事件: 8月22日,威高股份发布2022年半年度报告。2022年H1,集团实现营收69.75亿元,同比增长12.0%,归母纯利14.59亿元,同比增长20.6%,扣除特殊项目后归母纯利13.91亿元,同比增长15.0%,特殊项目为威高血液净化发行新股导致股权稀释后收益1.02亿元及股权激励费用0.34亿元。 点评: 四大业务共同发力,多措并举应对毛利率下降 2022年H1,集团毛利率为50.7%,同比下降7.0pct,主要系积极应对国家和区域带量采购,部分产品降价。对此,集团积极降低生产成本,优化运营费用并优化产品结构,增强抗风险能力,以有效抵消负面影响。四大业务增长带来集团营收提升,其中: ①临床护理业务销售收入22.98亿元,同比增长9.2pct,集团抓住带量采购机会提质增效,开拓客户,快速增加销量,提升市场份额。 ②药品包装业务销售收入10.56亿元,同比增长10.3pct,其中,预充式注射器需求持续强劲,进一步扩大市场影响力。 ③骨科业务销售收入10.91亿元,同比增长0.6pct,关节产品销量快速增长。集团抓住带量采购机遇,快速布局空白医院市场,抢占市场份额,进一步巩固在脊柱领域的地位,并提升关节、创伤、运动医学和再生医学等全方位的市场竞争力。 ④子公司美国爱琅介入业务销售收入8.93亿元,同比增长3.2pct。爱琅中国业务虽然受上海疫情影响,但仍保持较快增长,中国市场贡献进一步提升。爱琅因受供应链影响,造成部分订单交付延迟,影响收入增速,但随着供应链问题的陆续解决,爱琅业务的增速预计会提升。 销售渠道整合能力增强,产品结构优化升级 集团坚持销售渠道整合与产品结构调整策略。截至2022年6月,国内客户新增388家医院,8家其他医疗机构以及217家经销商。渠道的整合增强了集团在直销客户群的渗透力、影响力,提高了单客户的贡献率。集团国内营收较同期增长12pct,海外营收较同期增长12pct,海内外市场持续拓展。集团注重产品结构调整与优化,各主要产品销售额不断增长,从产品拆分来看,创伤管理、医学检验、麻醉及手术相关产品等同比增长均超过20%,助推业绩增长。 研发驱动盈利良性发展,骨科业务持续赋能 截至2022年6月,集团研发总支出为2.45亿元,占集团收入的3.5%,同比增长0.2pct。子公司威高骨科研发费用为0.56亿元,同比增长9.68pct,研发费用占公司收入的5.06%,同比增长0.40pct。威高骨科是国内骨科产品线覆盖最全的企业之一,在国内骨科耗材市场处于领先地位。截至2022年6月,威高骨科在研产品有的双涂层融合器、生物诱导型可吸收带线锚钉等预计可填补国产空白,还有零切迹颈椎融合器、骨小梁椎间融合器等有望对现有产品进行优化提高。注重研发的经营策略提升了集团的核心竞争力,亦为集团持续盈利提供了新的增长点。 盈利预测:我们预计疫情对收入的影响或持续,相应调整未来3年预测,预计公司2022-2024年营业收入分别为151.90/179.33/213.73亿元人民币,经调整净利润分别为27.34/34.08/38.47亿元人民币,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动的风险、产品销售不及预期、产品研发不及预期等