电力设备行业周报：新能车销量高景气向上，车企布局电池保供降本

电力设备· 行业研究/行业周报 新能车销量高景气向上，车企布局电池保供降本 报告日期：2022-09-03 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 8/2111/212/225/22 31% 16% 2% -13% -28% -43% 电力设备沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全 主要观点： 新能源汽车8月销量表现不俗，淡季不淡高景气度延续，期待金九银十 8月比亚迪、埃安、哪吒、赛力斯、零跑、小鹏、理想、蔚来销/交付量分别为174,915 /27,021/16,017/10,045/12,525/9,578/4,571/10,677辆，同比+155%/+133%/+142%/+1278%/+179%/+33%/-52%/+82%，环比+8%/+8%/+14%/+39%/+4%/-17%/-56%/+6%。 除小鹏、理想受产品周期影响外，其余车企销量在传统淡季表现依旧强劲，凸显电动车日益增长的刚性需求及不断丰富的产品供给共振形成的行业高景气仍在延续。随着各地支持政策逐步落地提振消费者信心，下半年陆续上市的新车型带来的产品力提升，9月电动车销量值得期待。建议关注供需仍紧的上游锂环节、受益于部分原料降价，电池涨价从而盈利能力修复的电池环节与产业新进入者如美联新材，技术创新者东威科技等。 车企向上一体化布局电池开启降本增效之路，继续看好头部电池厂综合竞争力 继广汽埃安宣布开展自主电池产业化建设后，国际一线车企加快跟进向上布局电池。本田宣布与LG新能源将在美国成立合资公司以生产锂电池，投资总额预计为44亿美元，目标年产量约为40GWh。丰田宣布将在日本和美国投资56亿美元，将两地综合产能提高至40GWh并计划在2024-2026年开始生产。车企垂直整合布局旨在增强产业链话语权，有利于保障电池供应及降本增效。此举一方面印证电动车及锂电高景气，另一方面或将加剧行业竞争，头部电池厂有望凭借技术、资金、产能及客户优势应对全球竞争。 供需决定锂价高位，中下游需求释放或放大紧缺，利润持续上移业绩高增 天齐锂业上半年业绩表现优异，当期实现归母净利103亿元，同比激增11,937%，主要系新能源汽车强劲需求下锂盐扩产周期错配带来的量价齐升。随着金九银十销售旺季来临，锂盐库存已逐级消化的正极厂正积极备货。而从供给端看，无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的超预期增量，供需决定锂价高位持续，且已出现逐步上涨迹象，本周碳酸锂价格延续此前上涨趋势并升破49万元/吨。拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且低估值。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩 高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、金圆股份等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、 球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移， 资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 美联新材、璞泰来、长远锂科、当升科技、德方纳米等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级： 公司 归母净利润（亿元） PE 评级 20212022E2023E 20212022E 2023E 科达制造* 10.7 50.3 59.5 477 6买入 融捷股份* 0.7 20.4 31.0 49515 10买入 盛新锂能* 8.5 62.4 69.8 597 6买入 天齐锂业 19.6 179.9 201.9 769 8无评级 美联新材* 0.6 3.7 5.5 11326 18买入 比亚迪* 30.5 83.6 137.6 25688 53买入 宁德时代* 159.3 287.0 449.0 8640 25买入 当升科技* 10.9 25.7 33.7 4015 12买入 长远锂科* 7.0 15.1 19.6 6521 16买入 德方纳米* 8.0 17.6 20.1 5531 27买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1新能车销量高景气向上，车企布局电池保供降本4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪11 3.3行业重要新闻15 3.4重要公司公告15 3.5新股动态21 风险提示：21 图表目录 图表1锂电产业链重点公司5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况9 图表10三元正极材料价格情况9 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况10 图表14隔膜价格情况10 图表15电解液价格情况10 图表16六氟磷酸锂价格情况10 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况11 图表20我国新能源汽车销量（万辆）12 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）12 图表22德国新能源汽车销量（万辆）12 图表23法国新能源汽车销量（万辆）13 图表24英国新能源汽车销量（万辆）13 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）13 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）13 图表27我国动力电池产量情况（GWH）13 图表28我国动力电池装机情况（GWH）13 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）14 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）14 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）14 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）14 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）14 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）14 图表35我国电解液出货量情况（万吨）15 1新能车销量高景气向上，车企布局电池保供 降本 新能源汽车8月销量表现不俗，淡季不淡高景气度延续，期待金九银十 8月比亚迪、埃安、哪吒、赛力斯、零跑、小鹏、理想、蔚来销/交付量分别为 174,915/27,021/16,017/10,045/12,525/9,578/4,571/10,677辆，同比+155%/+133% /+142%/+1278%/+179%/+33%/-52%/+82%，环比+8%/+8%/+14%/+39%/+4%/-17%/-56%/ +6%。除小鹏、理想受产品周期影响外，其余车企销量在传统淡季表现依旧强劲，凸显电动车日益增长的刚性需求及不断丰富的产品供给共振形成的行业高景气仍在延续。随着各地支持政策逐步落地提振消费者信心，下半年陆续上市的新车型带来的产品力提升，9月电动车销量值得期待。建议关注供需仍紧的上游锂环节、受益于部分原料降价，电池涨价从而盈利能力修复的电池环节与产业新进入者如美联新材，技术创新者东威科技等。 车企向上一体化布局电池开启降本增效之路，继续看好头部电池厂综合竞争力 继广汽埃安宣布开展自主电池产业化建设后，国际一线车企加快跟进向上布局电池。本田宣布与LG新能源将在美国成立合资公司以生产锂电池，投资总额预计为44亿美元，目标年产量约为40GWh。丰田宣布将在日本和美国投资56亿美元，将两地综合产能提高至40GWh并计划在2024-2026年开始生产。车企垂直整合布局旨在增强产业链话语权，有利于保障电池供应及降本增效。此举一方面印证电动车及锂电高景气，另一方面或将加剧行业竞争，头部电池厂有望凭借技术、资金、产能及客户优势应对全球竞争。 供需决定锂价高位，中下游需求释放或放大紧缺，利润持续上移业绩高增 天齐锂业上半年业绩表现优异，当期实现归母净利103亿元，同比激增11,937%，主要系新能源汽车强劲需求下锂盐扩产周期错配带来的量价齐升。随着金九银十销售旺季来临，锂盐库存已逐级消化的正极厂正积极备货。而从供给端看，无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的超预期增量，供需决定锂价高位持续，且已出现逐步上涨迹象，本周碳酸锂价格延续此前上涨趋势并升破49万元/吨。拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且低估值。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。预计2021-2023年，锂供给需求差为 -1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：恩捷股份、星源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 图表1锂电产业链重点公司 公司 市值（亿） 归母净利润（亿元） 利润增速 PE 2021 2022E 2023E 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 宁德时代* 11379 159.3 287.0 449.0 80% 56% 86 40 25 比亚迪* 7315 30.5 83.6 137.6 174% 65% 256 88 53 亿纬锂能 1797 30.5 33.0 61.9 8% 88% 77 54 29 国轩高科 599 4.1 7.2 17.0 73% 137 %837 84 35 欣旺达 468 10.3 13.8 24.0 34%74%79 34 20 孚能科技* 312 (9.5) 3.8 14.8 140% 289% -38 82 21 蔚蓝锂芯* 199 6.7 9.9 16.4 47% 66% 43 20 12 华友钴业 1191 34.5 57.7 87.3 67% 51% 35 21 14 格林美 422 11.8 17.3 25.2 47% 45% 54 24 17 中伟股份 565 9.4 19.1 36.7 103% 93% 98 30 15 当升科技* 388 10.9 25.7 33.7 136% 31% 40 15 12 长远锂科* 318 7.0 15.1 19.6 116% 30% 65 21 16 容百科技 451 9.1 19.9 29.9 119% 50% 57 23 15 德方纳米* 545