深挖财报之专精特新2022Q2业绩分析与成分更新：小巨人Q2业绩承压，行业走向分化

证券研究报告|策略专题 2022年09月03日 策略专题 小巨人Q2业绩承压，行业走向分化 深挖财报之专精特新2022Q2业绩分析与成分更新 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 投资要点： 导读：在《第四批专精特新“小巨人”：数量扩容、成长性更优》的基础上，我们对扩容后的专精特新小巨人进行财报分析，并且更新专精特新50指数与精选10。 相关研究 收入端、利润端优于全A，但较Q1增速下滑。22Q2单季度，548家专精特新企业共计实现收入2290亿元，同比增长21.4%，同样领先于全A的6.2%的同比增长率；环比增长12.1%，表现为季节性改善。对比Q2及H1同比增速，可以看出 22Q2专精特新企业营收增长水平较Q1有所下滑，且各板块内也均表现为边际走弱。22Q2单季度，整体利润端增速仅11.8%，较Q1下滑，创业板、科创板内专精特新企业净利润同比几乎走平，仅主板单季度增速32.9%，出现增速环比改善。 细分方向营收、净利同比分化，电池、光伏设备、医疗器械同比表现较优。1）收入端上，电力设备行业内的电池及光伏设备细分方向，公司数量均在10家及以上，单季营收增速同样超100%，分别达到122.3%、106.2%，同时电池方向环比也取 得近30%的增速；2）利润端上22Q2半数细分方向承压，内部分化较大，以10家公司以上细分方向来看，电池、医疗器械、光伏设备单季净利润增速均在70%以上，反映了方向内专精特新企业整体经营实力较强。 资本效益走向分化，人力效益回落显著。22Q2整体ROIC-TTM小幅下滑0.1pcts，整体ROP-TTM表现同样走低至251%。34个细分行业出现资本效益与人力效益 双降的表现，仅专业工程方向表现为双升（负向变化收窄）。在资本效益方面，基础化工、医药生物整体表现较好，环比普遍上行，而机械设备、环保行业则普遍下行。在人力效益方面，仅专业工程、文娱用品、IT服务出现ROP-TTM负向收窄的改善，其余行业均出现回落。 销售毛利率回落，费用方面管理主导。22Q2单季度专精特新企业整体毛利率环比回落-1.88pcts至27.96%，低于21Q4水平，二季度盈利水平承压。含10家公司以上的细分领域中，光伏设备、环境治理行业毛利率环比改善领先；而医疗器械、 电池行业毛利率则环比下行较多，盈利能力边际回落，但前者盈利能力的绝对水平仍然处于领先地位。22Q2专精特新企业整体三费合计占营业收入比重为13.75%。其中，管理费用主导费用开支，体现了专精特新企业整体偏制造业的属性。 细分领域研发费用全面正增长，专精特新技术积累力度加大。22Q2研发费用同比增长31%，软件开发、地面兵装研发费率绝对水平领先，电池、光伏设备专精特新公司数10家以上且研发费用高增。63个细分方向中59个研发费用正增长。 专精特新业绩增速、资产流动性改善水平持续领先全A。专精特新企业整体营收同比增速过去8个季度连续超越全A水平，ROE代表的盈利能力Q2仍领先全A，领先幅度走平。NWC环比变化代表的资产流动性边际提升水平优于全A。 扩容叠加业绩披露，专精特新50指数与精选10成分更新。我们此前的专精特新50以及精选10组合在构建后截至8月底相对基准跑出显著超额。而在第四批专精特新企业名单公布以及半年报发布背景下，我们更新了相应成分。 风险提示：1）数据统计误差；2）上市公司财务数据对行业基本面解释能力有限； 3）财务报告与基本面变化存在时滞。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.“专精特新”小巨人22Q2业绩分析4 1.1.收入端、利润端优于全A，但较Q1增速下滑4 1.1.1.科创板专精特新企业增速领先，Q2整体增速较Q1下滑4 1.1.2.整体利润端增速Q2较Q1下滑，仅主板内专精特新企业表现为持续增长.4 1.2.细分方向营收、净利同比分化，电池、光伏设备、医疗器械同比表现较优5 1.3.资本效益走向分化，人力效益回落显著7 1.4.销售毛利率回落，费用方面管理主导8 2.研发投入持续增长，业绩与资产流动性表现优于全A9 2.1.细分领域研发费用全面正增长，专精特新技术积累力度加大9 2.2.专精特新业绩增速、资产流动性改善水平持续领先全A10 3.扩容叠加业绩披露，专精特新50指数与精选10成分更新11 4.风险提示12 图表目录 图1：专精特新企业22Q2营业收入同比上升21.4%，环比上升12.1%4 图2：专精特新企业22Q2归母净利润同比上升11.8%，环比上升7.4%5 图3：以22Q2单季度10家及以上公司的细分领域来看，电池、医疗器械、光伏设备细分方向同比增速较快6 图4：各行业整体ROIC分化，而ROP普遍下滑，其中34个细分领域ROIC、ROP双降7 图5：以10家公司以上的细分领域来看，光伏设备整体盈利水平提升显著，电池、医疗器械下滑较多8 图6：22Q2软件开发、地面兵装研发费率绝对水平领先；10家专精特新公司以上行业中，光伏设备、电池研发费用同比增长较快9 图7：专精特新营收同比增幅连续8个季度领先市场10 图8：22Q2专精特新ROE仍高于全A水平，领先幅度走平10 图9：专精特新多季度NWC环比增速超越市场平均水平11 图10：专精特新50以及精选10组合净值超额基准显著11 图11：部分专精特新50成分12 序言：在《第四批专精特新“小巨人”：数量扩容、成长性更优》的基础上，我们对扩容后的专精特新小巨人进行财报分析，并且更新专精特新50指数与精选10。 1.“专精特新”小巨人22Q2业绩分析 1.1.收入端、利润端优于全A，但较Q1增速下滑 1.1.1.科创板专精特新企业增速领先，Q2整体增速较Q1下滑 22H1专精特新企业营收同比增速达26.8%，显著高于全A的7.9%水平，主要贡献来自于科创板专精特新企业41.4%的同比增速。2022年上半年，A股548家共4批专精特新“小巨人”企业累计总收入4332亿元，占A股全部企业营业 收入34万亿元的1.26%。其中，创业板、科创板、主板专精特新企业的营业收入分别为1308亿元、1028亿元、1997亿元，同比增长20.9%、41.4%、24.1%，科创板专精特新企业增速突出。 22Q2单季度，548家专精特新企业共计实现收入2290亿元，同比增长21.4%，同样领先于全A的6.2%的同比增长率；环比增长12.1%，表现为季节性改善。对比Q2及H1同比增速，可以看出22Q2专精特新企业营收增长水平较Q1有所下滑，且各板块内也均表现为边际走弱。 图1：专精特新企业22Q2营业收入同比上升21.4%，环比上升12.1% 营业收入 20220630 当年累计（亿元） 20220630当年累计同比 （%） 20220630单季（亿元） 20220630单季同比 （%） 20220630单季环比 （%） 全部A股 343,993 7.9% 179,771 6.2% 7.7 % 创业板 科创板主板 1,308 1,028 1,997 9% 41.4% 692 529 1,069 1% 29.7% 0% 15.2% 12.1% 21.4% 2,290 26.8% 4,332 “专精特新”合计 21.9% 24.1% 6. 12.4% 15. 20. “专精特新”占全A比例1.26%按板块划分 资料来源：Wind，德邦研究所 1.1.2.整体利润端增速Q2较Q1下滑，仅主板内专精特新企业表现为持续增长 22H1专精特新企业利润增速放缓，但同比增速21.1%优于全A的1.3%水平，主要来自于科创板与主板贡献增量。548家专精特新“小巨人”2022年上半年归母净利润累计达562亿元，占全部A股全部3万亿元归母净利润中1.88%， 较营收水平占比更高也体现专精特新企业整体盈利水平较高。其中，创业板、科创板、主板专精特新企业的归母净利润分别为166亿元、172亿元、224亿元，同比增长8.9%、27.6%、26.7%，科创板、主板增速较高，创业板内专精特新企业则整体表现平平。 22Q2单季度，整体利润端增速仅11.8%，较Q1下滑，创业板、科创板内专精特新企业净利润同比几乎走平，仅主板单季度增速32.9%，出现增速环比改善。 图2：专精特新企业22Q2归母净利润同比上升11.8%，环比上升7.4% 归母净利润 20220630 当年累计（亿元） 20220630 当年累计同比 （%） 20220630单季（亿元） 20220630单季同比 （%） 20220630单季环比 （%） 全部A股 29,915 1.3% 15,878 0.4% 7.4% 创业板 科创板主板 166 172 224 8.9% 27.6% 88 76 127 -1.5% 0.7% 12.5% 0.5% 4% 7. .8% 11 291 21.1% 562 “专精特新”合计 .9% 30 32.9% 26.7% -2 “专精特新”占全A比例1.88%按板块划分 资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.细分方向营收、净利同比分化，电池、光伏设备、医疗器械同比表现较优 收入端上22Q2炼化及贸易、电力行业同比环比均实现高增，电池、光伏设备整体增速同样较快。分行业来看，22Q2炼化及贸易、电力营收同比增速分别达 到333.5%、143.6%，主要受到行业内单个公司博汇股份和京运通业绩改善影响。而电力设备行业内的电池及光伏设备细分方向，公司数量均在10家及以上，单季营收增速同样超100%，分别达到122.3%、106.2%，同时电池方向环比也取得近30%的增速。计算机设备整体16家公司单季营收同比负向变化-14.8%，收入端承压。 利润端上22Q2半数细分方向承压，基础化工、医药生物行业各方向增长较明显，机械设备、计算机整体承压。22Q2专精特新企业净利润变化内部分化较大， 基础化工行业内仅非金属材料方向净利润同比减少，其余方向均正向变化；医药生物内同样仅化学制药方向业绩走低，其余如医疗服务方向单季同比增速超200%。而机械设备行业内仅专用设备净利润微增，其余方向整体走低；计算机设备、软件开发、IT服务净利润则均负向变化。以10家公司以上细分方向来看，电池、医疗器械、光伏设备单季净利润同比增速均在70%以上，反映了方向内专精特新企业整体经营实力较强。 图3：以22Q2单季度10家及以上公司的细分领域来看，电池、医疗器械、光伏设备细分方向同比增速较快 SW一级SW二级 20220630 当年累计营业收入同比 （%） 20220630 单季营业收入同比 （%） 20220630 单季营业收入环比 （%） 20220630 当年累计归母净利润同比 （%） 20220630 单季归母净利润同比 （%） 20220630 单季归母净利润环比 （%） 电力设备 电子 电网设备电池 光伏设备风电设备 其他电源设备Ⅱ电机Ⅱ 半导体光学光电子 电子化学品Ⅱ消费电子 元件其他电子Ⅱ 25.9% 129.3% 119.2% -2.0% 47.6% 8.0% 11.3% 9.0% 23.5% 10.0% 1.9% 19.0% 15.4% 122.3% 106.2% 10.8% 39.3% -2.9% 0.1% 4.3% 16.1% 7.2% -10.7% 11.5% 24.8% 29.1% 9.9% 46.9% 10.3% -1.6% 10.4% 7.2% -2.1% 10.1% -1.0% 21.5% -8.7%-20.3%47.1% 114.3%78.0%-0.1% 77.1%72.5%27.2% -67.6%-86.8%-67.0% 43.4%45.3%28.1% 0.6%-1.3%6.8% -8.2%-28.4%15.2% -20.9%-22.6%11.1% 20.7%-1