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高尔夫独立店和超级单品策略未来可期

2022-09-05孙海洋天风证券李***
高尔夫独立店和超级单品策略未来可期

22Q2收入5.03亿(-14.33%),归母净利0.82亿(-13.40%) 公司22H1收入13.13亿元,同比增长8.57%;其中22Q1为8.10亿元,同增30.16%,22Q2为5.03亿元,同减14.33%。 22H1归母净利润2.95亿元,同比增长20.15%;其中22Q1为2.13亿元,同增41.29%,22Q2为0.82亿元,同减-13.40%。 分产品看,22H1上装类收入6.78亿(占总51.66%),同比增长19.77%; 下装类收入3.18亿(占总24.22%),同比增长11.40%;外套类收入1.98亿(占总15.07%),同比减少20.32%;其他类收入1.19亿(占总9.05%),同比增长8.78%。 22Q2毛利率75.64%(-0.45pct),归母净利率16.33%(+0.18pct) 公司22H1毛利率75.55%,同比减少0.78pct,其中22Q1为75.49%,同减1.07pct,22Q2为75.64%,同减0.45pct。 分产品看,22H1上装类毛利率77.50%,同比减少0.92pct;下装类毛利率76.74%,同比减少1.80pct;外套类毛利率75.38%,同比减少1.76pct;其他类毛利率61.49%,同比增长3.62pct。 22H1归母净利率22.45%,同比增长2.16pct,其中22Q1为26.24%,同增2.07pct,22Q2为16.33%,同增0.18pct。 坚持高端化战略,产品渠道齐发力 比音勒芬已成为高端时尚运动服饰行业领先品牌,T恤连续四年同类产品综合占有率第一,成为超级单品。公司将比音勒芬高尔夫系列进行独立开店,独立运营,将进一步提升高端人群对于时尚运动的消费体验。公司致力于高附加值业务链的产品设计研发和品牌运营,坚持高端鲜明、差异化的细分定位;坚守研发优势和品质优势,以匠心精神打造高端差异化产品; 并结合线上线下融合的全渠道布局,依据品牌定位开展营销推广,巩固品牌竞争优势。 调整盈利预测,维持买入评级。随着服装市场高端化、品牌化趋势进一步加深,比音勒芬品牌在现有竞争优势基础上,将迎来进一步发展机遇。短期疫情反复导致线下门店客流减少影响收入,我们预计公司2022-24年收入分别为33、39、47亿(22-24年原值分别为33、39、50亿),归母净利分别为8.0、10.0、12.1亿元(22-24年原值分别为8.0、10.1、12.8亿),EPS分别为1.40、1.76、2.12元/股(22-24年原值分别为1.40、1.77、2.24元/股),PE分别为15.0、12.0、9.87x。 风险提示:生产环节外包的风险;营销网络拓展带来的管理风险;存货余额较大的风险。 财务数据和估值