营收业绩快速增长，新签合同结构优化

事项：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入2892.02亿元，比上年同期增加15.22%；实现归属于上市公司股东的净利润58.71亿元，比上年同期增加18.91%；实现扣非后归母净利润56.19亿元，比上年同期增加31.91%；实现基本EPS 0.24元。 高基数下营收快速增长，工程承包业务营收维持高增。公司2022年上半年实现营业收入2892.02亿元，同比增长15.22%，在去年高基数基础上仍保持快速增长态势。从业务类型来看，公司各主业分别实现营收及增速（不考虑分部抵消）：工程承包2707.95亿元（同比+17.10%）、房地产开发90.31亿元（同比-20.27%）、装备制造68.00亿元（同比+12.11%）、资源开发35.93亿元（同比+3.31%）。公司工程承包业务营收维持稳健增长，其中房建、冶金、交通基建分别实现1378.95、562.63、530.52亿元，分别占工程承包业务收入的50.92%、20.78%、19.59%。 工程承包板块毛利率提升，期间费用率控制有效。毛利率方面，报告期内公司综合毛利率达到9.34%，较上年同期下降了0.40个pct。从业务结构来看，公司工程承包、房产开发、装备制造、资源开发毛利率分别为8.55%（同比+0.18个pct）、10.97%（同比-9.77个pct）、12.04%（同比-1.79个pct）、46.30%（同比+3.89个pct），工程承包业务毛利率实现小幅提升。期间费用方面，报告期内公司期间费用率为4.81%，较去年同期下降0.47个pct，其中管理费用、研发费用、销售费用及财务费用率分别为1.71%（同比-0.30个pct）、2.64%(同比+0.25个pct)、0.42%（同比-0.04个pct）、0.04%（同比-0.38个pct），期内公司管理费用/财务费用分别同比减少2.02%/89.69%，其他两项费用均同比增加。 净利率及ROE方面，期内销售净利润率为2.54%，同比下滑了0.09个pct；ROE（加权）为5.65%，较上年同期提升了0.09个pct。 经营性净现金流转为净流入，货币资金大幅增长保障流动性：现金流方面，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为1.68亿元，较上年同期净流出增加87.33亿元，经营性现金流大幅回正，主要系公司经营活动支付的现金减少所致。货币资金方面，截至2022年6月底，公司货币资金余额为631.54亿元，较年初增长51.00%，占公司总资产比例为10.35%，较上年同期提升2.65个pct，增强公司整体资产流动性。应收账款方面，期末公司应收账款达945.57亿元，较年初增长12.73%，占总资产比例同比提升0.06个pct达到15.49%。资本结构方面，期末公司资产负债率为74.46%，较去年同期末和今年期末分别提升了0.35个和2.32个pct。 新签合同保持高增，新签项目合同质量优化：公司2022年上半年累计新签合同额为6470.00亿元，同比增长5.19%，为2021年全年营收的1.29倍，公司新签合同额在高位基础上仍然保持同比增长，再创历史同期新高规模。公司期内完成新签工程合同额6280.90亿元，同比增长6.15%，其中，新签冶金工程合同额986.49亿元，同比增长0.55%，占新签工程合同额比例的15.71%；新签非冶金工程合同额5294.40亿元，同比增长7.26%，占新签工程合同额比例的84.29%。公司在保持市场增速的同时，合同质量也得到明显提升，上半年中标百亿级项目5个，新签10亿元以上合同百余项，订单结构进一步优化。 投资建议：公司作为“冶金建设国家队”，深耕传统冶金工程主业的同时积极转型布局基建房建市场，并在新兴市场领域不断提升行业地位，矿产开发业务快速发展，同时新能源等新兴业务领域转型持续推进，公司在手订单充沛业绩保障性强。我们看好稳增长背景下，公司非冶金基建房建工程领域业务的稳健增长和份额扩张，资源开发业务有望助力公司利润增长和估值提升，同时公司在新兴产业具备较强的技术优势及发展潜力。预测公司2022-2024年的收入增速分别为13.0%、12.0%、12.0%，净利润增速分别为15.9%、14.8%、14.1%，实现EPS分别为0.47、0.54、0.61元。维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示：疫情控制不及预期；宏观经济大幅波动，行业竞争加剧，工程进度不及预期，项目回款风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表