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2022年中报点评:1H22收入同比增长55%;下游需求加速释放

2022-08-29尹会伟、孔厚融、赵博轩民生证券啥***
2022年中报点评:1H22收入同比增长55%;下游需求加速释放

事件:公司近期发布了2022年中报,上半年实现营收2.7亿元,YoY+54.7%;归母净利润4959万元,YoY+8.4%,剔除股权激励费用影响,归母净利润6228.3万元,YoY+36.2%。公司中报业绩符合市场预期。截至2022年6月底,公司在手订单(含口头订单)4.62亿元,较去年同期增长50%。 2Q22实现盈利;产品国产化率提升及原材料涨价影响利润率。单季度看,公司:1)1Q22实现收入1.0亿元,YoY+86.5%,归母净利润0.1亿元,YoY-6.6%; 2Q22实现收入1.7亿元,YoY+40.4%,归母净利润0.4亿元,YoY+12.3%。 2Q22实现盈利,为全年业绩增长奠定了基础。2)1H22毛利率为54.6%,同比下降8.48ppt,净利率为18.5%,同比下降7.82ppt。利润率下降主要受产品国产化率提升及部分原材料价格上涨影响,材料成本有所增加。 研发投入持续增长;在手订单同比增长50%。费用方面,1H22期间费用为0.88亿元,YoY+31.5%。其中:1)研发费用0.55亿元,YoY+48.2%,剔除股权激励费用829.9万元后同比增长25.6%。1H22获得研发新项目125个,同比增长28.9%,覆盖机载、弹载、舰载、车载等各个领域。“研发中心技术改造项目”和“嵌入式计算机扩能项目”预计也将分别于今年10月和2023年底投入使用。2)管理费用0.20亿元,YoY+26.2%,剔除股权激励费用304.9万元后同比增长7.4%;3)销售费用0.13亿元,YoY+10.3%,剔除股权激励费用316.2万元后同比减少16.5%。订单方面,截至2Q22末,公司在手订单4.62亿元(含口头订单),较去年同期增长50%,下游需求加速释放。 应收/存货/增长较多或反映需求景气;股权激励彰显发展信心。截至2Q22末,公司:1)应收账款及票据5.5亿元,较年初增加29.9%;2)存货3.0亿元,较年初增加26.4%;3)经营活动现金流净额-0.84亿元(去年同期为-0.79亿元),主要是原材料采购和人工薪酬增加。此外,行业回款主要集中在四季度,公司下半年现金流有望回暖。股权激励方面,1H22公司股权激励费用共计1493.2万元。2022年7月8日,首次及预留授予第一个归属期条件达成,激励对象共计85人(占公司总人数的16.5%),限制性股票275560股,占归属前公司总股本的0.547%。股权激励彰显公司长期发展信心,企业活力进一步增强。 投资建议:公司是嵌入式计算机行业民企龙头,具备成熟的项目经验和深厚的技术积淀,受益于“十四五”装备信息化和智能化发展,公司业绩有望实现快速增长。我们预计,公司2022~2024年归母净利润分别为1.48亿元、2.18亿元、3.04亿元,当前股价对应2022~2024年PE为46x/31x/22x。考虑到下游需求景气及公司较强竞争力,我们给予公司2023年40倍PE,2023年EPS为4.32元/股,对应目标价172.80元。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、价格和利润率变化、核心原材料采购风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)