2022年中报点评：业绩稳定，投行业务领域的优势进一步扩大

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com021-50586627 业绩稳定，投行业务领域的优势进一步扩大 ——中信证券(600030)2022年中报点评 证券研究报告-中报点评增持(维持) 市场数据(2022-09-01) 收盘价(元)19.30 一年内最高/最低(元)27.27/18.33 沪深300指数4,043.74 市净率(倍)1.18 总市值(亿元) 2,860.37 流通市值(亿元) 2,193.77 基础数据(2022-06-30)每股净资产(元) 16.38 总资产(亿元) 14,031.87 所有者权益(亿元) 2,428.14 净资产收益率(%) 4.64 总股本(亿股) 148.21 H股(亿股) 26.20 个股相对沪深300指数表现 中信证券沪深300 4% 0% -5% -10% -14% -19% -24%2021.092022.012022.052022.08 -28% 资料来源：中原证券 相关报告 《中信证券(600030)年报点评：信用减值大幅减少，各项业务稳步增长》2022-04-06 《中信证券(600030)中报点评：多项业务保持高增、业绩增速优于行业均值》2021-08-23 2020A 2021A 2022E 2023E 营业收入(亿元) 543.83 765.24 722.31 775.71 增长比率 26% 41% -6% 7% 归母净利(亿元) 149.02 231.00 221.22 235.93 增长比率 22% 55% -4% 7% EPS(元) 1.16 1.77 1.49 1.59 市盈率(倍) 26.45 17.17 12.95 12.14 BVPS(元) 14.06 15.35 16.03 16.92 市净率(倍) 2.09 1.77 1.20 1.14 资料来源：Wind、中原证券 《中信证券(600030)年报点评：多项业务增势强劲，大幅计提减值夯实资产质量》 2021-03-25 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2022年09月02日 2022年中报概况:中信证券2022年上半年实现营业收入348.85亿元， 同比-7.52%；实现归母净利润111.96亿元，同比-8.21%。基本每股收益 0.76元，同比-19.15%；加权平均净资产收益率4.64%，同比-1.88个百分点。2022年半年度不分配、不转增。 点评：1.2022H公司资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代理股基交易额同比增长，机构经纪业务保持领先，经纪业务手续费净收入同比-12.70%。3.投行业务的领先优势进一步扩大，手续费净收入同比+4.41%。4.券商资管持续领跑，公募基金稳健增长，资管业务手续费净收入同比-2.48%。5.投资收益（含公允价值变动）同比-22.14%。其中，报告期内公司实现证券投资业务收入104.12亿元，同比+6.60%，实现逆势增长。6.两融规模 小幅下滑，质押规模保持稳定，得益于货币资金及结算备付金利息收入同比增加，利息净收入同比+17.81%。7.境外资本市场波动加大，国际业务收入同比下滑。 投资建议:报告期内公司各项业务虽有不同程度的波动，但均处于受市场大环境影响的正常范围之内；投行业务优势进一步扩大以及证券投资业务逆势增长是亮点。在行业整体经营环境转冷的背景下，公司在业绩稳定性、抗周期能力以及各项业务开展的广度及深度等方面的优势再度凸显。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023年EPS分别为1.49元、1.59元，BVPS分别为16.03元、16.92元，按9月1日收盘价19.30元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.14倍，维持“增 持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 中信证券2022年中报概况： 中信证券2022年上半年实现营业收入348.85亿元，同比-7.52%；实现归母净利润111.96亿元，同比-8.21%。基本每股收益0.76元，同比-19.15%；加权平均净资产收益率4.64%，同比-1.88个百分点。2022年半年度不分配、不转增。 根据中国证券业协会的统计，2022年上半年证券行业共实现营业收入2059.19亿元，同比-11.40%；共实现净利润811.95亿元，同比-10.06%。中信证券2022年上半年经营业绩增速高于行业均值。 点评： 1.资管、利息、其他业务净收入占比出现提高 2022H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为16.9%、9.9%、15.6%、7.8%、26.5%、23.3%，2021年分别为18.2%、10.7%、15.3%、7.0%、30.8%、18.0%；2022H行业均值为29.7%、14.5%、6.5%、14.4%、20.9%、 14.0%。 2022H公司资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。与行业均值相比，公司经纪、投行、利息净收入占比低于行业均值；资管、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比高于行业均值。 根据公司2022年中报披露的相关信息，报告期内公司其他业务收入主要为大宗商品贸易、 租赁及其他收入，本期合计为62.03亿元，同比-15.58%。 图1：2014-2022H公司收入结构 1.4% 6.3% 12.2% 20.1% 15.8% 13.2% 18.0% 36.4% 23.5% 31.4% 23.9% 38.7% 34.0% 30.8% 26.5% 5.0% 11.0% 8.1% 6.4% 17.4% 14.7% 5.7% 13.4% 10.4% 6.6% 15.9% 9.9% 4.8% 14.7% 12.7% 7.0% 15.3% 10.7% 33.2% 4.7% 13.2% 10.4% 7.8% 15.6% 9.9% 23.3% 23.4% 100% 80% 37.6% 70%60% 3.3% 50% 14.9% 40% 12.1% 30%20% 30.7% 90% 经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他 10% 25.9% 19.0% 20.2% 17.2% 20.7% 18.2% 16.9% 0% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.代理股基交易额同比增长，经纪业务手续费净收入同比小幅下滑 2022H公司实现经纪业务手续费净收入58.86亿元，同比-12.70%。 财富管理业务方面，截至报告期末，公司客户数量累计近1300万户，较2021年底+100 万户；托管客户资产保持10万亿级；公募基金投顾业务累计签约资产超100亿元。报告期内公司境内合并代理股票基金交易总额18.1万亿元，同比+11%。 机构经纪业务方面，报告期内公司境内机构股票经纪业务仍保持整体领先地位，增加覆盖一级市场股权投资机构、银行、信托等财富管理机构的展业，并取得了实质性进展。 3.投行业务的领先优势进一步扩大 2022H公司实现投行业务手续费净收入35.53亿元，同比+4.41%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成A股主承销项目68单，主承销金额1650.13亿元，同比+15.96%；市场份额22.37%，较2021年底+4.11个百分点，持续排名行业第一位。其中，完成IPO主承销项目27单，主承销金额875.28亿元，同比+132.08%，市场份额28.06%，排名行业第一位；再融资主承销项目41单，主承销金额774.85亿元，同比-25.91%，市场份额18.20%，排名行业第一位。根据Wind的统计，截至2022年9月1日，公司IPO项目储备109个（包括联合保荐、不包括辅导备案登记受理、含北交所），排名行业第一位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额8380.61亿元，同比+26.25%；承销金额占证券公司同业承销总金额的14.88%，较2021年底+1.14个百分点，持续排名行业第一位；占包含商业银行等承销机构在内的全市场承销总金额的5.96%，较2021年底+0.12个百分点，排名全市场第2位，较2021年底+1位。 财务顾问业务方面，报告期内公司完成A股重大资产重组交易金额456.30亿元，排名行业第一位。 报告期内公司投行业务总量持续增加，市场份额持续提升，手续费净收入稳步增长，投行业务的领先优势进一步扩大。 3,1363,319 2,798 2,4082,210 1,773 1,783 1,650 959 主承销金额 市场份额（全市场） 15,641 12,989 10,015 7,659 8,381 5,116 3,3483,8573,797 图2：公司股权融资规模（亿）及市场份额图3：公司债权融资规模（亿）及市场份额（全市场） 主承销金额市场份额 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20142016201820202022H 25% 20% 15% 10% 5% 0% 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 20142016201820202022H 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管持续领跑，公募基金稳健增长 2022H公司实现资管业务手续费净收入54.34亿元，同比-2.48%。 资产管理业务方面，报告期内公司资管业务持续坚持“立足机构、做大零售”的客户开发战略，坚持以客户为中心的管理机制，持续提升客户开发能力和综合金融服务水平。注重主动管理，夯实固收、固收+传统策略，积极推动券商特色策略落地。截至报告期末，公司资管总规模为15956.75亿元，较2021年底-1.85%；资管新规下公司私募资产管理业务市场份额16.79%，较2021年底+0.92个百分点，持续排名行业第一位。截至报告期末，公司集合、单一资管规模分别为6591.14亿、9365.61亿，较2021年底-13.71亿、-286.89亿。 基金管理业务方面，报告期内华夏基金保持权益投资业绩行业领先，提升渠道服务和客户陪伴质量，保持机构业务增量稳定，稳步推进国际业务。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模为17401.72亿元，较2021年底+4.73%。其中，公募基金管理规模11365.42亿元，较 2021年底+9.45%。 图4：公司资管总规模（亿）及同比增速图5：公司各类别资管规模（亿） 资管总规模同比增速 , , 617 14 8 19 23 61 9 6 15 6815 ,3 26 13 4 12,079 4 12,652 1162 ,60 ,0 1 0 0 集合单一专项 20000 18,152 16,257 80% 100%19 16,673 13,948 15,95760% 15000 10000 5000 0 10,759 7,550 13,431 13,664 40% 20% 0% -20% -40% 80% 60% 40% 20% 0% 7801,3291,816 0,41 1,613 96 ,6,59 056 ,36 9 ,653 61 1,3391,29221 201420