玉米生猪期货月报：玉米区间运行，生猪震荡上行

玉米生猪期货月报 2022年08月26日 联系我们 玉米区间运行生猪震荡上行 多空逻辑： 玉米利多因素：国内外新作产量忧虑升温；下游需求有望好转，关注企业补库节奏。利空因素：美联储9月加息预期不减；国内阶段性供求偏宽松；乌克兰谷物出口有序进行。生猪利多因素：四季度生猪供给增幅有限；下游需求已过至暗时刻标肥价差扩大；压栏+二次育肥支撑猪价。利空因素：新冠疫情对消费影响的不确定增加。 操作建议：玉米短期建议背靠2650-2850区间上下沿进行波段操作，中线等待春玉米上市压力释放后的买入机会。生猪2301合约提前兑现四季度上涨预期，盘面目标24000-25000， 持续大幅上涨支撑力度不足，此轮上涨空间不易过分乐观，建议前期入场多单在24000以上考虑兑现盈利，9月份对2301合约维持回调做多思路不变；7月能繁母猪存栏增速低于预期导致2303、2305合约逻辑发生改变，由中性偏空转向中性偏多，卖出套期保值需谨慎对待这两个合约，建议出现超涨行情再进行布局。 风险提示：俄乌局势、新冠疫情、猪瘟疫病等 研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part1上期复盘 1.1观点回顾 季报20220326《原料强势不改生猪近弱远强》半年报20220629《玉米区间运行生猪高点前置》 月报20220731《玉米延续短线反弹生猪近多远空不改》 玉米方面 宏观逻辑，国际方面，美联储加息抑制大宗商品需求，7月加息75个基点，符合市场预期，加息靴子落地，大宗商品展开反弹；俄乌虽然 签署谷物出口协议，但乌克兰敖德萨港口遭到袭击，谷物出口再添变数。国内方面，中共中央政治局指出保障粮食安全和能源资源供应。产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，年度产需缺口仍需进口和谷物替代补充，中长期供求紧平衡格局持续。新作方面，8-9月份是新作生长的关键期，8月重点关注主产期天气以及新作生长情况。天气模型显示8月初美国干燥炎热天气影响新作玉米产量；国内东北部分地区出现水涝，天气预报显示未来15天东北多地持续降水，关注新作生长情况。供给方面，当前定向稻谷持续投放，阶段性供需相对宽松，优质粮源价格坚挺，部分贸易商惜售不减；需求方面，饲用需求无明显起色，深加工进入检修季，开机率明显下游，企业补库意愿不足。价格方面，新作种植成本折港价在2600-2700元/吨，支撑现货价格。远月合约风险点在于今年年底巴西玉米进口规模和节奏。不确定因素扰动下，玉米长期趋势尚不明朗，预计玉米中长线维持区间运行2600-2900，短线已试探阶段性底部，延续反弹格局，8月中下旬早熟玉米大量上市将对价格形成压。 操作上，前期建议入场多单继续持有，冲高止盈，维持波段交易思路，2301合约上方压力2760-2800，下方支撑2580-2600。 生猪方面 进入7月开始散养户出栏积极性明显提升，但7-8月出栏减少已达成市场共识，阶段性供给减少支撑7-8月现货猪价，同时新冠疫情抑制 终端需求，供需双减导致养殖屠宰博弈持续，猪价或维持相对稳定运行。风险点在于新冠疫情以及猪瘟疫病的影响程度。今年，4-5月份仔猪集中补栏对应9月后出栏量逐步回升，四季度供给环比将明显增加。四季度供需双增的预期下，猪价上涨或抑制终端消费增量，需求增量弱于供给增量或施压四季度猪价上涨高度。时间窗口，一方面关注9月中旬前后中秋、国庆节前备货结束后的现货压力。另一方面，关注11月份灌肠腌腊需求对现货的支撑效果。 期货方面，8月以波段交易为主，2209合约开始限仓，交易回避该合约；2301合约维持回调做多思路不变，2301前期多单谨慎持有，上方 压力位22800-23000，若有效突破压力位则打开进一步上涨空间，否则多单适量止盈；养殖企业仍关注2303、2305合约冲高后的卖保机会。 1.2盘面回顾 现货回顾：本月国内玉米现货稳中偏弱运行，大连玉米价格从月初2760元/吨跌至2730元/吨，月跌幅1%；本月猪价震荡上行，河南生猪价 格从期初21300元/吨涨至为22250元/吨。 期货回顾：玉米期货区间震荡，C2301合约月涨幅1.51%，收于2759元/吨；生猪期货突破上行，LH2301合约月涨幅6.77%，收于23810元/吨。 大连玉米价格走势生猪现货价格走势图 玉米期货2301合约周K线走势图生猪期货2301合约周K线走势图 1.3复盘对比 复盘对比 7月月报提示玉米多单继续持有，冲高止盈，维持波段交易思路，2301合约上方压力2760-2800。 7月月报提示生猪2301合约维持回调做多思路不变，2301前期多单谨慎持有，上方压力位22800-23000，若有效突破压力位则打开进一步 上涨空间。 以上交易预判和操作建议均得到盘面验证。 Part2本期分析 2.1行情预判 玉米方面 宏观逻辑，国际方面，市场对于9月美联储的加息预期再次出现了较大的变化。在美国7月通胀数据出现回落后，市场对9月加息预期明 显降温。然而，美联储多名官员表示为了对抗通胀不会暂停加息，若美联储继续加息75个基点将进一步增加市场大宗商品需求的担忧；全球极端高温天气助推看涨情绪。当前北半球玉米正值重要生长阶段，而全球持续遭遇极端高温天气引发了市场对新作玉米生长状况的忧虑加剧。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，年度产需缺口仍需进口和谷物替代补充，中长期供求紧平衡格局持续。新作方面，8-9月份是新作生长的关键期，美国方面，本周进行中西部作物巡查显示干旱影响新作单产水平不与预期；国内遭遇罕见北涝南旱天气，市场对新作产量担忧升温。近期天气升水格局推升市场看涨情绪。 供给方面，当前贸易商余粮加速流入市场，同时定向稻谷持续投放，春玉米陆续上市，阶段性供给充足；需求方面，饲用需求无明显起色，深加工开机率维持低位，企业补库意愿不足。价格方面，新作种植成本折港价在2600-2700元/吨支撑现货价格。远月合约风险点在于今年年底巴西玉米进口规模和节奏。 后市观点，当前国内玉米现货价格上有阶段性供需偏宽松的压力、下有新作产量不及预期和种植成本支撑，整体仍将维持稳定运行。期货主力合约或将继续维持2650-2850区间波动。 操作上，短期建议背靠区间上下沿进行波段操作，中线等待春玉米上市压力释放后的买入机会。 生猪方面 现货方面，去年8-10月份母猪产能集中去化对应今年6-8月生猪供给处于相对低位，9月起至春节前生猪供给将持续增长。同时，当前 下游需求已过至暗时刻。进入9月，随着天气转凉，两节备货临近，下游消费将持续回暖。在供需双增的格局下，相对增量将决定价格走势方向以及变化幅度。据调研了解情况，不考虑出栏增重前提下四季度供给增量小于需求增量，因此年前确认猪价震荡上行的上涨方向。然而，3-4月份补栏母猪、4-6月份仔猪大量补栏以及近期二次育肥入场对应四季度供求缺口相对有限，再加之新冠疫情防控对下游消费的不利影响将限制四季度猪价上涨幅度，现货猪价年底上涨高度预期在24-25元/公斤。上涨过程不会一蹴而就，震荡上行仍是主旋律。 时间窗口，一方面关注9月中旬前后中秋、国庆节前备货结束后的现货压力。另一方面，关注11月份灌肠腌腊需求对现货的支撑效果。 期货方面，2301合约提前兑现四季度上涨预期，盘面目标24000-25000，目前持续大幅上涨支撑力度不足，此轮上涨空间不易过分乐观，建议前期入场多单在24000以上考虑兑现盈利，9月份对2301合约维持回调做多思路不变；7月能繁母猪存栏增速不及预期导致2303、2305合约逻辑发生变化，由中性偏空转向中性偏多，卖出套期保值需谨慎对待这两个合约，建议出现超涨行情再进行布局。 2.2玉米多空逻辑 利多因素 1.新作进入关键生长期，国内外新作产量忧虑升温 当前北半球玉米正值重要生长阶段，而全球持续遭遇极端高温天气引发了市场对新作玉米生长状况的忧虑加剧。美国农业部8月供需报告 中下调22/23年度全球玉米产量预估629万吨至11.79亿吨，下调全球玉米期末库存625万吨至3.06亿吨；其中下调22/23年度美玉米产量371万吨至3.64亿吨，下调期末库存206万吨至3526万吨。虽然，上周美国中西部地区气温转凉且迎来短期有利降雨，但是美国农业部透露截至8月16日美国有仍28%的玉米和24%的大豆作物仍在经历干旱，大多集中在密西西比河的西部地区。本周一美国农业部发布周度作物进程报告显示截至8月21日当周，美国玉米作物优良率55%，低于前一周的57%，亦低于分析师给出和前值持平的预期，去年同期为60%。值得注意的是，本周展开的美国中西部作物巡查，报告显示新作单产水平不及市场预期。 极端高温席间全球之际，国内遭遇北涝南旱的罕见天气。东北吉林中西部、辽宁北部等地降雨持续偏多，铁岭、阜新、锦州等地出现不同程度内涝，影响新作单产及产量；同时，长江流域遭遇持续高温热害叠加干旱，或将影响新作粮质及产量。极端天气导致新作产量不确定性增加以及新作种植成本增加支撑当前现货价格走势，提振市场看涨预期。 2.下游需求有望好转，关注企业补库节奏 利空因素 1.美联储9月加息预期不减 7月份通胀指标的超预期回落，一度令投资者信心受到提振。然而，随着美联储官员陆续发表鹰派声明，又使得市场押注加息即将放缓的 乐观情绪快速消退，对经济过度放缓的担忧再度浮现。 2.乌克兰谷物出口有序进行 截至8月23日，乌克兰农业部表示自黑海港口外运农产品问题达成相关协议以来，已有33艘，总计载有约71.9万吨粮食的货船离开乌克兰。 除已离开乌克兰的船只外，还有18艘船只正在装载货物或等待离开乌克兰港口的许可，预计8月份乌克兰谷物出口量可达400万吨。 3.国内阶段性供求宽松格局持续 今年3月至今定向稻谷拍卖共成交2314.8万吨，近期成交率持续走低，近两周均出现零成交。低价糙米掺混物仍是饲料企业替代玉米的有 利选择，据了解定向稻谷出库率偏低，已成交未出库部分仍将持续流入市场。另外，连续降雨和资金压力促使贸易商加速走货，叠加多地春玉米陆续上市，阶段性供给相对充足。 阶段性供给形成增量的同时，下游需求无明显好转。饲料企业仍以消耗库存为主，维持刚性采购。深加工企业产品走货缓慢，开工率维持低位，阶段性供求偏宽松格局短期难以改变。 数据来源：国家粮油信息中心 2.2玉米多空逻辑 2.2玉米多空逻辑 大连玉米现货价格季节性分析大连玉米基差季节性分析 美国玉米优良率季节性分析注册仓单季节性分析 2.3生猪多空逻辑 利多因素： 1.四季度生猪供给增幅有限 官方数据显示，7月规模场中大猪存栏环比增加0.5%，7月规模场仔猪新生仔猪环比增加0.4%，对应9月以及年末前后出栏供给增加幅度 有限。7月能繁母猪存栏环比增加0.5%至4298.1万头，对应明年5月前后生猪供给增量环比减轻。官方数据显示四季度以及明年5月份生猪供给增加幅度有限，一定程度上点燃市场看涨信心。 2.下游需求已过至暗时刻 进入8月下旬，华东、华中多地成交较前期有所好转。卓创资讯监测全国生猪日度屠宰量自7月26日跌至最低124205头，随后开始缓慢回 升，截至8月25日为132753头，较7月26日增加6.88%。预计随着天气转凉，两节备货临近，下游消费将持续回暖。至此下游消费最差时期基 本过去，消费利空基本出尽，季节性消费旺季的利多因素开始发酵。 3.标肥价差扩大压栏+二次育肥支撑猪价 往年标肥价差转正通常出现在10月前后，然而随着近期大猪存栏收紧，140-160公斤瘦肉型肥猪价格明显抬升，8月底肥标价差就完成由 负转正，当前价差已扩大至0.3-0.4元/公斤。养殖端压栏惜售情绪增加，且多地二次育肥操作增加，提振市场看涨预期。 