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安信金工大市研判周报:动态的高低切换

2022-09-04杨勇安信证券金***
安信金工大市研判周报:动态的高低切换

■本期是《安信金工大市研判》系列周报的第226期。上期我们认为市场虽或仍有调整,但是大盘未必会有破位性质的调整风险,风格上则建议开始逐步均衡。事后来看,除了调整幅度略大一点外,其他不算 太超预期。 金融工程定期报告 动态的高低切换—安信金工大市研判周报 2022年9月4日 证券研究报告 杨勇分析师 SAC执业证书编号:S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn 相关报告 ■本期市场判断:动态的高低切换 当前市场关注的焦点有两个,一个是市场会否出现所谓的C浪阴跌, 复盘与展望:重要底部前后的价值成长风格特征 美债收益率倒挂或无碍A股反弹 当下或好于2018年10月中 2022-04-05 2022-04-04 另一个是是否会出现各种风格切换。我们上期已经明确指出,信用利差的下行可能才是小盘风格的核心驱动因素,而流动性并非必然指向小盘风格;从这个角度看,小盘风格未必会是未来一段时间内获取超额收益的重要来源。 从上周风格动向看,刚开始时价值风格占优,随后TMT指数开始有所表现,使得风格略有摇摆。从我们的周期温度计来看,背后的本质可能是一个动态的高低切换过程。所谓“高”和“低”,指的是标的相对于自身趋势而言是处于偏高还是偏低位置。如果假定长期来看基本面趋势决定了价格趋势,那么在各个标的自身基本面趋势没有逆转的背景下,上升趋势过程中处于相对高位的标的经过适当的下跌,而下行趋势过程中处于相对低位的经过适当的反弹,两者的性价比将有所收敛,表现出来的特征就是风格先逐步收敛然后开始震荡摇摆。如果在这一过程中,原有的基本面趋势开始收敛,那么在各类风格指数在摇摆之后还将继续收敛,也就是会发生常说趋势性的风格切换。 当前上证50来到了今年以来的低点附近,而且已经出现月线和周线级别的TD9共振,沪深300指数也出现了周线级别的TD9。哪怕是从2008年和2018年视角看,出现了月线TD9之后,也是有望很快见到重要底部的,因此大盘风格或者说价值风格或许已经具备了一定的配置价值,其相对于成长风格的性价比应该处于没有收敛完毕的状态。但毕竟当前的基本面趋势演绎方向还不是特别明显,因此风格摇摆的现象或仍有可能发生。此时,要不随着动态的高低位置进行相应动态的切换,要不在偏均衡配置的基础上继续观察。 在行业板块上,综合我们各类行业监控模型,近期建议关注TMT、医药、地产、建材等板块的机会。从全视角雷达角度看,如果基本面预期没有扭转,电力设备行业因为前期的下跌已有一定的性价比,但是前期过于拥挤,或需经过震荡巩固之后才会迎来更好的机会。 ■风险提示:根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 2022-03-23 旬 底部未必一定要缩量2022-03-20 低频择时的几种思路2022-03-15 内容目录 1.本期市场判断:动态的高低切换3 2.市场判断相关逻辑4 2.1.上证综指4 2.2.上证505 2.3.沪深3006 2.4.创业板指7 3.行业指数综合分析8 4.风险提示9 图表目录 图1:上证综指-周期分析结果-2022.9.44 图2:上证综指-温度计指标-2022.9.44 图3:上证50-月线TD计数-2022.9.45 图4:上证50-周线TD计数-2022.9.45 图5:沪深300-周期分析结果-2022.9.46 图6:沪深300-温度计指标-2022.9.46 图7:沪深300-周线TD9-2022.9.47 图8:创业板指-周期分析结果-2022.9.47 图9:创业板指-温度计指标-2022.9.48 图10:行业全视角雷达综合分析-2022.9.48 图11:部分指数低位信号迹象-2022.9.48 本期是《安信金工大市研判》系列周报的第226期。上期我们认为市场虽或仍有调整,但是大盘未必会有破位性质的调整风险,风格上则建议开始逐步均衡。事后来看,除了调整幅度略大一点外,其他不算太超预期。 1.本期市场判断:动态的高低切换 当前市场关注的焦点有两个,一个是市场会否出现所谓的C浪阴跌,另一个是是否会出现各种风格切换。我们上期已经明确指出,信用利差的下行可能才是小盘风格的核心驱动因素,而流动性并非必然指向小盘风格;从这个角度看,小盘风格未必会是未来一段时间内获取超额收益的重要来源。 从上周风格动向看,刚开始时价值风格占优,随后TMT指数开始有所表现,使得风格略有摇摆。从我们的周期温度计来看,背后的本质可能是一个动态的高低切换过程。所谓“高”和“低”,指的是标的相对于自身趋势而言是处于偏高还是偏低位置。如果假定长期来看基本面趋势决定了价格趋势,那么在各个标的自身基本面趋势没有逆转的背景下,上升趋势过程中处于相对高位的标的经过适当的下跌,而下行趋势过程中处于相对低位的经过适当的反弹,两者的性价比将有所收敛,表现出来的特征就是风格先逐步收敛然后开始震荡摇摆。如果在这一过程中,原有的基本面趋势开始收敛,那么在各类风格指数在摇摆之后还将继续收敛,也就是会发生常说趋势性的风格切换。 当前上证50来到了今年以来的低点附近,而且已经出现月线和周线级别的TD9共振,沪深300指数也出现了周线级别的TD9。哪怕是从2008年和2018年视角看,出现了月线TD9之后,也是有望很快见到重要底部的,因此大盘风格或者说价值风格或许已经具备了一定的配置价值,其相对于成长风格的性价比应该处于没有收敛完毕的状态。但毕竟当前的基本面趋势演绎方向还不是特别明显,因此风格摇摆的现象或仍有可能发生。此时,要不随着动态的高低位置进行相应动态的切换,要不在偏均衡配置的基础上继续观察。 在行业板块上,综合我们各类行业监控模型,近期建议关注TMT、医药、地产、建材等板块的机会。从全视角雷达角度看,如果基本面预期没有扭转,电力设备行业因为前期的下跌已有一定的性价比,但是前期过于拥挤,或需经过震荡巩固之后才会迎来更好的机会。 2.市场判断相关逻辑 2.1.上证综指 图1:上证综指-周期分析结果-2022.9.4 资料来源:安信证券研究中心,WIND 图2:上证综指-温度计指标-2022.9.4 资料来源:安信证券研究中心,WIND 2.2.上证50 图3:上证50-月线TD计数-2022.9.4 资料来源:安信证券研究中心,WIND 图4:上证50-周线TD计数-2022.9.4 资料来源:安信证券研究中心,WIND 2.3.沪深300 图5:沪深300-周期分析结果-2022.9.4 资料来源:安信证券研究中心,WIND 图6:沪深300-温度计指标-2022.9.4 资料来源:安信证券研究中心,WIND 图7:沪深300-周线TD9-2022.9.4 资料来源:安信证券研究中心,WIND 2.4.创业板指 图8:创业板指-周期分析结果-2022.9.4 资料来源:安信证券研究中心,WIND 图9:创业板指-温度计指标-2022.9.4 资料来源:安信证券研究中心,WIND 3.行业指数综合分析 图10:行业全视角雷达综合分析-2022.9.4 资料来源:安信证券研究中心整理,WIND 图11:部分指数低位信号迹象-2022.9.4 资料来源:安信证券研究中心整理,WIND 4.风险提示 根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。 1)本系列报告主要依托价值中枢理论、周期理论以及过去历史走势的统计规律,从定量的角度对各指数运行过程中可能存在的阻力和支撑位进行测算。考虑到价格波动具有较大的不确定性,基于历史走势得到的统计规律以及模型有可能发生失效风险,因此本系列报告中提到的任何点位都是一个区域的概念,仅仅只能作为分析参考,不能据此作为买入或卖出的投资建议。 2)本系列报告所用的数据均来源于WIND资讯终端,不涉及到任何未公开信息。 3)本系列报告定量分析所涉及的理论及模型简介: 周期理论:参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之一:周期分析理论》 根据傅立叶变化的基本原理,大部分函数都可以分解成多个正弦或余弦周期函数的线性组合。我们试图从历史价格序列中提取出影响价格波动的主要波动周期,然后基于周期函数的波动特性,对当前的走势进行外推,从而得到相应周期波动假设下的目标位。 价值中枢理论:参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之二:价值中枢理论》 如果一条重要的均线在某一个位置曾出现过较长时间、较明显的走平(横向移动)现象,或者几条重要均线在同一时间、同一点位相交,那么,这个点位就是价值中枢所在,平走的时间越长、参与的均线越多,这个价值中枢就越有效。价值中枢一旦形成,就会产生2个作用:先是阻挡或支撑,然后是价格中轴。根据“价格围绕价值波动”,找到价值后对价格运动的轮廓就能了然于胸。 回调比例:参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之三:回调比例规律》 通过对走势过去一段时间的涨跌规律进行加权统计,可以得到该价格序列每次回调或反弹的比例特性,然后基于该比例特性对当前走势进行外推预判。 分析师声明 本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要,客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限性,请谨慎使用。 安信证券股份有限公