7% 11% -47% 8% 15% 2 3 3 52 39 31 珀莱雅 444 23% 27% 25% 19% 28% 27% 6 7 9 73 60 52 纺服 特步国际 241 23% 23% 26% 77% 27% 26% 9 12 15 31 20 16 李宁 1569 56% 19% 22% 136% 18% 25% 40 47 59 45 32 26 申洲国际 1003 4% 17% 17% -34% 47% 28% 34 50 63 55 20 16 波司登 380 11% 20% 19% 42% 28% 16% 17 22 25 19 17 15 安踏体育 2165 39% 11% 20% 50% 3% 27% 77 79 100 33 27 21 健盛集团 41 30% 24% 18% 132% 90% 26% 2 3 4 28 13 10 其他 欧派家居 778 39% 17% 18% 18% 13% 18% 27 30 36 34 26 20 顾家家居 389 45% 21% 21% 97% 22% 21% 17 20 25 29 19 14 索菲亚 165 25% 17% 18% -90% 984% 19% 1 13 16 165 12 9 晨光股份 408 34% 21% 21% 21% 7% 23% 15 16 20 39 25 20 海底捞 858 44% 6% 17% -1446% 124% 182% -42 9 26 -19 89 32 周大生 136 80% 39% 21% 20% 14% 20% 12 14 17 16 10 8 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20220904。 3.周专题—美容护理中报业绩点评 3.1.营收稳步增长，行业Q2整体优于Q1 上半年美容护理板块稳定增长，受疫情影响，线下消费场景的停滞以及物流受阻使得部分企业在3-5月业绩不佳，随着疫情向好叠加618大促活动，Q2整体行业数据开始恢复。2022年上半年总营收为391.73亿元，同比增长6.55%；Q2单季度206.51亿元，同比增长9.13%（环比+5.32pct）。行业整体净利润2022年上半年为37.55亿元，同比下降14.46%；Q2单季度净利润20.25亿元，同比下降5.79%（环比+15