【国君食品】味知香：疫情下承压，期待逐步改善—2022年中报点评

【国君食品】味知香：疫情下承压，期待逐步改善—2022年中报点评 投资建议：疫情扰动下B端承压，费用优化下盈利恢复，下半年改善可期。 预计2022-2024年净利润1.62、2.11、2.67亿元，同比+22%、30%、27%，目标价70元，建议增持！业绩低于预期 2022H1营收3.78亿、同比+3.47%，净利润7037.79万元、同比+14.58%。 其中Q2单季度营收1.92亿、同比-5.16%，净利润3468.69万元、同比+5.40%，疫情影响下Q2环比降速，业绩低于预期。 C端积极应对，B端短期承压 2022H1分品类看，肉禽类、水产类分别同比-5%、+14%，其中核心品类牛肉类同比-15%，家禽类、虾类、鱼类分别同比+23%、+13%、 +15%，表现相对较好；分渠道看，C端同比+17%，其中加盟、经销分别同比+23%、+2%，B端批发同比-18%，Q2单季度来看，零售同比 +13%，其中加盟、经销分别同比+18%、+3%，华东疫情下激发C端预制菜消费需求，公司发力保供、团购等业务应对负面影响，B端批发同比-30%，一方面2021Q2同期B端放量高增基数较高，另一方面主要系下游餐饮客户受疫情扰动明显。 截止2022年6月，公司C端加盟门店1522家、经销店645家，B端批价客户401家，B、C两端客户同步增长。 费用优化，盈利改善 Q2单季度毛利率同比+0.7pct至24.0%，预计与产品结构升级相关，Q2销售费用率同比-0.7pct至3.4%，管理费用率同比-0.3pct至3.9%，费用优化显著，最终Q2净利率同比+1.8pct至18.1%。 Q2销售收现同比减少1600万至2.08亿，预计与客户账期及收款节奏相关，2022H1整体销售收现同比+3.4%，与2022H1收入较为匹配。 改善已现，加速可期 华东大本营市场疫情复发对B端影响明显，预计6月以来迎逐步改善，下半年随着下游餐饮需求恢复，公司B端增速有望得到提振。 C端公司先发优势明显，未来产品推新与客户覆盖有望持续推进。目前公司募投项目新产能完工在即，有望拉动公司成长再上新台阶。