国防军工行业周报：军工长期趋势向好，“东方-2022”演习顺利进行

核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】 市场表现：本周上证综指涨跌幅为-1.54%，创业板指涨跌幅为-4.06%，中证军工涨跌幅为-0.29%。本周中信国防军工指数涨跌幅为0.35%，涨跌幅排名为6/30； 本周申万国防军工指数涨跌幅为1.98%，涨跌幅排名为6/31。年初至今上证综指涨跌幅为-12.45%，创业板指涨跌幅为-23.77%，中证军工涨跌幅为-20.81%。中信国防军工指数涨跌幅为-20.36%，涨跌幅排名为25/30；申万国防军工指数涨跌幅为-20.50%，涨跌幅排名为25/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为61.32，处于过去5年23.30%分位。申万国防军工指数PE-TTM为55.65，处于过去5年12.35%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周国防军工整体表现良好，细分板块来看，航天装备板块+5.50%； 军工电子板块+2.14%；航空装备板块+0.94%；海装备板块+0.02%；地面兵装板块-2.30%。目前SW国防军工124家上市公司2022年半年度报告已全部披露完毕，其中75家企业归母净利润同比上升、亏损减小或扭亏为盈，占比60.48%，其中25家企业实现归母净利润增速超过50%，50家位于0-50%范围内，另外4家企业实现归母净利润扭亏为盈6家实现亏损幅度减小，行业持续保持较高增速。去年作为“十四五”第一年，军工企业收获大额订单较多，业绩增速较快，因此军工企业2022年增速相对放缓在情理之中。军工行业在国防军队现代化建设背景下，供需两旺，军工行业计划性稳定性较强比较优势明显。 时事新闻：9月3日，由航空工业一飞院研制的“启明星50”大型太阳能无人机在陕西榆林顺利完成首飞任务。“启明星50”大型太阳能无人机是航空工业研制的首款超大展弦比高空低速无人机，首次采用双机身布局并以太阳能为唯一动力能源，可长时间留空飞行，执行高空侦察、森林火情监测、大气环境监测、地理测绘、通信中继等任务。当地时间9月3日下午，“东方-2022”演习举行全员全装全要素实兵实弹合练。中方参演部队陆上、空中力量在谢尔盖耶夫斯基训练场参加合练，海上力量在日本海相关海域参加合练。在谢尔盖耶夫斯基训练场，中方空中战术群数架歼-10B战机与俄方侦察机、轰炸机联合行动，高空对“敌”重要目标展开精确打击；中方陆上战术群数架直-10、直-19等直升机低空对“敌”实施密集火力打击；中方陆上战术群99型坦克、04A步战车等陆上力量在山丘间卷起滚滚尘土，迅速突破“敌”阵地前沿；中方海上战术群在日本海相关海域与俄方舰船联合展开编队航行、摧毁浮雷等科目演练。这次合练分为夺占有利地区、实施集火打击、转入进攻三个阶段，旨在锤炼多国参演部队联合战役协同能力。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【西部超导】【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 1.核心组合推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE43、33、26倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元； 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。 伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE 37、30、25倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.25亿元、7.98亿元、9.61亿元，对应PE分别为53、42、35倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.03亿元、19.28亿元，对应PE44、32、25倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为0.44%，位于申万一级行业第6。申万一级行业中处于上涨的板块有9个，占比为29.03%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.1.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工整体表现良好。其中航天装备板块表现最好，指数涨跌幅为+5.50%，强于大市；军工电子指数涨跌幅分别为2.14%，强于板块平均；航海装备、航空装备和地面兵装板块指数涨跌幅分别为0.02%、-0.94%和-2.30%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨幅前五的股票依次为天奥电子、合众思壮、振华风光、中国卫通、华力创通，周涨跌幅分别为+20.13%、+18.61%、+18.29%、+16.79%、+15.93%，其中华力创通处于军工电子板块。跌幅前五的股票依次为通易航天、雷电微力、超卓航科、亚星锚链、思科瑞，周涨跌幅分别为-10.91%、-9.79%、-7.23%、-6.33%、-6.26%。 图3：A股申万国防军工个股涨幅前五 图4：A股申万国防军工个股跌幅前五 3.行业新闻 8月29日，据新华网报道，中国空军新闻发言人申进科在空军航空开放活动现场表示，空军运-20将首次赴欧洲参加国际航展。 8月30日，据新华网报道，8月29日，中国航空工业集团自主研制的 AG600M 全状态新构型灭火飞机在湖北荆门漳河机场水上首飞成功。 8月31日，据参考消息网信息，俄新社莫斯科30日报道，俄罗斯国防部发布消息称，俄军在一天内消灭超过1200名武装分子，令乌军在尼古拉耶夫-克里沃罗格和其他方向遭遇溃败。 9月1日，据新华社报道，日本财务省8月31日公布了政府各部门向其递交的2023财年预算申请总额，其中防卫预算申请额高达5.5947万亿日元（约合2784亿元人民币），创历史新高。 9月2日，据新华社报道，9月2日0时33分，经过约6小时的出舱活动，神舟十四号航天员陈冬、刘洋、蔡旭哲密切协同，完成出舱活动期间全部既定任务，陈冬、刘洋已安全返回问天实验舱，出舱活动取得圆满成功。 9月3日，据央视军事报道，9月3日7时44分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征四号丙运载火箭，成功将遥感三十三号02星发射升空。卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 9月4日，新华社报道，9月3日，由航空工业一飞院研制的“启明星50”大型太阳能无人机在陕西榆林顺利完成首飞任务，飞机状态良好，各系统运行正常，首飞圆满成功。“启明星50”大型太阳能无人机是航空工业研制的首款超大展弦比高空低速无人机，首次采用双机身布局的大型无人机，第一款以太阳能为唯一动力能源的全电大型无人机平台。该机是一款能够在高空连续飞行的飞行器，其利用高效、清洁、绿色、环保的太阳能，可长时间留空飞行，执行高空侦察、森林火情监测、大气环境监测、地理测绘、通信中继等任务。 9月5日，据解放军报报道，当地时间9月3日下午，“东方-2022”演习举行全员全装全要素实兵实弹合练。中方参演部队陆上、空中力量在谢尔盖耶夫斯基训练场参加合练，海上力量在日本海相关海域参加合练。在谢尔盖耶夫斯基训练场，中方空中战术群数架歼-10B战机与俄方侦察机、轰炸机联合行动，高空对“敌”重要目标展开精确打击；中方陆上战术群数架直-10、直-19等直升机低空对“敌”实施密集火力打击；中方陆上战术群99型坦克、04A步战车等陆上力量在山丘间卷起滚滚尘土，迅速突破“敌”阵地前沿；中方海上战术群在日本海相关海域与俄方舰船联合展开编队航行、摧毁浮雷等科目演练。这次合练分为夺占有利地区、实施集火打击、转入进攻三个阶段，旨在锤炼多国参演部队联合战役协同能力。 4.公司公告 【成飞集成】8月28日晚间公告，公司2022年半年度实现营业收入6.48亿元，同比增长32.6%；归母净利润2690.96万元，同比增长205.22%。 【观想科技】8月28日晚间公告，公司2022年半年度实现营业收入1394.76万元，同比减少55.65%；归母净利润459.33万元，同比增长156.3%。 【振芯科技】8月29日晚间公告，公司2022年半年度实现营业收入5.00亿元，同比增长38.87%；归母净利润1.63亿元，同比增长105.09%。 【中航重机】8月29日晚间公告，公司2022年半年度实现营业收入50.77亿元，同比增长