多领域品种持续发力，业绩整体符合预期

事件： 2022年8月23日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入151.94亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润19.2亿元，较去年同期减少77.3%；实现扣非归母净利润16.6亿元，同比增长4.5%。公司归母净利润同比大幅下降的主要原因为持股15%的科兴中维财务表现低于去年同期，但总体而言公司主营业务表现符合预期，业绩同比稳定增长。 点评： 肿瘤领域表现强劲，开启公司第二增长曲线 肿瘤领域上半年产品收入为49.6亿元，同比增长16.7%，显著超过公司平均增速；收入占比达到32.6%，较去年同期增长3pct。主要原因是两个重磅肿瘤药品种持续发力，安罗替尼2018-2022年复合增长率达到46%，在今年上半年获批第五个适应症分化型甲状腺癌，还有13个适应症已经进入三期临床，预计未来1~2年内能逐步提交上市申请；派安普利单抗销售收入较去年同期同样有大幅增长，目前有两个适应症正在上市审评的过程中，最快有望于年底获批，还有一线非鳞非小细胞肺癌等单项研究正处于临床三期 ， 有望提交上市申请 。 在以安罗替尼为核心 ，PD-1/PD-L1为辅助的肿瘤产品矩阵中，37个肿瘤项目处于临床开发期，并拥有23款生物类似药或仿制药，预计未来3年将有4款生物药及14款生物类似药或仿制药获批上市。 各产线业务营收实现稳健增长，核心产品取得一定进展 除肿瘤领域外，公司其他三大治疗领域外科/镇痛、肝病领域取得稳健增长，呼吸领域收入略有波动。外科/镇痛领域核心产品氟比洛芬延续过去几年的增长势头，2017~2022年复合增长将达到33%；预计7款生物类似药或仿制药将获批上市，包括重磅产品利马前列素，在原研未在国内上市的情况下将成为首仿填补空缺。肝病领域的天晴甘美增速迅猛，共有8款创新药候选和5款生物类似药或仿制药处于临床申请及开发阶段。呼吸领域收入同比下降主要受天晴速畅集采的影响，研发管线方面ROCK2高选择抑制剂TDI01是公司布局呼吸系统领域的一款核心产品，多项临床试验正在推进，有望填补职业病空白。 收购 F- Star成为布局双抗里程碑，公司有望跻身国内双抗第一梯队 2022年上半年公司海外全资子公司Invox宣布收购 F- Star。 F- Star是一家专注于双特异性抗体开发的平台公司，其双抗技术平台经多家合作过的MNC认可。主要资产FS118是一款FIC潜力的LAG-3/PD-L1双检查点抑制剂，处于临床二期的适应症包括头颈癌，非小细胞肺癌和弥漫性大b细胞淋巴瘤，潜在成为PD-1耐药患者的福音。临床阶段的双抗管线还包括FS222，一种双重靶向CD137激动剂及PD-L1抑制剂； FS120，一种靶向OX40及CD137的双重激动剂，靶点均具有创新性。 公司有望引进 F- Star聚焦肿瘤领域相对成熟的技术，获得更有竞争力的双抗产品。 中生制药拥有 F- 652商业化合作优先权，进一步深化与亿一生物的战略合作 2021年8月30日，公司已与亿一生物达成协议，获得 F- 627的中国商业化权益独家授权，预计明年可以获批上市。在此项合作达成的基础上，中国生物还拥有亿一生物First-in-class生物药 F- 652在中国肝病或相关疾病的商业化优先权。协议相继达成表明亿一生物对中生销售团队及品牌基础有望实现 F- 627与 F- 652大幅放量的认可。 F- 627是三代重组长效G-CSF，能更好地避免PEG引起的免疫反应，满足未被满足临床需求； F- 652临床进展的积极推进也有望为中生扩展产品管线，带来更大的收益。 盈利预测与投资评级 我们预测公司2022-2024年营业收入为309.86、368.17、409.10亿元，实现归母净利润33.80、40.16、44.62亿元；维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，医保政策变动风险，临床试验失败风险，药物上市后销售不及预期风险