事件:公司发布2022年半年报。2022H1,公司实现营业收入2892亿元,同增15.2%; 实现归母净利润/扣非归母净利润为59/56亿元,同增18.9%/31.9%;单二季度,公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1712/32/30亿元,同增9.3%/13.9%/35.7%。 主营业务营收保持较高增速,新签订单稳健增长:2022H1,公司实现营业收入2892亿元,同增15.2%,其中工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发/其他业务实现营业收入2708/90/68/36/28亿元,同增17.1%/-20.3%/12.1%/3.3%/-11.7%。工程承包业务板块中,冶金/房屋建筑/交通基础设施/其他工程业务分别实现营业收入563/1379/531/236亿元,同增19.2%/20.0%/11.5%/9.1%。在适度超前进行基建投资的宏观政策下,公司得以抓住“稳增长”政策带来的市场机遇,积极拓宽市场增加营业收入。 2022H1,公司实现新签合同额6470亿元,同增5.2%;新签工程合同额6281亿元,同增6.2%,其中新签冶金工程/非冶金工程合同额986/5294亿元,同增0.6%/7.3%,分别占新签工程合同额的15.7%/84.3%。 工程承包业务毛利率小幅提升,期间费用率稳步下降:2022H1,公司实现毛利率9.3%,同增-0.4pct,其中工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发实现毛利率 8.6%/11.0%/12.0%/46.3%,同增0.18pct/-9.77pcts/-1.79pcts/3.89pcts;工程承包业务是公司传统核心业务,也是目前收入和利润的主要来源,其毛利率小幅提升0.18个百分点;单二季度,公司实现毛利率8.5%,同增-0.17pct。 2022H1,公司期间费用率为4.81%,同增-0.47pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为0.42%/1.71%/2.64%/0.04%,分别同增-0.04/-0.30/0.25/-0.38pct,除研发费用率外,其余费用率皆有所降低,其中管理费用率下降主要系公司加强费用管控,差旅费、办公费等费用同比下降所致。 受益于对上游占款增加较多,经营性现金流改善明显:2022H1/Q2,公司经营活动产生的现金流量净额分别为2/147亿元,较上年同期净增加87/103亿元,主要系公司对上游的占款增幅较大(2022H1的收现比/付现比为-12.0pcts/-12.3pcts;Q2的收现比/付现比为-19.7pcts/-24.2pct)、经营活动需支付的现金流相对减少所致;投资活动产生的现金流量净额分别为-16/6亿元,较上年同期少流出54/108亿元,主要系购建资产及投资所支付的现金减少所致。 维持公司A股、H股“买入”评级:2022H1公司主营业务营收保持较高增速,新签订单稳健增长;工程承包业务毛利率小幅提升,期间费用率稳步下降;受益于对上游占款增加较多,经营性现金流改善明显。我们维持公司2022-2024年EPS预测分别为0.47元、0.53元和0.60元,现价对应公司A股、H股2022年动态市盈率分别为6.9x、2.8x,维持A股、H股“买入”评级。 风险提示:建筑业需求大幅下滑,冶金行业投资需求下滑,地产业务超预期下降。 公司盈利预测与估值简表