计算机行业中报业绩总结：上半年受疫情冲击较大，期待下半年企稳反弹

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 上半年受疫情冲击较大，期待下半年企稳反弹 ——计算机行业中报业绩总结 计算机行业 国家/地区中国 行业计算机行业 报告发布日期2022年09月04日 核心观点 起因：我们以中信计算机行业划分为基础，剔除B股、ST以及部分业务弱相关的个股，选取了其中241家上市公司作为统计对象，分析了2022年上半年行业内公司的经营情 况，并对板块整体估值做详细分析。 2022H1业绩表现不佳，利润端承压明显。由于上半年全国各地疫情影响，2022H1板块总体营收规模为4179.82亿元，同比增长11.28%，增速较2021年H1有大幅 下滑。归母净利润规模为111.95亿元，同比减少35.30%。从收入和利润的增速分布来看，2022H1板块约60%的公司实现营收增长，仅有40%的公司实现净利润上升。分子板块来看，2022H1年有2个子板块实现了25%以上的营收增速，包括包括互联网信息服务（+44.00%）和信创-基础软件（+28.94%）。 2022H1板块盈利能力下滑，费用率有所提升。2022H1，计算机板块平均毛利率为 43.4%，较2021H1相比下降了2.3%；平均净利率从5.8%下降到-3.2%，盈利能力下滑明显。板块经营性现金流表现不佳，经营性现金流净额均值由2021H1的-0.91亿元下降到了-1.73亿元，经营性现金流和净利润的比值的均值也有所下降，但中位数有所上升，说明了2022H1板块内公司表现呈现分化现象。2022H1，计算机板块平均研发费用率从去年同期的17.6%上升到21.9%，研发总投入达410.66亿元，同比增速为16.30%。计算机行业公司虽利润端承压，但仍持续提高研发投入，期间费用率有所上升。 板块估值处于较低水平，需关注景气度高的相关主线。进入2020年下半年后，板块估值逐步下行。截至2022年9月2日，板块估值为35倍，已低于过去十年历史中值水平（51.13倍）。我们认为未来行业内仍然会存在个股估值分化的趋势，需要 重点关注确定性增长及景气度高的主线机会，比如云计算、人工智能、信创、智能网联汽车、网络安全等领域。 投资建议与投资标的 信创板块相对业绩表现较好，推荐中科曙光(603019，买入)、海光信息(688041，买入)、金山办公(688111，增持)，建议关注中国软件(600536，未评级)、华大九天(301269，未评级)、广立微(301095，未评级)等。 电力信息化领域，推荐远光软件(002063，买入)，建议关注安科瑞(300286，未评级)、朗新科技(300682，未评级)、云涌科技(688060，未评级)、东方电子(000682，未评级)、国网信通(600131，未评级)。 产业数字化和工业软件领域，看好国联股份(603613，买入)、中控技术(688777，买入)、和达科技(688296，买入)，建议关注赛意信息(300687，未评级)、奥普特(688686，未评级)、容知日新(688768，未评级)、广联达(002410，未评级)。 智能汽车主线，继续推荐中科创达(300496，买入)、科大讯飞(002230，买入)，关注拓尔思(300229，未评级)、虹软科技(688088，未评级)、光庭信息(301221，买入)、东软集团(600718，未评级)。 风险提示 疫情对行业订单和实施角度产生影响风险，宏观经济风险，研发及销售费用率继续上升风险 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、2022年半年报概览：上半年业绩承压4 1.12022H1板块总体盈利情况：受疫情影响业绩表现不佳4 1.2盈利质量分析：盈利能力下降，现金流表现不佳5 1.3研发投入保持高增长5 1.4子板块趋势综述：互联网信息服务、信创-基础软件等主线保持较快增长6 二、板块估值分析：估值处于历史较低水平6 风险提示7 图表目录 图1：2020-2022年H1行业收入及增速4 图2：2022H1行业营收增速分布情况4 图3：2020-2022年H1行业归母净利润及增速4 图4：2022H1行业归母净利润增速分布情况4 图5：2022H1板块中研发费用率TOP106 图6：2022H1计算机行业子板块营收规模和增速6 图7：中信一级行业市盈率（TTM，中值，截至2022年9月2日）7 图8：计算机行业指数（中信）历史情况（截至2022年9月2日）7 表1：毛利率、净利率、费用率变动情况（2021-2022年）5 表2：板块经营性现金流情况（亿元，2021-2022年）5 一、2022年半年报概览：上半年营收放缓，利润端表现承压 我们以中信计算机行业划分为基础，剔除B股、ST以及部分业务弱相关的个股，选取了其中241家上市公司作为统计对象，分析了2022年上半年公司的经营情况，并对板块整体估值做详细分析。 1.12022H1板块总体盈利情况：受疫情影响业绩表现不佳 受到疫情影响，2022年H1板块整体营收增速放缓。在我们统计的241家计算机行业上市公司中， 2022年H1共实现营收4179.82亿元，同比增长11.28%，增速较2021年H1有大幅下滑。主要是由于今年上半年全国各地疫情出现反复，较多公司的业务受到疫情影响。从增速分布上来看，其中营收出现下滑（即收入增速“<0”）的公司达到95家，占比39.42%，较去年的27家显著增多。板块内超半数公司实现正增长，其中收入增速位于“0-30%”的公司105家，占比为43.57%，占据最大份额，收入增速超过50%的公司共有13家，占比为5.39%。 图1：2020-2022年H1行业收入及增速图2：2022H1行业营收增速分布情况 13,5% 28,12% 95,39% 105,44% 营收（亿元）增速 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020H12021H12022H1 35% 31.47% 11.28% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% <0 0-30% 30%-50% 50-100% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 从净利润的角度来看，超半数公司2022年H1净利润出现负增长。2022年H1板块整体实现归母净利润111.95亿元，较去年的173.04亿元减少了35.30%，整体表现较差。从净利润增速分布来 看，增速为负的公司为148家，占比达到61.41%；实现净利润正增长的公司有93家，其中增速处于“>100%”区间的公司有15家，占比为6.22%。 图3：2020-2022年H1行业归母净利润及增速图4：2022H1行业归母净利润增速分布情况 200 150 100 50 0 净利润（亿元）增速 31.48% -35.30% 2020H12021H12022H1 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 11,5%15,6% 20,8% 47,20% 148,61% <0 0-30% 30%-50% 50-100% >100% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 1.2盈利质量分析：盈利能力下降，现金流表现不佳 板块毛利率、净利率显著下降，费用率有所上升。2022H1，计算机板块平均毛利率为43.4%，较2021H1相比下降了2.3%，中位数从44.1%下降到41.2%；平均净利率从5.8%下降到-3.2%，中位数从7.0%下降到2.8%。从期间费用率来看，2022H1平均管理费用率为13.1%（+1.5pct），中位数为11.4%（1.6pct）；2022H1平均销售费用率为15.5%（+1.2pct），中位数为11.1% （+1.2pct）；板块财务费用影响较小。2022H1，计算机板块平均研发费用率从去年同期的17.6%上升到21.9%，中位数从13.6%上升到15.8%。可以看出，计算机公司2022年H1虽然利润端承压，但仍持续提高研发投入，期间费用率有所上升。 表1：毛利率、净利率、费用率变动情况（2021-2022年） 毛利率 净利率 管理费用率 销售费用率 研发费用率 均值 2021H1 45.7% 5.8% 11.6% 14.3% 17.6% 2022H1 43.4% -3.2% 13.1% 15.5% 21.9% 变动幅度 -2.3% -9.0% +1.5% +1.2% +4.3% 中位数 2021H1 44.1% 7.0% 9.8% 9.9% 13.6% 2022H2 41.2% 2.8% 11.4% 11.1% 15.8% 变动幅度 -2.9% -4.2% +1.6% +1.2% +2.2% 数据来源：Wind，东方证券研究所 板块经营性现金流表现不佳，板块内公司呈现分化现象。2022年H1板块内公司销售商品、提供劳务收到的现金随营收增长保持稳定增长，收到现金和营业收入的比值也略有上升。但板块内公司经营性现金流净额的均值由2021年H1的-0.91亿元下降到了-1.73亿元，中值由-0.53亿元下 降到了-1.03亿元。经营性现金流和归母净利润的比值的均值也有所下降，但中位数有所上升，说明了2022H1板块内公司的表现较为分化。 表2：板块经营性现金流情况（亿元，2021-2022年） 销售商品、提供劳务收到的现金 比值1 经营性现金流净额 比值2 均值 2021H1 18.93 1.01 -0.91 -3.17 2022H1 21.33 1.03 -1.73 -3.47 变动幅度 上升 略有上升 下降 下降 中位数 2021H1 3.62 0.98 -0.53 -0.24 2022H1 3.85 0.98 -1.03 0.23 变动幅度 上升 保持平稳 下降 上升 注：比值1=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入，比值2=经营性现金流净额/归母净利润数据来源：Wind，东方证券研究所 1.3研发投入保持高增长 尽管业绩表现不佳，计算机公司仍保持高研发投入。2022H1计算机板块研发总投入达410.66亿元，同比增速为16.30%，平均研发费用达1.70亿元。从研发费用率来看，2022H1研发费用率前十名的公司包括左江科技、三维天地、中孚信息、中新赛克等。 图5：2022H1板块中研发费用率TOP10 109.46% 92.49% 82.61% 75.11% 72.44% 69.90% 67.14% 66.91% 65.42% 左江科技三维天地中孚信息中新赛克博睿数据兆日科技华大九天中望软件易联众 云从科技-UW 225.11% 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.4子板块趋势综述：互联网信息服务、信创-基础软件等主线保持较快增长 我们将241家上市公司根据其主体业务进行子板块划分，其中包括企业信息化、医疗信息化、网络安全、智能网联汽车、人工智能等子板块。从子板块的营收增速上来看，2个子行业实现营收增速25%以上，包括互联网信息服务（+44.00%）、信创-基础软件（+28.94%）。有5个子板块呈现营收负增长，包括集成商（-0.23%）、政务信息化（-1.47%）、智能网联汽车（-8.12%）、智慧