甲醇期货月报：短期扰动偏多，中长线关注能源端驱动

甲醇期货月报 短期扰动偏多，中长线关注能源端驱动 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月3日 观点 本月策略 8月策略 原料端看9月煤炭冬储开始价格或有支撑，海外尽管欧洲目前储气量高于预期，但若俄罗斯输气不畅冬季预计仍不足。据悉近期北溪一号未能如期重启，俄罗斯供气变数不断。中长期预计天然气价格易涨难跌。国内供需看供应端在限电、疫情影响后部分装置恢复，需求亦有好转， 甲醇供需呈双增局面，但预计供应端恢复快于需求端。港口库存连续去库，近期受台风扰动卸货或有影响，若维持小幅去库需谨慎看待。后续预计主要驱动仍在能源端，向上中长线维持逢低试 多01合约，1-5正套尝试。 逢回调做多01合约 1-5正套尝试待企稳做多01合约 指标 运行情况 观点 指标与观点 进入9月即将进入冬储阶段价格或有坚挺预期，但近期传“通关演练”消息引发市场对煤炭供应过剩担忧，盘面出现大幅回调。海外天然气 原料价于8月底开始出现连续大幅回调，主因欧洲多国储气量超预期，对冬季天然气不足担忧减弱。但周末消息称北溪一号因技术原因重启失败 目前处于停输状态。我们认为欧洲储气量高也不能保障后续后续充足，仍需看俄罗斯输气情况。若北溪一号供应不稳则天然气价格易涨难跌 中性偏多 截至9月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.80%，较上周上涨2.95个百分点，较去年同期下降5.14个百分点。据悉此前已有部分装置因利 供应润问题降负叠加限电导致开工进一步下滑。从近期装置动态看后续开工率有回升预期，但受制于利润压力预计开工积极性一般。中性偏多 截至8月31日中国甲醇港口样本库存量：92.08万吨，较上期-4.12万吨，环比-4.28%。本周甲醇港口库存延续去库，进口船货抵港继续缩减 库存中国甲醇样本生产企业库存39.79万吨，较上期增加1.64万吨，涨幅4.29%；样本企业订单待发27.64万吨，较上期增加3.86万吨，涨幅中性 16.26%。 截至9月1日，内蒙煤制甲醇利润估算在-740元/吨，亏损环比扩大，同比金五年处于低位。河北焦炉气制甲醇利润亏损小幅收窄至-40元/吨 利润四川天然气制甲醇利润估算走强至+315元/吨附近。下游烯烃端利润小幅回升但仍处于盈亏线下方；传统下游分化，整体利润承压。估值中性 截至9月1日传统下游加权开工率在50.36%，环比持平。传统下游开工分化，刚需为主。甲醇制烯烃开工回升至71.82%（+3.55%），同比仍处 下游于近三年低位；9月预期“金九银十”需求端有所提振，但鉴于利润承压，谨慎看待。偏弱 进出口 海外甲醇装置整体开工提负荷明显，截至9月2日开工在63.29%，但同比仅低0.77个百分点。太仓进口甲醇利润基本走平，估算处于-95元/吨 附近，同比看处于近几年同期低位。后续预估因海外甲醇开工偏低、欧洲天然气紧张、伊朗运力不足等因素，月度进口量走弱。中性偏多 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 8月甲醇盘面呈现V型走势，截至9月2日夜盘主力合约收于2615。具体的月初在甲醇制烯烃端集中降负影响下甲醇盘面连续下挫；而随着海外天然气价格持续创下新高，国内高温不断引发供应缩量、煤炭价格坚挺给予支撑，盘面止跌反弹。 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心 8月月报观点 8月周报观点汇总 估值看煤制甲醇亏损仍较大，但下游MTO/P估算亦再度转负，承压明显，港口基差变动不大，接近平水；综合看甲醇估值偏中低。驱动看供应端预计于8月有回归，前期多套装置存重启预期，据资讯商初步估算约超500万吨/年产能。伊朗方面因运力出现胀库倒逼装置停车降负，预计8月进口到港环比进一步缩减。需求端未见明显好转迹象，烯烃端亏损再度承压，且短期部分装置检修，整体行业开工水平一般。目前海外已出现天然气紧张情况，且短期看难以有效缓解，海外甲醇基本均为天然气制，后续原料紧张或价格高昂可能抑制甲醇供应、国内持续高温增加电煤需求；3-4季度存能源端炒作预期。综上短期港口高库存叠加装置回归预期甲醇上方或承压；操作上建议中长线逢回调做多01合约。 2022.8.7：短期震荡待企稳多01合约煤制甲醇亏损缩小，但下游MTO/P估算亦再度转负，港口基差变动不大接近平水；综合看甲醇估值略中低。近期几套大装置停车对冲部分恢复量。传伊朗运力问题有缓解可能，海外部分装置恢复或有缓解对海外供应压力的担忧。需求端传统下游整体有提负；烯烃亏损承压且部分装置检修，行业开工水平一般。但进口货缩量及旺季需求边际好转预期下8月港口库存或有去化。 2022.8.14：同上近期市场消息偏多，伊朗运力问题有所缓解叠加海外部分装置恢复一定程度缓解对海外供应压力的担忧。需求端传统下游整体看变化不大，但烯烃端多套装置降负停车。整体看预期供增需减，结合港口高库存，甲醇价格再度承压。中长线看海外欧洲地区天然气问题难以有效缓解，三四季度或有炒作原料可能。 2022.8.21：同上1-5正套尝试原料端煤炭因持续高温维持坚挺，成本端给予支撑。供应端近期又受制于限电开工已进一步降至近五年同期低位。需求端传统下游开工增减不一整体维持刚需；烯烃端降幅明显。港口库存偏高仍压制价格上方空间。海外方面伊朗问题据悉未有明显缓解，叠加海外天然气强劲且后续若无法缓解或将带给全球甲醇供应端压力，中长期甲醇或具备炒作机会。 2022.8.28：观望煤炭价格坚挺但天气转凉预期愈发靠近，电煤日耗高峰过后煤炭存阶段性宽松可能。海外天然气价格连续新高引发市场对于后市国际甲醇供应的担忧。需求端传统下游维持刚需；烯烃端降负明显。新一期港口库存去化明显但绝对量偏高仍压制价格上方空间，据悉在转口船发的支撑下库存或有延续去化。8月26日晚杰克逊霍尔会议中鲍威尔偏鹰发言引发市场对加息超预期的担忧，宏观扰动加剧。 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 4,300.00 4,200.00 3,800.00 3,800.00 3,300.00 3,400.00 2,800.00 3,000.00 2,300.00 2,600.00 1,800.00 2,200.00 市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨 市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨 市场价(主流价):甲醇:川渝吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨 700.00 200.00 -300.00 -800.00 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨太仓-临沂元/吨 截至8月31日内蒙古市场重心上移，商谈顺利，部分工厂停售，最终价格为2270—2380元/吨。山东地区甲醇市场低端上移，评估价在2580—2640元/吨。广东地区稳中偏强，日内主流商谈参考在2540—2550元/吨。太仓甲醇市场弱势僵持，最终评估2515—2535元/吨。 甲醇基差 1-5价差 900 700 500 300 100 -100 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 450 350 250 150 50 -501 -150 -250 201720182019202020212022201720182019202020212022 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 甲醇/焦煤 甲醇/聚丙烯 2.2000 2.0000 1.8000 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.4000 0.3600 0.3200 0.2800 0.2400 0.2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 甲醇/乙二醇 甲醇/尿素 0.7000 0.6500 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.5000 1.4000 1.3000 1.2000 1.1000 1.0000 0.9000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022201720182019202020212022 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月 2月3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1234 567 8910 1112 201720182019202020212022201720182019202020212022 六大电厂日耗（万吨/日） 六大电厂可用天数（天） 100 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 48 43 38 33 28 23 18 13 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 北方五港动力煤库存（万吨） 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 原油期货 海外天然气期货 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 期货收盘价(连续):NYMEX天然气期货收盘价(连续):IPE英国天然气 10.90 9.50 8.10 6.70 5.30 3.90 2.50 320 280 240