美妆周报：江苏吴中发力医美，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品上市

美妆周报：江苏吴中发力医美，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品上市 美容护理|行业简评报告|2022.09.05 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.2美容护理 沪深300 0 -0.2 -0.4 1-Sep 21-Jun 10-Apr 28-Jan 17-Nov 6-Sep 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 美妆周报：美妆集团Coty2022财年收入同增16%，国内市场疫情下实现双位数增长 美妆周报：7月社零疲弱，化妆品微增珠宝表现强势 美妆周报：国产品牌积极推新，关注龙头中期业绩 核心观点 江苏吴中旗下两款自主品牌重组三型人源化胶原蛋白产品首发上市：江苏吴中进军医美领域，近期正式推出自有品牌“婴芙源”，旗下两款首发产品重组胶原蛋白生物修复敷料X型及M型启动销售。此外，聚双旋乳酸童颜针产品AestheFill（爱塑美）也已向国家药监局提交注册申请。江苏吴中医药成立于1994年。目前涉及医药、医美、投资等行业，聚焦“医药+医美”。 近年重组胶原蛋白的应用从医用敷料逐渐向医美及功效护肤领域转化。根据沙利文统计数据，在胶原蛋白的应用方面，2021年中国以医用敷料占据主导，功效护肤占比为43%。2021年重组胶原细分应用产品市场规模为108亿元，其中专业皮肤护理、肌肤焕活、生物医用材料、一般护肤是2021年最大的应用领域，专业皮肤护理占比最大，在重组胶原的产品市场规模占比达87%。随着重组胶原蛋白的成熟，原料占比变化将驱动终端市场结构的变化，当下市场的应用以高端的生物医用材料为主，预计2027年功能护肤市场将成为应用端绝对主导，医美领域占比提升至11%。 9月初多数国产主要品牌暂未备案新品：9月第一周，主要国产品牌中，仅上海家化备案1款新品。近期贝泰妮旗下薇诺娜上市新品舒缓保湿特护精华液，主打舒缓肌肤红痒热；华熙生物旗下米蓓尔上市多元修护粉色系列，含奢养菁华霜、润养水、基底精华露，系列主打运用超级益生菌RS291发酵技术，调节皮肤微生态，应对反复敏感。 行情回顾：上周（8月29日-9月2日）美容行业指数涨跌幅为-1.81%，申万一级31个行业中排名18。同期沪深300指数涨跌幅-2.04%，美容行业跑赢指数0.23pcts。美容行业PE-TTM为44.88，位于历史分位18.80%。个股方面，主要上市公司中上周表现较强的TOP5个股分别为拉芳家化（6.36%）/科思股份（5.10%）/青岛金王（2.98%）/丸美股份（1.52%）/锦盛新材（0.81%）。 投资建议：下半年继续关注国产化妆品龙头品牌商在新品推广及营销投入力度加大带动下的业绩修复提升，重点跟踪品牌推新节奏及在线上新兴渠道流量的运营表现，建议关注珀莱雅、贝泰妮、华熙生物；疫后医美行业需求不减，长期来看再生、胶原蛋白等蓝海领域有望在技术升级驱动下打开广阔成长空间，监管推动行业健康发展，利好牌照壁垒高筑的龙头企业，建议关注爱美客。 风险提示：新品推出不及预期；疫情持续反复影响线上线下销售；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险。 目录 1胶原蛋白的技术与发展2 1.1人体的多种胶原蛋白类型2 1.2胶原蛋白的制备技术2 1.3应用领域从医用敷料向医美及功效护肤转化3 2胶原蛋白龙头企业4 2.1巨子生物4 2.2双美生物4 2.3创尔生物5 2.4锦波生物6 2.5华熙生物7 2.6江苏吴中7 3化妆品新品跟踪9 3.1新品备案9 3.2近期上市新品10 3周度市场回顾11 4行业要闻12 5重要公司公告13 6业绩及估值14 7风险提示15 插图目录 图1人体内常见五种胶原蛋白类型2 图2市面主要胶原蛋白类型及特点3 图3胶原蛋白的相关法规逐步完善3 图4巨子生物的核心技术及优势4 图5巨子生物旗下主要品牌及产品4 图6双美生物的核心技术及优势5 图7双美生物的主要品牌及产品5 图8创尔生物的核心技术及优势6 图9创尔生物的主要品牌及产品6 图10锦波生物的核心技术及优势7 图11锦波生物的主要品牌及产品7 图12江苏吴中旗下“婴芙源”重组胶原蛋白生物修复敷料产品8 图13珀莱雅化妆品新品备案情况（件）9 图14贝泰妮化妆品新品备案情况（件）9 图15上海家化化妆品新品备案情况（件）9 图16华熙生物化妆品新品备案情况（件）9 图17鲁商发展化妆品新品备案情况（件）10 图18国产品牌近期上市代表性新品11 图19申万美容护理行业市场走势11 图20美容护理行业估值PE-TTM11 图21上周申万一级行业涨跌幅表现（%）12 图23美容护理行业重点公司周涨跌幅（%）12 图22上周上市公司重点公告14 图23重点公司盈利预测及估值15 1胶原蛋白的技术与发展 1.1人体的多种胶原蛋白类型 胶原蛋白是具有多种生物功能的动物细胞外基质中的主要结构蛋白，广泛分布于人体的结缔组织中。正常人90%的胶原存在于皮肤和骨头中，参与细胞的增值、分化、迁移和信号转移等行为，起着支撑、修复、保护的作用。目前已经发现的胶原蛋白至少已有28种，结构不同，胶原蛋白发挥的功效各异。如I型胶原蛋白主要用于支撑皮肤轮廓，III型胶原蛋白决定皮肤弹嫩度。最常见的类型是:I型(真皮、骨骼、肌腱、韧带等，含量最多，约占胶原总量的80%~90%)、II型(软骨、玻璃体等)、III型(皮肤、血管、肠等)、IV型(基底膜等)、V型(骨、真皮、角膜、胎盘等)。 图1人体内常见五种胶原蛋白类型 型号 类型 分布 I 成纤维胶原 皮肤、角膜、韧带、骨等组织 II 髓核、软骨、玻璃体等 III 心血管、胚胎真皮、真皮等 IV 基底膜 V 网状结构胶原 骨、皮肤、角膜、胎盘 成纤维胶原 资料来源：《胶原蛋白功能概述》，首创证券 1.2胶原蛋白的制备技术 目前行业内有两个主要制备方式，动物源提取和基因工程源提取。 动物源提取：拥有工艺成熟、活性高等优点，但存在免疫性及病毒性高等缺点。提取难点包括灭菌、病毒灭活、免疫原清除、提纯、规模化生产等环节。 基因工程源提取：拥有避免动物源安全性问题、改善亲水性、免疫排异性等优点，但存在制备难点包括基因片段的选择、三螺旋结构的构建、细胞转染、蛋白纯化等环节。 上市的胶原蛋白主要分为三种类型，动物源胶原蛋白、类人源胶原蛋白和重组人源胶原蛋白。重组人源胶原蛋白相比前两者，在病毒安全风险性、致敏性、免疫排异反应层面都更胜一筹。 图2市面主要胶原蛋白类型及特点 资料来源：医疗器械查询，中国知网，首创证券 1.3应用领域从医用敷料向医美及功效护肤转化 胶原蛋白在医疗领域端应用稳定增长。作为生物医用材料，胶原蛋白具有较好的生物相容性、功能性及可加工性，可制成维护生命功能、修复、替换或补偿人体器官功能的医用产品，受益于我国的国家政策支持、人均可支配收入的提升以及行业技术创新等因素驱动。2021年中国胶原蛋白产品市场规模达287亿元，重组胶原蛋白路径渗透率为37.7%，2022-2027年增速CAGR为34.4%。 近年重组胶原蛋白的应用从医用敷料逐渐向医美及功效护肤领域转化。根据沙利文统计数据，在胶原蛋白的应用方面，2021年中国以医用敷料占据主导，功效护肤占比为43%。2021年重组胶原细分应用产品市场规模为108亿元，其中专业皮肤护理、肌肤焕活、生物医用材料、一般护肤是2021年最大的应用领域，专业皮肤护理占比最大，在重组胶原的产品市场规模占比达87%。 在动物源胶原蛋白产能较为紧缺的情况下，随着重组胶原蛋白的成熟，原料占比变化将驱动终端市场结构的变化，当下市场的应用以高端的生物医用材料为主，预计2027年功能护肤市场将成为应用端绝对主导，医美领域占比提升至11%。 图3胶原蛋白的相关法规逐步完善 时间 法规 颁布单位 法规明细 2018/06 《食品安全国家标准胶原蛋白肽》 国家卫健委、国家市场监督管理总局 明确胶原蛋白肽定义，从动物组织中提取并规定相对分子质量低于10kDa,对原料要求、感官要求、理化指标、污染物限量、微生物限量、食品工业加工助剂等维度进行要求。 2021/03 《关于〈重组胶原蛋白〉等2项医疗器械行业标准立项的通知》 国家药监局 国家药监局批准《重组胶原蛋白》和《组织工程医疗器械产品胶原蛋白第3部分：胶原蛋白含量检测-液相色谱仪-质谱仪》2项医疗器械行业标准制修订项目立项。 2021/03 《重组胶原蛋白生物材料命名指导原则发布》 国家药监局 重组胶原蛋白生物材料名称由核心词和特征词组成，按“特征词（如有）+核心词（A+B)“结构编制，核心词A按照氨基酸序列片段划分为重组人胶原蛋白、重组人源化胶原蛋白及重组类胶原蛋白三类，特称词为I型、III型、其他或缺省。 2021/04 《重组胶原蛋白类医疗产品分类界定原则》 国家药监局 要求重组胶原蛋白类产品的管理类别不低于二类医疗器械，并提出应按照产品的材料特性、结构特性、预期用途、使用形势等综合判定产品管理类别。 2022/04 《重组人源化胶原蛋白》 国家药监局 为鼓励重组人源化胶原蛋白新型生物材料研发创新，推动医疗器械产业高质量发展，结合产业发展和监管工作需要，经研究，国家药监局批准《重组人源化胶原蛋白》医疗器械行业标准修订项目立项。 资料来源：国家药品监督管理局，首创证券 2胶原蛋白龙头企业 目前国内胶原蛋白的领军企业主要集中在胶原蛋白原料、医疗健康用胶原蛋白产品和胶原蛋白食品三大领域，代表性企业包括巨子生物、双美生物、创尔生物、锦波生物、华熙生物等。 2.1巨子生物 巨子生物聚焦重组胶原蛋白系列专业皮肤护理产品、稀有人参皂苷功能性食品，旗下8个品牌覆盖皮肤医学、医疗器械、预防医学和营养医学领域。 公司实控人范代娣教授为“类人胶原蛋白之母”。公司执行董事兼首席科学官范代娣教授，为我国胶原蛋白及人参皂苷领域的学科带头人，被誉为“类人胶原蛋白之母”，发表文献约300篇，曾获国家技术发明奖二等奖、陕西省最高科学技术奖等荣誉，现任西北大学化工学院院长。 长期合作西北大学等研发机构，注重研发与转化。公司会定期与医疗机构开展联合临床研究项目及知识分享会，与西北大学合作联合开展合作研究项目，如重组胶原蛋白的高密度发酵技术、重组类人胶原蛋白的制备和性能研究以及生物材料的创新开发和测试。截至目前，公司已拥有8项联合项目专利，未来将继续发挥西北大学的理论、基础研究优势及公司的商业应用、量产技术优势助力重组胶原蛋白及其他生物活性成分的研究。2021年公司成为首家被纳入国家皮肤与免疫疾病临床医学研究中心进行皮肤科合作研究项目的企业。 图4巨子生物的核心技术及优势 核心技术技术优势 类人胶原蛋白技术克服了传统动物胶原蛋白的病毒风险、排异反应风险、结构和功能的不确定性风险，实现了 胶原类生物材料品质的大提升 资料来源：巨子生物招股书，首创证券 图5巨子生物旗下主要品牌及产品 品牌 品牌定位 类目 功效 可丽金 中高端多元重组胶原蛋白皮肤护理产品 功能性护肤产品 抗衰老、皮肤保养及皮肤修护 可复美 皮肤科级别重组胶原蛋白品牌 医用敷料（Ⅱ类） 皮肤修复和保养 可预 重组胶原蛋白皮肤护理品牌 医用敷料（Ⅱ类） 适用于抑制缓解和预防皮肤炎症反应 可痕 用于疤痕修复的重组胶原蛋白品牌 医用敷料（Ⅱ类） 疤痕修复 可复平 用于口腔溃疡的重组胶原蛋白品牌 疤痕修复敷料(Ⅱ类) 伤口溃烂预防和修复 利妍 用于女性护理的重组胶原蛋白品牌 医用敷料（Ⅱ类） 女性护理 欣苷 稀有人参皂苷皮肤护理品牌 功能性护肤产品 皮肤护理 参苷 人参皂苷类功能性食品品牌 功能性产品 补充营养，改善免疫系统 资料来源：巨子生物招股书，首创证券 2.2双美生物 双美生物科技成立于2001年，在台南科学园区设立符