纺织服装与化妆品行业周报：中报落幕、疫情影响较大，期待下半年经营好转

2022年9月4日 行业研究 中报落幕、疫情影响较大，期待下半年经营好转 ——纺织服装与化妆品行业周报（20220902） 要点 纺织服装&化妆品行业2022年中报小结：品牌服饰：22H1行业收入、归母净利润分别同比+3%、-24%，疫情背景下收入端略增、利润端由于费用刚性同比下滑。疫情对二季度影响最为明显，22Q1、Q2行业收入同比-3%、-14%，归母净利润同比 -38%、-86%。纺织制造：22H1行业收入、归母净利润分别同比+8%、+83%，利 润端增速快于收入系上半年外需复苏、国内外棉价高位震荡等贡献。22Q1、Q2行业收入同比+11%、+11%，归母净利润同比+3%、+14%。化妆品：22H1行业收入、归母净利润分别同比+8%、-22%，上半年在疫情背景下公司之间表现分化，品牌商 珀莱雅、贝泰妮、华熙生物以及制造商科思股份业绩表现相对较优。2022Q1、Q2行业收入同比+15%、+2%，归母净利润同比-9%、-32%。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年08月29日~09月02日）上证指数、深 证成指、沪深300指数涨幅分别为-1.54%、-2.96%、-2.04%，纺织服装板块下跌 0.48%，位列31个申万一级行业的第11位；其中纺织制造板块上涨1.98%、服装 纺织和服装增持（维持）化妆品 买入（维持） 作者分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001021-52523672 sunww@ebscn.com 家纺板块下跌1.35%。过去一个月（2022年08月03日~09月02日）上证指数、联系人：朱洁宇 深证成指、沪深300指数涨幅分别为+0.01%、-3.45%、-2.03%，纺织服装板块上 涨3.02%，位列31个申万一级行业的第11位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌4.03%、跑输沪深300指数1.98PCT。过去一个月化妆品板块下跌9.77%，跑输沪深300指数7.74PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第28位、过去一个月涨幅位列第31位。 行业新闻及重点公司动态：杰尼亚集团2022年上半财年大中华区销售额同比下滑14.3%；亚瑟士2022上半财年大中华区销售额同比增长3.4%；威富集团宣布裁员 600人；比音勒芬22H1收入、归母净利润同比+9%、+20%；贝泰妮22H1收入、归母净利润同比+45%、+49%；华熙生物22H1功能性护肤品收入同比+77%；珀 莱雅发布2025可持续发展战略规划；上海药监局对22批次不合格化妆品进行通告；首起宣称“孕妇适用”化妆品被罚。 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 0% -20% -40% 纺织服装化妆品行业沪深300 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，短期国内疫情多点散发态势仍存， 关注疫情防控进展和宏观经济走势；上海市发布消费券，期待后续消费促进政策落 地提升居民消费信心，关注即将到来的“99”大促和中秋国庆消费旺季时终端零售复苏进展。中报披露完毕，二季度业绩预计为底部，期待下半年销售和业绩端逐步修复和改善。从本次中报来看，运动服饰龙头公司仍然表现出了较高的景气度和较好的经营质量。标的方面，我们继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数和疫情底部、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头， 资料来源：Wind 相关研报港股运动龙头稳健增长，疫情扰动下体现成长韧性——纺织服装与化妆品行业周报（202208267月社零表现低于预期，服装、化妆品零售走弱 包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表标的比音勒芬、——纺织服装与化妆品行业周报（20220819） 龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。上游纺织制造方面，短期海外需 求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，其抗风险能力、对客户的议价能力和不可替代性进而业绩的稳健性仍将较为突出，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、 申洲国际、伟星股份。从股息回报的角度建议关注高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：未来一方面继续关注全国各地疫情防控进展、线下客流和线上物流履约及消费信心恢复进度，另一方面关注非大促季日常消费中的单品表现。同时，近期三亚疫情预计将对免税渠道的化妆品销售造成一定压制，主要影响国际品牌销售。“99”大促和中秋国庆消费旺季将至，可作为观测行业景气度的重要窗口。中报披露完毕，公司表现分化、个体公司的品牌力和经营质量得以彰显，我们维持前 期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 7月淘系运动鞋服和化妆品销售较6月走弱—— 纺织服装与化妆品行业周报（20220812） 1、纺织服装&化妆品行业2022年中报小结 1.1、纺织服装行业 1.1.1、品牌服饰行业：上半年收入、归母净利润同比+3%、-24% 2022年上半年受国内疫情多点散发影响，服装零售额同比增速较为波动，2022年1~7月服装零售额累计同比-5.60%。逐月来看，1~2月在春节消费提振下服装零售额累计同比增长4.80%；3~5月随着疫情反复、服装零售额同比均为下滑，分别-12.70%、-22.80%、-16.20%；6~7月随着疫情逐步受控，服装零售额同比增速有所改善，分别同比+1.20%、+0.80%。 图1：2016年5月~2022年7月服装零售额单月同比增速（%）图2：2016年5月~2022年7月服装零售额累计同比增速（%） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 60 40 20 0 -20 -40 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比社会消费品零售总额:当月同比 零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比社会消费品零售总额:累计同比 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 我们统计了品牌服饰行业分属于10个子行业的A股及H股合计43家公司，2022年上半年行业收入同比略增、归母净利润在疫情影响下同比有所下滑。2022H1品牌服饰行业合计营业收入为1092.21亿元、同比增长2.69%，归母净利润 100.47亿元、同比下滑24.33%。 图3：2019H1~2022H1品牌服饰行业营业收入及增速图4：2019H1~2022H1品牌服饰行业归母净利润及增速 2500 2000 1500 1000 500 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 营业收入合计值（亿元）yoy（%，右轴） 250 200 150 100 50 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 归母净利润合计值（亿元）yoy（%，右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 分析季度之间的变化，我们统计了A股品牌服饰行业分属于10个子行业的32家上市公司（收入合计占全部样本的46%）。2022Q1、Q2行业收入分别同比 -3.32%、-13.77%，归母净利润分别同比-37.71%、-85.84%，二季度在上海封城等疫情防控措施下，行业经营受影响较大。 中庚基金 品牌服饰行业单季度收入下滑主要由于上半年全国疫情呈多点散发趋势（尤其是北京、上海、深圳等地），各品牌的线下门店客流以及线上物流发货均受到一定影响，销售端受到拖累，同时部分费用刚性致使归母净利润同比降幅大于收入。 图5：2021Q1~2022Q2单季度品牌服饰行业营业收入及增速图6：2021Q1~2022Q2单季度品牌服饰行业归母净利润及增速 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 营业收入单季度（亿元）单季度yoy（%，右轴）归母净利润单季度（亿元）单季度yoy（%，右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 1.1.2、纺织制造行业：上半年行业收入、归母净利润同比+8%、 +83% 2022年上半年我国纺织制造出口额整体呈稳健增长趋势，2022年1~7月纺织品、服装出口额累计分别同比+11.90%、+12.90%。其中4月企业生产以及物流运输受到疫情影响，纺织品、服装出口额分别同比增速均有所放缓，同比分别+0.86%、+1.89%；5月随着疫情逐步受控，纺织品、服装出口额同比均实现较快增长、分别+15.71%、+24.61%。 图7：2016年5月~2022年7月纺织服装出口额单月同比增速（%图8：2016年5月~2022年7月纺织服装出口额累计同比增速（% 400 300 200 100 0 -100 80 60 40 20 0 -20 -40 出口金额:纺织纱线、织物及制品:当月值:同比出口金额:服装及衣着附件:当月值:同比 出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计同比出口金额:服装及衣着附件:累计同比 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 我们统计了纺织制造行业分属于10个子行业的A股及H股合计51家公司，2022年上半年行业收入和归母净利润同比均有所增长。2022H1纺织制造行业营业收入为1472.03亿元、同比增长8.02%；归母净利润为114.35亿元、同比增长83.33%。上半年纺织制造行业利润端增速快于收入端，主要系上半年外需复苏、国内外棉价高位震荡等因素贡献，2022年6月30日国内棉花328指数、国外棉花CotlookA指数较去年同期分别上涨14%、44%。 图9：2019H1~2022H1纺织制造行业营业收入及增速图10：2019H1~2022H1纺织制造行业归母净利润及增速 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019H120192020H120202021H120212022H1 营业收入合计值（亿元）yoy（%，右轴） 30% 20% 10% 0% -10% -20% 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019H120192020H120202021H120212022H1 归母净利润合计值（亿元）yoy（%，右轴） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 为了详细拆分季度之间的变化，我们统计了A股纺织制造行业分属于10个子行业的47家上市公司（收入合计占全部样本的54%）。2022Q1、Q2行业收入分别同比+10.78%、+10.57%，归母净利润分别同比+3.03%