2022年中报点评：1H22业绩同比增长97%；产能释放打开长期空间

事件：公司8月29日发布2022年中报，1H22实现营收3.15亿元，YoY+56.6%；归母净利润1.85亿元，YoY +96.7%；扣非净利润1.71亿元，YoY+100.3%。业绩表现符合此前市场预期。公司持续聚焦高端碳纤维领域，挖潜提效调动人员积极性。千吨线投产打开公司成长空间，核心业务高速增长。 2Q22业绩增长52%；折旧费计入成本影响毛利率。单季度看，1）2Q22营收1.42亿元，YoY +11.2%，归母净利润0.94亿元，YoY +51.8%。2）2Q22毛利率同比下滑4.3ppt至75.1%；净利率同比提升17.6ppt至66.1%。1H22毛利率同比下滑7.0ppt至71.9%；净利率同比提升11.9ppt至58.6%。公司碳纤维千吨线投产后相关折旧计入营业成本，是毛利率同比下滑的主要原因。 碳纤维业务高速增长；三期项目建设保障未来供货。分产品看，1H22：1）碳纤维营收2.6亿元，YoY +69.2%；毛利率同比下降6.0ppt至72.3%。2）碳纤维织物营收0.51亿元，YoY +13.0%；毛利率同比下降11.4ppt至69.9%。 1H22总产量138.7吨，YoY +150%；发货量131.0吨，YoY +72%。公司2021年定增20亿元进行产能建设，截至6月30日，三期项目土建施工完成90%； 设备订货合同签订率达70%，项目进度超预期。公司有望在年底完成一条氧化碳化线和一条原丝线的总装，为明年一季度转入调试及小批试运行提供先决条件，预计未来2~3年将是新品拓展应用的集中期。 费用管控能力增强；经营净现金流改善明显。1H22期间费用率同比减少23.8ppt至5.0%，为历史最低水平，具体看：1）销售费用率同比减少0.02ppt至0.8%；2）管理费用率同比减少16.8ppt至4.2%，系千吨线投产后，相应折旧费用由管理费用转出所致；3）财务费用率同比减少2.2ppt至-2.5%；4）研发费用率同比减少4.8ppt至2.4%，主要系研发项目尚在验证阶段，费用支出相对减少。截至2Q22末，公司：1）应收账款及票据5.0亿元，较年初增加54.8%； 2）预付款项404万元，较年初减少3.3%；3）存货3455万元，较年初增加26.7%； 4）合同负债1132万元，与年初相同。5）经营活动现金流净额4465万元，YoY+122.2%。 投资建议：公司作为我国高端碳纤维在航空、航天领域的核心供应商，客户粘性及需求确定性强。1H22新设子公司中简新材料，作为将来高端产业链延伸和体系化发展的重要平台。2022年3月签署的21.7亿合同目前履行顺利，1H22确认收入3955万元。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为4.86亿元、6.71亿元、8.58亿元，当前股价对应2022～2024年PE分别为43x/31x/24x。 考虑到下游需求景气及公司产能释放带来的空间，给予2023年35倍PE，2023年EPS为1.53元/股，对应目标价53.55元。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）