OPEC+决议10月减产以提振油价

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 OPEC+决议10月减产以提振油价 2022年9月6日 陈淑娴，CFA石油化工行业首席分析执业编号：S1500519080001 联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 胡晓艺石油化工行业研究助理邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 行业研究 点评报告 证券研究报告 OPEC+决议10月减产以提振油价 2022年9月6日 事件： 1、据OPEC+代表，OPEC+同意在10月份减产10万桶/日。 2、欧盟委员会副主席兼“外长”博雷利：如今对达成伊核协议不那么有信心了。 点评： OPEC+计划10月减产，展现稳定油价的决心和能力。此前，在上个月第31次部长级会议上，OPEC+决定9月份要增产10万桶/天。到8月22日，沙特阿拉伯能源部长曾表示，由于国际石油期货合约价格未能准确反映供需基本面，为了避免石油市场出现大幅震荡，沙特将建议OPEC减产。随后，多个OPEC+成员国表示支持。9月5日，第32次OPEC+部长级会议决定，10月份OPEC+的原油产量将较9月减产10万桶/天，再次恢复至8月水平。我们认为，原油供需基本面仍能支撑油价处于高位运行。供给端，美国页岩油企业受资本市场约束、双碳政策引导、供应链短 缺等问题综合影响，增产意愿不强，从2022年1月初至今，美国原油产 量仅增长了近50万桶/天，增产缓慢且有限；截至7月，OPEC+增产水 平尚未到此前制定的目标，OPEC-10国的实际产量距目标产量仍有123万桶/天的差距；受西方制裁影响，俄罗斯原油和成品油出口都出现了不同程度的下降，据IEA、EIA和OPEC三大国际机构的8月最新预测，2022年俄罗斯原油产量将下降约40万桶/天。需求端，在今年以来，IEAEIA和OPEC三家机构不断下调2022年需求增速预测，但2022年同比需求增量仍有200-300万桶/天。从原油的供需基本面来看，供给紧张局 面没有得到根本缓解，进入6-8月份以来的油价下跌，主要是由美联储、欧元区、澳大利亚等多国央行加息引致市场对经济衰退的担忧，叠加美伊问题取得一定进展、夏季高温影响出行等利空因素的综合影响导致的。在美国页岩油供给弹性下降的情况下，OPEC+产量边际变化对油价的影响效果也将突显出来。OPEC+此次减产决议，更多的是体现了OPEC+稳定油价的决心和能力。 短期来看：沙特和阿联酋是唯二两个仍然有剩余产能的国家，其剩余产能分别为120万桶/天、100万桶/天，但考虑两国剩余增产能力仍有限且维持高油价诉求强烈，倾向采取谨慎增产甚至或将再次减产。另外，如安哥拉、尼日利亚等国家的原油产能及产量甚至出现下降，这类国家的剩余增产能力近乎为0。 中长期看：沙特、阿联酋和伊拉克的产能增长需要长达5年时间。伊拉克计划到2027年底将原油产能从480万桶/日增加至600万桶/日，沙特计划要5年从1150万桶/日增加至1300万桶/日，阿联酋计划5年从400万桶/日增加至到500万桶/日。每个产油国都面临自然减产，需要有投资 以保持产量不变，还需要加大投资以实现产量增长，但现在金融机构在全球许多油气项目提供资金方面犹豫不决。我们认为，OPEC国家生产成本低，高油价下激发了加大投资生产的意愿，但传统油田开发生产周期长，每年新增供给量有限，难以解决近几年原油供应紧缺问题。 对于不参与减产联盟的3个OPEC成员国：利比亚近3年从战争中逐步恢复，原油产能和产量随之提升，但剩余产能几乎用完。委内瑞拉在过 去5年内的产能由从300万桶/日急速下滑，也就是说委内瑞拉目前已达到产能瓶颈，没有剩余闲置产能，虽然现在美国计划放松对委内瑞拉的制裁，但长期投资不足、生产设施老旧、老油田加速衰减等限制下，我们认为委内瑞拉短期内增产困难，需要大量投资和较长时间才能使得委内瑞拉生产恢复。伊朗目前拥有剩余产能约100万桶/日，此前在欧盟极 力撮合下，美伊双方在核协议问题上取得一定进展，但到8月23日，美国在叙利亚代尔祖尔对隶属于伊朗革命卫队（IRGC）的团体使用的设施进行了空袭，8月25日,美国拒绝了伊朗提出的所有附加条件，截至9月初，美伊双方在核问题上仍互不让步，美方称伊朗对核协议的回应“没有建设性”。短期来看，美伊双方再次陷入僵持。如果美国解除了伊朗制裁，伊朗有能力在6-12个月内增加产量约100万桶/日（相当于全球供给1%），这会加剧短期油价波动，但同时供给端利空因素基本出尽，且并不能改变原油供应长期紧缺的趋势。另外，沙特表态如果伊朗原油重回市场，OPEC+或将再次采取减产。 产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给 弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。 风险因素：全球新冠疫情再次扩散的风险；新能源加大替代传统石油需求的风险；OPEC+联盟修改增产计划的风险；OPEC+产油国由于产能 不足、增产速度不及预期的风险；美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险；美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险；全球2050净零排放政策调整的风险。 研究团队简介 陈淑娴，CFA，石化行业首席分析师。北京大学数学科学学院金融数学系学士，北京大学国家发展研究院经济学双学士和西方经济学硕士。2017年加入信达证券研究开发中心，主要负责原油价格、油田开采、石油加工、炼化聚酯等产业链研究以及中国信达资产管理公司石化类项目的投资评估工作。2021年荣获第19届新财富最佳分析师能源开采行业第五名，第9届Wind金牌分析师石化行业第一名，第3届新浪金麒麟最佳分析师石化行业第三名，第3届CEIC与EMIS杰出成就分析师和非凡影响力团队；2020年入围第18届新财富能源开采行业最佳分析师，荣获第2届新浪金麒麟新锐分析师采掘行业第一名，第8届Wind金牌分析师石化行业第四名，21世纪金牌分析师评选能源与材料领域最佳产业研究报告；2019年荣获第7届Wind金牌分析师石化行业第二名。 胡晓艺，石化行业研究助理。中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心。 刘奕麟，团队成员。香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信