电新行业2022策略跟踪报告：潮平岸阔，进而有为

电新行业2022策略跟踪报告：潮平岸阔，进而有为 民生电新邓永康 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2022年9月6日 *请务必阅读最后一页免责声明 摘要 •新能源车：关注技术迭代带来的产业链投资机会。需求端：下半年优质车型加速释放，新能车数据持续超预期，我们预计2022年国内新能源车销量可达650万辆。技术端：结构创新：4680、麒麟电池；体系创新：钠离子电池；材料创新：中镍高电压，磷酸锰铁锂，M3P，复合集流体；技术创新：高压快充。 •新能源发电：光伏：国内分布式需求向好，多地推出地方补贴填补国补空白；海外方面，欧盟上调可再生能源目标，美国宣布近两年不对光伏产品收取关税，利好国内组件厂出口。产业链方面，硅料价格涨势仍在，预计Q4供需关系将有所改善；电池片TOPCon和HJT等新技术持续推进；逆变器出口金额高增，随着国产IGBT导入加速，国产逆变器在海外的占比有望持续攀升；EVA粒子由于扩产周期较长，22-23年供需关系紧张。风电：陆风平价收益率可观、海风平价快速推进，双碳目标+行业内生动力为需求托底；短期疫情、原材料成本等压力减轻，今年下半年量利修复的短期逻辑正逐步兑现；中长期风电逻辑有望向更高成长性和价值量的海风+海外去演绎。储能：高成长性赛道，海内外需求共振。市场规模：中国储能市场或迎来快速增长，主要由发电侧带动；美国表前表后共同发力；欧洲澳洲政策+经济性推动。商业模式：海外盈利性相对更高、表后盈利有望高于表前。 •电力设备及工控：工控：国产替代有望先行，市场空间广阔。我们认为成本突破是人形机器人产业化的关键要素，而机器人降本的重要途径在于上游零部件的国产替代，中国领先的上游零部件供应商有望实现突破，工控行业中长期成长逻辑稳健。电网：“十四五”期间电网投资规模提升，特高压为解决新能源消纳的主要措施之一、配网智能化&数字化改造是重点环节、智能电表进入量价齐升阶段、低压电器有望受益于新型电力系统的增量需求。 •风险提示：1）政策不达预期风险；2）行业竞争加剧致价格超预期下降风险；3）全球疫情持续时间超预期风险。 01 目录 新能源车：关注技术迭代带来的产业 链投资机会 02 光伏：需求持续高景气，重视电池技 术迭代 03 风电：行业见底，蓄势待发 04 储能：高成长性赛道，海内外需求共振 05 电力设备及工控：机器人景气度高企，电网投资向好 06 风险提示 01. 新能源车：关注技术迭代带来的产业链投资机会 证券研究报告3*请务必阅读最后一页免责声明 •新能源车产品矩阵再扩充，产品驱动力持续增加。近期多款关注度较高的电动车型更新动态，其中包括比亚迪海豹、零跑C01、凯迪拉克LYRIQ。5月7日，凯迪拉克LYRIQ首台预生产车下线，后驱长续航豪华版预售价为43.97万元，车型定位中大型SUV。5月10日，零跑C01正式上市，预售价18-27万元，定位中大型轿车，包括四驱和两驱在内共提供五个版本。5月12日，比亚迪公布全新车型海豹的多项核心配置信息，预售价22-28万元，共4款车型以及三种续航里程可选择（550/650/700km）。在重庆车展，由长安汽车、华为、宁德时代三方合作创造的CHN平台阿维塔11正式亮相，将搭载宁德时代最新CTP三元锂电池包，提供CLTC工况680km和555km两个版本，同时配合750V高压电平台。 图表：2022年主要上市新能源车型 自主传统车企 合资&国际品牌 造车新势力 阿维塔11 中大型SUV 丰田bZ4X 紧凑型纯电动SUV 小鹏G9 中大型SUV 岚图梦想家 增程式MPV 本田e:NS1/e:NP1 紧凑型纯电动SUV 蔚来ET5 中型轿车 智己L7 中大型纯电动轿车 日产Ariya 紧凑型纯电动SUV 理想X01 大型SUV 芭蕾猫 紧凑型纯电动轿车 广汽三菱阿图柯 紧凑型纯电动SUV 哪吒S 紧凑型增程/纯电轿车 闪电猫 紧凑型纯电动轿车 凯迪拉克LYRIQ 中型纯电动SUV 高合HiPhiZ 中大型纯电动轿车 摩卡PHEV 中型插电混SUV 宝马i4 中型纯电动轿车 问界M5 中型增程式轿车 宋MAXDM-i 紧凑型插电混MPV 奥迪E6L 中大型纯电动轿车 威马M7 中型纯电动轿车 海豹 中型纯电动轿车 smart精灵#1 小型纯电动SUV 零跑C01 中型纯电动轿车 驱逐舰05 紧凑型插电混轿车 奔驰EQE 中大型纯电动轿车 资料来源：汽车之家，民生证券研究院 01 需求端：产品驱动力加速 •2022年优质车型持续投放，新能源市场景气度将进一步提升。2022年上半年，H1形成“W”型走势，累计产销量分别为266.1万辆和260万辆。7月整体产销完成情况超出预期。其中，7月新能源车产销分别为59万辆与59.6万辆，环比分别为4.58%和-0.50%，同比均增长1.2倍。1-7月累计产销量分别为327.9万辆和319.4万辆，同比均增长1.2倍。从品牌和车型上看，比亚迪连续五月销量突破10万；五菱宏光MINI霸占销量榜首。造车新势力方面，7月埃安交付量2.50万辆，位居新势力销量首位。 •外部干扰因素余波尚存，欧洲车市已开启回暖态势。欧洲2022年7月整体新能车市场销量达15.2万辆，同比下降5.20%，环比下降28.95%，渗透率达19.51%，同比上升2.91Pcts，环比下降2.34Pcts。综合考虑后疫情时代车市复苏、俄乌冲突对供应链和需求端的正负向影响，我们预计2022年欧洲新能车销量在300万辆附近，同比提升40%，渗透率达19.53%。 图表：中国新能源车销量（万辆） 2020年2021年2022年2021年同比 2022年同比2021年环比2022年环比 图表：欧洲新能源车销量（万辆） 2020销量 2021销量 2022销量 35 100% 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -100% 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50% 0% -50% -100% 资料来源：中汽协，民生证券研究院测算 资料来源：EVsales，民生证券研究院 •新材料的开发规划：中短期钠离子电池、（磷酸锰铁锂）M3P、无钴电池，中期凝聚态、固态电池，远期锂钴电池。 •新材料的应用规划：乘用车根据续航的要求搭配不同方案 •1000km：麒麟+高镍三元+中低硅（高硅成本难解决），同时能满足快充需求 •700km：5、6系811搭配石墨都能解决，但成本高，替代方案：M3P（磷酸锰铁锂）+麒麟电池 •A00（300-500km）：磷酸铁锂也就可以，但是钠离子成本更低+CTP/AB •新材料的动态更新： •M3P：传统的磷酸锰铁锂电导性不够，车端应用很难。宁德通过理论计算团队去研发（在磷酸锰铁锂的基础上）添加不同元 素解决，已经开始量产，明年陆续推向应用。 •钠离子电池：1）现在在做的能量密度过低，110Wh/kg，车端应用要到140-150才入门。2）寿命问题，正极材料容易吸水，水又很影响寿命。宁德时代解决了吸水问题，低成本。负极多数采用的是硬碳，一致性好的硬炭很难做，宁德时代做出了低成本且一致性很好的硬碳（独特多孔负极材料）。目前在跟车端客户沟通中，很快能给大家应用。 •麒麟之后的技术：电池包上盖+整车的底板结合的设计，电芯直接到底盘，把上盖和车舱地板结合，已经有落地设计、客户在推动，提高体积利用率。 4 •LMFP可利用Mn和Fe的协同效应，结合磷酸铁锂（稳定的电化学性能）和磷酸锰铁锂（高电压）优势，兼顾高能量密度与高安全性，同时其电压平台（4.1V）可适配常规电解液，这为切入市场提供契机。 •第一，往LFP中掺Mn，有以下作用：1）Mn2+的半径略大于Fe2+的半径，往LFP进行锰元素的掺入，可扩宽锂离子扩散通道，提升锂离子扩散系数；2）Mn掺杂可使材料晶粒细化且增大LFP晶胞体积，利于锂的脱嵌；3）降低电荷转移阻抗，降低材料极化，提高材料倍率性能；4）提升材料的低温性能；5）电池材料可逆性增加，放电平台增加。 •第二，LMFP材料理论能量密度比LFP高20%。由质量能量密度（Wh/kg）=电池克容量（mAh/g）×工作电压可知，在克容量相近的条件下，电压越大，质量能量密度越大。由此，可计算出LMFP理论质量能量密度为697Wh/kg，高于LFP20%。 图表：LMFP结构示意图 图表：LMFP质量能量密度较LFP提升20% 提升20% 578 697 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：《磷酸锰铁锂基正极材料的组成调控、制备优化与电化学性能研究》，星恒官网，民生证券研究院 LFPLMFP 注：LFP能量密度=3.4V×170mAh/g；LMFP能量密度=4.1V×170mAh/g 资料来源：《磷酸锰铁锂复合三元体系及对复合方式的研究》，民生证券研究院 •解决方案（CATL）：基于密度泛函理论的第一性原理，通过高通量计算精准定位出全新掺杂元素（镁、镍、钒、硅等），将其嵌入传统材料（锂锰磷），实现现有材料的全面改性升级，使得工作电压、能量密度等指标进一步提升，使传统材料焕发新生。M3P是磷酸锰铁锂的升级版，其正极材料即是基于传统的磷酸锰铁锂结构，做化学元素的掺杂，实现成本较传统三元低，低温性能更好，电压平台更 高，能量密度比传统磷酸铁锂正极材料更高，一种介于磷酸铁锂和高镍三元之间的全新正极材料。 •专利进展（CATL）：正在研发一类复合型正极材料，方案为双层正极片，整体结构为“正极集流体+第一极片薄膜+第二极片薄膜“。第二正极的克容量高于第一正极，两类材料组合成的正极片可以使锂离子电池同时兼顾高能量密度以及良好的穿钉安全性能的特点。工程能力和化学体系创新强强强结合。 图表：正极极片三层结构示意图 资料来源：国家专利局，民生证券研究院 •复合集流体为铜箔的降本增效提供了新的思路。复合集流体延续了铜箔轻薄化的思路，用部分有机物替代铜箔，进一步降低了铜箔的用量，并保证了安全性。从结构上来看，复合集流体的构造类似“三明治”，即中间层为有机物，上下层为镀铜，目前中间的有机物层常见的有PET（聚对苯二甲酸类酯）、PP（聚丙烯）、PI（聚酰亚胺）等。 •高安全性：1.复合铜箔在受到穿刺时，产生的毛刺较小，降低电池短路风险；2.有机基膜的热稳定性更高，并可以通过掺杂阻燃剂提升安全性；3.复合铜箔可减缓锂枝晶的产生，提升安全性能。 图表：复合集流体示意图 资料来源：Ultralightandfire-extinguishingcurrentcollectorsforhigh-energyandhigh-safetylithium-ionbatteries，民生证券研究院测算 图表：复合集流体降低隔膜穿刺的机理 资料来源：金美新材料，民生证券研究院 •低成本：有机薄膜的物料成本远低于铜箔，因此可有效降低集流体成本。根据重庆金美MA、MC环评书，在80%的良率条件下，复合集流体量产后的成本为2.83元/平，与传统铜箔成本相比，传统铜箔的成本为4.09元/平，成本显著降低。 •高能量密度：在总体厚度相同的情况下，高分子有机材料密度更低（PET密度1.37g/cm3,PP密度0.9g/cm3，铜密度8.9g/cm3），在6um的复合集流体中，铜箔层的厚度仅占2um，有机层厚度4um，因此相较6um的传统铜箔，复合集流体可大幅降低重量，从而提升电池的重量能量密度。 图表：复合集流体对于电池重量能量密度提升 负极片 正极片 能量密度增加率 电池0 6um铜箔层+活性材料 10um铝箔+活性材料 电池1