2022年BIPV发展报告：快速扩容，产业整合新时代

` 建筑装饰 2022年BIPV发展报告：快速扩容，产业整合新时代 证券研究报告 2022年09月05日 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 投资经济性持续改善，产业融合趋势增强 双碳和绿色建筑新规驱动行业景气上行，21H1以来产业融合进入发展新时代，跨领域合作明显增强。根据我们模型更新测算，BIPV项目可达到的内部收益率为22.06%，静态回收期为4.91年，经济性明显提升，往后看提高光伏组件发电效率仍是降本的核心关键。当前工商业屋顶仍是BIPV企业的主战场，但“光伏+”产品百花齐放，功能性日趋完善，车棚、交通等领域有望贡献新增量。我们测算仅新增市场至2025年BIPV装机有望达18.6-23.8GW，20-25年CAGR92%-102%，行业处于高速发展阶段，建议重视产业链的投资机会，重点关注三类龙头企业的布局和业务拓展能力：1）光伏玻璃：金晶科技、亚玛顿、洛阳玻璃、福莱特；2）BIPV产品+工程：江河集团、森特股份、精工钢构、杭萧钢构；3）防水：东方雨虹等。 光伏、建筑双管齐下，分布式光伏发展环境更加优化 21年分布式新增装机容量占比53.4%，首超集中式，后续分布式光伏发展或将更快。政策端来看，1）十四五光伏规划装机提速：我们统计全国31个省十四五期间光伏规划新增装机容量可达514GW，相较十三五规划而言同比+272.8%；2）建筑节能减排和双碳使得绿色建筑重要性有望提升：《建筑节能与可再生能源利用通用规范》要求新建建筑必须安装光伏发电系统， 《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》指出，到十四五末，全国新增建筑太阳能光伏装机容量50GW，而截止2020年我国BIPV装机容量仅709MW；3）电价机制改革后进一步拉开峰谷价差，使得绿电本身价值有望提升，高能耗工商业业主推进分布式光伏或具备更强的主动性。 经济性仍具备改善空间，市场规模增速可观 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 熊可为联系人 xiongkewei@tfzq.com 行业走势图 建筑装饰沪深300 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2021-092022-012022-05 资料来源：聚源数据 分布式光伏的组件成本占比50%，其中电池片成本占组件成本比例超 65%，未来硅片的减薄化和大型化有望带动组件进一步降本，根据中国BIPV联盟的预测，十四五末BIPV的系统造价有望降至2.5元/W，具备全面推广替代建材的条件。此外，分布式光伏产品功能性日趋完善，BIPV和BAPV在不同的场景下均有应用空间，“光伏+”模式有望遍地开花，从装机容量角度测算，保守预计2025年BIPV新增装机有望达18.6-23.8GW，20-25年CAGR92%-102%，若假设2025年工商业分布式新增装机全部使用BIPV，则20-25年BIPV市场的复合增长率有望达到119%-129%，市场规模超千亿。从建筑面积角度估测，我们预计公共建筑（仅建制镇）、农村房屋、厂房仓库三大类新建建筑在2025年为BIPV带来的潜在市场有望达到46GW，20-25年复合增速也超100%，BIPV的潜力市场或更大。 整县推进带动商业模式重塑，资金、渠道、技术与服务仍是核心竞争要素整县推进将碎片化的分布式光伏业务进行规模化开发，“央国企+民企”联合投资的模式优势互补，进一步推动分布式光伏行业发展。我们统计676 个试点县投资规模有望超150GW，截止2022年6月底，整县推进重点省份新增的分布式装机规模达15.2GW，占全国新增分布式装机规模的77.6%。从产业链角度来看，“建筑+光伏”赛道空间广阔，在为传统建筑行业提供额外增量空间的同时，也有助于商业模式重塑。除了在传统的光伏建筑领域利用自身的资源优势之外，建筑企业也在向产业链上游延伸，转型组件生产，从而进一步增加产业附加值，资金、渠道、技术和服务的竞争或将愈发激烈。 风险提示：政策支持力度不及预期；BIPV系统推广不及预期；上游原材料涨价带动成本上扬抑制需求；测算基于一定假设，具有主观性。 相关报告 1《建筑装饰-行业研究周报:国常会释放资金利好，坚定看好Q3基建发力》2022-08-28 2《建筑装饰-行业研究周报:可再生能源补贴资金下发，绿电行业迎来政策利好》2022-08-21 3《建筑装饰-行业点评:7月基建延续发力，重视建筑及水泥玻璃投资价 值》2022-08-15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-09-02 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600586.SH 金晶科技 10.63 买入 0.92 0.64 0.98 1.30 11.55 16.61 10.85 8.18 002623.SZ 亚玛顿 35.53 买入 0.27 0.65 1.61 2.38 131.59 54.66 22.07 14.93 601865.SH 福莱特 38.28 增持 0.99 1.16 1.87 2.30 38.67 33.00 20.47 16.64 601886.SH 江河集团 8.65 买入 -0.89 0.64 0.86 1.06 -9.72 13.52 10.06 8.16 603098.SH 森特股份 30.95 增持 0.06 0.75 1.14 1.56 515.83 41.27 27.15 19.84 600496.SH 精工钢构 4.07 买入 0.34 0.43 0.52 0.63 11.97 9.47 7.83 6.46 002135.SZ 东南网架 7.51 买入 0.42 0.52 0.66 0.81 17.88 14.44 11.38 9.27 600477.SH 杭萧钢构 4.92 买入 0.17 0.21 0.25 0.28 28.94 23.43 19.68 17.57 002271.SZ 东方雨虹 30.51 买入 1.67 1.61 2.10 2.71 18.27 18.95 14.53 11.26 300737.SZ 科顺股份 10.35 买入 0.57 0.85 1.09 1.40 18.16 12.18 9.50 7.39 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 内容目录 1.分布式光伏发展环境更加优化5 1.1.双碳背景下，工商业业主推进分布式光伏的主动性有望显著增强7 1.2.政策端：光伏、建筑双管齐下，电价改革带动绿电价值提升9 1.2.1.光伏政策持续加码，装机容量节节攀升9 1.2.2.双碳目标和绿色建筑带动分布式光伏景气度向上11 1.2.3.电价机制改革使绿电的自身价值有所提升14 1.3.BIPV降本路径清晰，经济性有望继续改善16 2.BIPV与BAPV再思考20 2.1.产品不止于“发电”，功能性日趋完善20 2.2.需求差异化，BIPV与BAPV共舞20 2.3.“光伏+”实现百花齐放，BIPV发展方兴未艾21 2.3.1.“光伏+”实现1+1＞2，“绿色改革”整装待发21 2.3.2.“有据可依+有钱可赚”，BIPV扩容增速或超预期23 3.BIPV产业链再梳理28 3.1.整县推进模式下的项目运作流程再梳理28 3.2.资金、渠道、技术与服务仍然是核心竞争要素30 3.3.产业链公司再梳理31 4.投资建议和推荐标的35 5.风险提示35 图表目录 图1：光伏电站的分类5 图2：2013-2021年光伏新增装机容量5 图3：2013-2021年分布式和集中式光伏新增装机占比5 图4：2016-2021年户用光伏及工商业光伏新增装机对比6 图5：雄安商务中心（BIPV）6 图6：上海电气屋顶工商业光伏电站（BAPV）6 图7：2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表7 图8：各省十三五期间实际新增光伏装机容量与完成度情况10 图9：各省十三五及十四五规划新增光伏装机容量对比10 图10：各地区十三五、十四五光伏规划新增装机量及增速11 图11：各地区十四五光伏规划新增装机量占比11 图12：2018年建筑碳排放量占比11 图13：绿色建筑打分公式12 图14：绿色建筑得分中各类评价指标的权重12 图15：我国光伏装机容量及预测情况14 图16：2022年1-7月全国28省区一般工商业峰谷电价平均价差（元/千瓦时）15 图17：2021年工商业分布式光伏系统成本构成16 图18：各种电池片市场占比17 图19：硅片尺寸大型化趋势明显18 图20：BIPV系统建造成本近年来不断下降19 图21：2018-2030年工商业分布式初始全投资及预测情况19 图22：光伏建筑一体化产品逐渐多样化，满足下游各种需求20 图23：BIPV与BAPV的不同应用场景与典型案例21 图24：2021年全国建筑竣工面积分类占比25 图25：全部建筑及厂房仓库竣工面积及同比增速25 图26：央国企与民企合作开发户用光伏的模式28 图27：分布式光伏项目开发流程29 图28：22H1分布式光伏整县推进试点县的新增装机容量占比情况30 图29：BAPV领域为客户开发分布式光伏电站业务模式图31 图30：BIPV系统组成31 图31：BIPV产业链图谱32 表1：各省限电限产政策梳理8 表2：各省十三五期间光伏装机情况9 表3：各地区十三五光伏规划装机及完成情况10 表4：十三五及十四五建筑节能与绿色建筑发展规划主要指标对比13 表5：光伏建筑相关政策梳理13 表6：市场化电价上浮的部分政策汇总14 表7：部分省/市/区光伏补贴政策梳理15 表8：不同类型电池转换效率18 表9：BIPV项目收益率测算基准假设表19 表10：部分光伏+交通发展相关政策22 表11：光伏车棚项目23 表12：分布式及工商业分布式光伏装机容量预测表24 表13：乐观情况下BIPV市场空间预测24 表14：保守情况下BIPV市场空间预测25 表15：三大领域新增建筑对应BIPV市场测算26 表16：不同类型建筑可安装屋顶光伏比例28 表17：传统分布式市场和整县推进模式的区别29 表18：BIPV与BAPV对比30 表19：建筑建材企业建筑光伏业务布局情况33 表20：工商业分布式光伏电站项目成本34 表21：森特股份太阳能电池板屋面施工技术优势34 1.分布式光伏发展环境更加优化 按照建设规划位置划分，光伏发电系统可分为集中式光伏和分布式光伏。集中式光伏发电系统主要指利用荒漠、山区等集中建立大型光伏电站，如大型西北地面光伏发电系统；分布式光伏发电系统（单点规模低于6MW）主要指在用户所在场地或附近建设运行，以用户侧自发自用为主、多余电量上网且在配电网系统平衡调节为特征的光伏发电设施，如工商企业厂房屋顶光伏发电系统，民居屋顶光伏发电系统等。根据2021年不同类型的光伏发电系统的累计装机容量来看，集中式光伏发电系统的占比在65%左右，仍占据光伏发电系统的主导，分布式光伏发电系统占比35%左右，但从新增角度而言，分布式光伏发电系统的装机增速显著超过集中式光伏发电系统。 图1：光伏电站的分类 注：占比主要指累计装机容量，数据截止2021年 资料来源：前瞻产业研究院，Wind，北极星分布式光伏公众号，天风证券研究所 分布式光伏的装机规模不断攀升，21年占比首超集中式，后续仍有望提速。从累计装机角度来看，集中式光伏电站建设起步时间较早，截至21年末，累计装机达198.5GW，占比64.9%；但从新增装机的角度来看，分布式光伏近年来迎来快速增长。至2021年末，我国光伏新增装机5