中报超市场预期，两轮车新品周期+四轮高附加值+电动化兴起！

事件：公司发布2022年中报，超市场预期！营收+利润端：公司实现营收49.04亿，yoy+35.95%； 归母净利润3.06亿，yoy+38.29%；扣非归母净利润3.35亿元，yoy+61.33%。费用端：毛利率21.50%， yoy-1.00 pct（毛利率下滑主要系营业成本增加）；净利率6.54%，yoy+0.62pct，其中销售/管理/财务 /研发费用率分别为6.26%/4.04%/-3.67%/ 6.02%，同比-0.53pct/+0.46pct/-3.93pct/+1.88pct，财务费 用主要系：汇兑收益所致；现金流：公司经营性/投资/筹资现金净流量净额分别为3.51/2.78/-1.22 亿，yoy +66.52%/-9.55%/-31.55%。 2022Q2：公司实现营收26.42亿，yoy+29.11%；归母净利润2.00亿，yoy+59.68%；扣非后归母净利 润2.49亿，yoy+109.68%；毛利率23.15%，yoy+0.67pct；净利率8.08%，yoy+2.15pct，其中销售/ 管理/财务/研发费用率分别为+7.12%/+4.33%/-7.21%/+6.89%，同比-0.42pct/1.15pct/-8.08pct/2.94pct。 点评： 1、充分受益行业贝塔，两轮车新品周期+四轮高附加值+电动化兴起！ 两轮：公司250NK、250SR连年创造同级别单车销量冠军;CF650G摩托车成为中国恢复来访国宾车 队摩托车护卫制度以来唯一用车;国产最大排量ADV车型800MT、国产中排仿赛450SR受到高度 关注；四轮：1）结构改善：继续深耕欧美市场，主力产品结构进一步调优，高附加值U\Z系列产 品稳步提升；2）儿童新品：瞄准youth细分领域，儿童电动ATV EV110正式上市，迈出量产电动ATV 第一步；电动车：公司推出AE8等，逐渐向电动摩托车拓展，打开第三成长曲线！ 2、品牌力持续提升，以活动刷新消费者定义！ 1）专业赛事活动：2022年正式征战世界最顶级摩托车赛事MOTOGP，成为Moto3 250cc级别比 赛首家中国厂商，2022年上半年印尼站勇夺季军，创造中国厂商MOTOGP赛事最好成绩。2）消 费者活动：公司以摩托车骑行、运动竞技为纽带，打造以春风为代表的特色机车运动文化，构建春 风车友独有生活方式和交友平台。 3、渠道网点持续增加，竞争力稳步提升！ 1）四轮车：目前在国际市场已拥有3900余家经销网点，产品销往全球100多个国家和地区。 2）两轮车：直辖市和省会城市覆盖率实现100%全覆盖，地级市覆盖率达92%+。目前公司在国内 市场拥有650余家“CFMOTO”经销网点，通过经销网点对终端消费者进行产品交付和售后服务； “KTMR2R”经销网点40余家，销售进口KTM及春风凯特摩合资工厂产品。 3）电动车：“ZEEHO”经销网点123家，开展高性能电摩产品的销售及服务，全力打造第三条业务 增长曲线。 盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润分别为7.5/9.8/13.0亿（前值为6.2/9.3/13.1，主要系 考虑汇兑和运费利好），对应PE分别为33/26/19X，持续重点推荐，维持买入评级！ 风险提示：汇率变化风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险等。 财务数据和估值