有色金属套利周报：继续关注有色品种跨期套利机会

继续关注有色品种跨期套利机会 ——有色金属套利周报20220830 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关 注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人 沈照明 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 联系电话：0755-82723054 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况（2022.6.20-2022.6.27） 品种强弱 有色 政府层面积极维稳经济，国内稳增长仍可期，但局部地区疫情反复有负面影响；美联储主席释放偏鹰派论调，高利率可能较长时间维持，同时，欧洲央行计划快节奏加息，宏观面整体中性偏负面。 LME：铝、锌、铜、锡、铅、镍SHFE:铝、不锈钢、锌、铜、铅、锡、镍 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、基于国内稳增长仍可期，国内社库低位且人民币偏弱势建议继续积极关注铜远月内外盘反套；2、海外铝锭供给偏紧，短期亏损幅度偏低，内弱外强预期维持，预计后市铝进口亏损仍有扩大空间，建议正套持有（注意锁汇）。3、内需有所修复，海外供给干扰较大，当前进口亏损已经 内外盘 多数金属沪伦比值有所回落，铜进口亏损扩大，其他金属进口亏顺收窄。 扩大至历史极值附近，建议内外盘正套止盈；4、我国市场现货升水低位，社会库存结束累积再现小幅去化，进口盈利走阔，内外盘暂观望；5、7月锡矿进口再增，锭端产能已逐步恢复，等待冶炼产能恢复，8月以来锡锭进口窗口持续打开，进口有增量预期，内外盘反套可继续持有。风险点：宏观面走势超预期，海外供应中断加剧，国内疫情影响超预期。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨期 期现方面：铜现货-三月明显走强，铝现货-三月震荡走弱，锌现货-三月震荡走强，铅贴水持加深，镍现货升水维持高位锡现货-三月震荡走弱。期限结构：铜月间价差（spread）略升，铝月差继续回落，铅月差回落，锌、镍越差维持高位基本不变；LME铜、锌、锡保持back结构，镍contango结构维持，铝转平水结构； 1、锌疫情影响边际好转，社会库存整体去化，下游消费及补库有启动迹象，且海外库存延续低位，短期来看欧洲冶炼大规模复产不具备条件，近月端为back结构，随着需求走强back结构有望走强，跨期正套可继续持有；2、铝供给相对充裕，需求现状较弱，预期向好，环比上周有所好转，铝库存维持去化，现货成交逐渐好转，跨期正套可继续关注；3、镍需求中，不锈钢减产，合金下游订单不佳，新能源车产业链中间品明显替代，整体供需趋松预期偏强烈，跨期可以反套可继续关注；4、锡锭现实偏弱，但是供应端有明显收缩预期，跨期谨慎参与正套。风险点：海外流动性收紧；中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或者增长不及预期。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨品种 截至本周二收盘，铝锌比值震荡回落，比值为0.75。同时，镍不锈钢比值持续回落后出现反弹，比值维持在10-12之间波动，现在比值为10.86。 1、买锌抛铝继续持有。锌国外供给扰动仍存，欧洲冶炼厂有扩大减产风险，国内库存去化叠加海外低库存有支撑；限电对电解铝产出影响减弱，复产预期增加，下游需求现状和预期较弱，铝库存再度累积。2、继续关注买不锈钢抛镍机会区间操作机会（比值参考10-12之间）。镍铁、高冰镍和MHP和电解镍极端价差背景下，产业链套利驱动极端价差修复，硫酸镍条线高冰镍和MHP继续挤占镍豆份额，并且还有部分镍盐产线转投电解镍，不锈钢条线面临不锈钢减产冲击。风险点：中美关系反复、铝国内供应不及预期、疫情缓和后消费不及预期、印尼政策落地超预期 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 8月26日 8月19日 变动 涨跌幅 LME铜 8129 8087 43 0.53% LME铝 2490 2394 97 4.03% LME锌 3558 3528 30 0.85% LME铅 2000 2030 -30 -1.48% LME镍 21710 22100 -390 -1.76% LME锡 24505 24705 -200 -0.81% SHFE铜 61970 61850 120 0.19% SHFE铝 18540 18290 250 1.37% SHFE锌 24420 24215 205 0.85% SHFE铅 14950 15065 -115 -0.76% SHFE镍 165060 178500 -13440 -7.53% SHFE锡 193260 200600 -7340 -3.66% SHFE不锈钢 15540 15380 160 1.04% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% LMESHFE 铜铝锌铅镍锡不锈钢 10% 9% 8% 7% 6% LME铜LME铝LME锌 16% 14% 12% 10% LME铅LME镍LME锡 5%8% 4%6% 3% 4% 2% 1%2% May-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 May-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况：多数金属沪伦比值有所回落，铜进口亏损扩大，铝、锌、铅、镍、锡进口亏顺收窄。 本周重点关注：1、基于国内稳增长仍可期，国内社库低位且人民币偏弱势，建议继续积极关注铜远月内外盘反套；2、海外铝锭供给偏紧，短期亏损幅度偏低，内弱外强预期维持，预计后市铝进口亏损仍有扩大空间，建议正套持有（注意锁汇）。3、内需有所修复，海外供给干扰较大，当前进口亏损已经扩大至历史 极值附近，建议内外盘正套止盈；4、我国市场现货升水低位，社会库存结束累积再现小幅去化，进口盈利走阔，内外盘暂观望；5、7月锡矿进口再增，锭端产能已逐步恢复，等待冶炼产能恢复，8月以来锡锭进口窗口持续打开，进口有增量预期，内外盘反套可继续持有。 风险点：海外流动性收紧；中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或者增长不及预期。 铜内外比值 铝内外比值 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06 9 8 7 6 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 镍内外比值 锡内外比值 8.5 镍三月比值平衡比值 9.0 锡三月比值平衡比值 8.0 8.5 7.5 7.0 8.0 7.5 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 7.0 6.5 2020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视 资料来源：WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨 铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 200 -800 -1800 -2800 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 2020-01-012022-01-01 -5000 2020-01-012021-01-012022-01-01 -1,400 锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨 0 -2000 -4000 -6000 锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -500 -1000 -1500 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01 2020-01-012021-01-012022-01-01 镍进出口盈亏单位：元/吨锡进出口盈亏单位：元/吨 20000 10000 0 -10000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 15000.0 10000.0 5000.0 60000 40000 20000 0 现货进口盈亏出口盈亏 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 2020-01-272021-01-272022-01-27 0.0 -5000.0 -10000.0 2020/5/252021/5/252022/5/25 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 2.2、跨期套利 上周主要表现情况：铜现货-三月明显走强，铝现货-三月震荡走弱，锌现货-三月震荡走强，铅贴水持加深，镍现货升水维持高位，锡现货-三月震荡走弱。 本周重点关注：铜锌延续挤仓的局面，铝锭挤仓放缓 上海现货-沪铝三月 风险点：海外流动性收紧；中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或者增长不及预期。 沪铜3月期现价差单位：元/吨 沪铝3月期现价差单位：元/吨 3500 1000 3000 2500 500 上海现货-沪铜三月 2000 15000 1000 500 -500 0 -500 -1000 -1000 -1500 2021-08-052021-11-052022-02-052022-05-052022-08-05 -1500 2021-08-062021-11-062022-02-062022-05-062022-08-06 沪锌3月期现价差单位：元/吨沪铅3月期现价差单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 上海现货-沪锌三月 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 上海现货-沪铅三月 2021-08-052021-11-052022-02-052022-05-052022-08-05 2021-08-062021-11-062022-02-062022-05-062022-08-06 沪镍3月期现价差单位：元/吨沪锡3月