油脂期货8月月报：油脂市场短期或持续调整，中长线仍有望重新打开上行空间

油脂期货8月月报 油脂市场短期或持续调整，中长线仍有望重新 打开上行空间 广发期货APP 微信公众号 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-07-28 油脂8月主要观点 品种 主要观点 8月策略 豆油 从气候模型的检测情况来看，8月份美国大豆主产区降雨虽然使干旱地区缩小，但中西部的西部地区高达20%的玉米和大豆作物过于干燥。资金仍有进行天气炒作的机会。现阶段国内需求清淡，工厂库存持续增加，对行情有所拖累，但8月到港减少，叠加中秋备货即将开启，未来基本面有望好转。 短期调整，中长线可逢低做多。 棕榈油 从当前的数据来看，虽然马来棕榈油产量段端有所增长，但出口的增幅更高，基本面仍以利多为主，盘面止跌企稳。往后看，随着印尼测试生物柴油的B40掺混计划以及印度国内的较高食用需求，若供给端出现增产不及预期的情况，盘面或将重新打开上行空间。对后市整体保持偏多的观点，关注短期能否站稳7800。 短线观测盘面能否站稳7800。中长线来看，棕榈油仍有望重新打开上行空间。 2 目录 01海外宏观、天气及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 310.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 5 2.40 2.304 2.203 2.10 2.002 1.901 2024-07-03 1.80 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 CRB商品指数通胀率预期(右) 20242023202220212020 202420232022 202120202019 现货价:原油:FOB库欣 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 140 120 100 80 60 40 20 0 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 150000 100000 50000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -50000 -100000 -150000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 2024202320222021 202420232022 11月1日 12月1日 202020202019 202420232022 202020202019 海面平均温度（SST） 赤道太平洋区域上层海洋热含量异常值 赤道太平洋区域海洋热含量异常值-经度剖面 厄尔尼诺/拉尼娜官方预测概率 尼诺3.4区域SST异常预测 在过去的一个月里，厄尔尼诺/南方涛动（ENSO）继续处于中性状态，太平洋中东部和赤道东部的海面温度大多接近平均值。最近的每周尼诺-3.4指数为 +0.3C，而东部尼诺-3区域的海面温度异常仍然较低（-0.1C），西部尼诺-4区域的海面温度异常较高。 赤道西太平洋低层风异常偏东，东太平洋高层风异常偏西。印度尼西亚和日期线附近的对流接近平均水平。总的来说，海洋-大气耦合系统反映了厄尔尼诺/南方涛动中性。 数据来源：NOAA、IRI、尼诺3.4区域（北纬5°-南纬5°，西经120°-170°） 美国累计降雨（mm） 美国植被指数 美国土壤墒情 美国最高气温 美国最低气温 美国连续干旱/阴雨天数 印尼棕榈油主要产区分布 印尼累计降雨量 印尼植被指数 美国土壤墒情 印尼最高气温 印尼最低气温 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 全球油脂供需平衡表（百万吨） 全球10种油籽供需平衡表（百万吨） 2024/25F 较2023/24变化 2023/24 期初库存 121.1 2 119.1 产量： 665.5 30.4 635.1 大豆 416.5 27.7 388.8 葵花籽 59.9 1.9 58 菜籽 76.6 -1.7 78.3 棉籽 41.6 1.1 40.5 花生 35.4 0.7 34.7 棕榈仁&椰干 24.4 0.2 24.2 芝麻、亚麻籽&蓖麻子 11.1 0.4 10.7 总供应量 786.6 32.4 754.2 消费量： 648.1 15 633.1 大豆 397.5 15.5 382 葵花籽 60.6 0.1 60.5 菜籽 77.5 -3 80.5 结转库存： 138.5 17.4 121.1 大豆 118.8 19 99.8 葵花籽 3.1 -0.7 3.8 菜籽 11.8 -0.9 12.7 库消比 21.40% - 19.10% 年份 20242023 2022 2021 2020 2019 2018 全球:期初库存:植物油 31.7431.90 29.91 29.59 30.74 28.54 26.89 全球:产量:植物油 227.89223.63 218.34 208.62 207.96 207.99 204.13 全球:进口量:植物油 83.1583.36 83.85 74.24 81.20 82.80 82.10 全球:总供应量:植物油 342.78338.89 332.10 312.45 319.90 319.33 313.40 全球:出口量:植物油全球:国内消费量:植物油 88.1588.33224.84218.82 88.93211.27 79.69202.84 85.79204.52 87.17201.42 86.87197.64 全球:期末库存:植物油 29.8031.74 31.90 29.91 29.59 30.74 28.28 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 美国生柴产量 美国生柴消耗豆油量 美国生柴月末库存量（千桶） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 1400百万磅 1200百万磅 1000百万磅 800百万磅 600百万磅 400百万磅 200百万磅 0百万磅 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 印尼生柴出口量 马来生柴出口量 马来生柴出口量：欧盟（千吨） 100千吨 80千吨 60千吨 40千吨 20千吨 0千吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000吨 80000吨 70000吨 60000吨 50000吨 40000吨 30000吨 20000吨 10000吨 0吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 50 40 30 20 10 0 2024202320222021 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 马来棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 247.7 产量 1900.0 1838.7 1815.2 1785.4 1925.5 2080.0 进口量 140.0 93.5 123.7 130.0 79.0 105.5 总供应量 2271.4 2164.0 2114.5 2087.6 2249.3 2433.2 出口量 1650.0 1535.5 1552.7 1587.8 1721.2 1836.2 国内消费量 397.0 397.1 330.0 324.2 355.9 352.2 期末库存 224.4 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 库消比 56.52% 58.27% 70.24% 54.16% 48.38% 69.51% 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 棉兰 巴东 北干巴鲁 1000 900 855.838637.108871.226 1000 900 848.212 1000 900 841.688 863.238 800 826.108 827.238601.102 800 827.812 832.74814.292 803.117273.424 800 819.34 823.12 821.717896.072 700 771.736 673.64648.416671.82684532..085126 700 771.536 655.614649.5655.518 700 763.802 672.596848.156873.23664546..48844 600 500 400 300 200 100 0 600 500 400 300 200 100 0 627.922 625.854 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2024年五年平均 2023年2024年五年平均 2023年2024年五年平均 巨港 马辰 坤甸 1000 900 846 868.844 1000 900 840.436 862.354 1000 900 852.68 800 700 600 500 400 300 200 100 0 830.186 763.618 830.462 827.727494.394 682.946262.716287.89685771.