医药工业企稳回升，医美业务快速放量

事项： 2022年上半年，公司收入为181.98亿元，同比增长5.93%；归母净利润为13.41亿元，同比增长3.09%；扣非净利润为12.72亿元，同比增长6.52%。单二季度，收入为92.65亿元，同比增长11.86%；归母净利润为6.36亿元，同比增长17.39%；扣非净利润为5.73亿元，同比增长15.08%。 评论： 医药工业企稳回升。核心子公司中美华东积极克服集采、医保谈判降价以及上半年疫情的影响，生产经营继续保持稳定向好趋势，第二季度核心产品销售均保持增长，成为公司整体业绩增长的核心驱动力。中美华东第二季度实现营业收入27.1亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润5.4亿元，同比增长16.5%，实现扣非归母净利润4.9亿元，同比增长12%，已扭转下降趋势，业绩逐渐进入增长通道。 医美业务整体收入快速增长，国内市场持续向好。上半年，公司医美板块合计实现营业收入8.97亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长130.25%。Sinclair实现合并营业收入6325万英镑（约5.31亿元人民币），同比增长104.3%。上半年，欣可丽美学实现营业收入2.71亿元，盈利水平持续向好，目前签约合作医院数量已超500家，培训认证医生数量超过900人，并已完成5个国内定点授证医生注射培训基地布局，市场开拓成果不断展现。 工业微生物业务保持良好发展势头，医药商业创新业务稳步推进。上半年，公司工业微生物板块尽管受到国内疫情影响，导致部分销售合同延迟履行，受公司抗感染及医药中间体类原料产品海外市场出口增长较快因素驱动，板块整体收入继续保持良好发展态势，与去年同期相比增长31%。上半年，公司医药商业继续深耕浙江市场，拓展院外市场，加快代理业务拓展，实现营业收入122.11亿元，同比增长8.95%，累计实现净利润1.98亿元，同比增长16.52%。 推出限制性股票激励计划，彰显发展信心。公司拟向117名激励对象首次授予500万股限制性股票，授予价格为25.00元/股。业绩考核目标为：以2021年净利润为基数，公司2022-2024年净利润增长率不低于7%、23%、50%。 投资建议：我们预计，公司21-23年归母净利润分别为27.9、33.6、40.8亿元，同比增长21.1%、20.6%和21.4%，对应21-23年EPS分别为1.59、1.92、2.33元，对应PE分别为25、21、17倍。根据DCF估值，我们给予公司整体估值869亿元，对应目标价为49.7元。维持“推荐”评级。 风险提示：1、医美、药品研发和上市进度不达预期；2、阿卡波糖、百令胶囊等销售不达预期。 主要财务指标