花生月报：减产预期博弈，期现走势背离

花生月报 2022年8月26日 研究员：马幼元期货从业证号：F3046175 期货投资咨询证号： Z0015975 : 021-65789256 : mayouyuan_qh@chinastock.com.cn 减产预期博弈，期现走势背离 第一部分前言概要 本月花生盘面是先强后弱的震荡走势，月初在东北天气的加持，以及新花生上市价格偏高的加持下，盘面走高，但后期随着情绪减弱，盘面也因此大幅回调，月末在9800附近震荡。 本月中旬新季春花生陆续上市，白沙通货报价偏强运行，大花生价格保持平稳，两者的价差拉开了较大的差距。减产的花生为东北的春花生，华北地区的夏花生，现还未上市，预计华北地区夏花生在9月开始陆续上市，东北地区要在10月份上市。 当前市场博弈的点为新花生具体的产量，以及后续油厂的收购意愿，大花生与白沙已拉开四毛钱的差距，价差如何修复也是会影响盘面涨跌的关键因素。笔者认为今年国内的花生存在供需缺口基本确立，当前逢低做多01合约存在一定安全边际。 第二部分国际市场供需形势分析 （一）全球花生供需 近年来全球的花生供应相对充足，整体产量在4800万吨上下，2018-2021保持持续的增长，虽然USDA上调了整体的产量，但是根据国内以及油世界的预测，今年全球花生应该会小幅减产。 图1：全球花生产量（单位：百万吨） 数据来源：银河期货农产品事业部、usda 全球花生的消费，大约60%用来食用，40%用来压榨，与国内略有不同，整体的消费量跟产量持平。因为花生基本是当年消化的作物，只有极少一部分会冷藏储存，绝大多数的过季花生都会压榨成花生油以便储存。预计整体的消费量将会随产量下滑，整体的消费结构不会发生太大的变化。 图2：全球花生压榨量（单位：百万吨）图3：全球花生食用量（单位：百万吨） 数据来源：银河期货农产品事业部、usda （二）全球花生油供需 花生油的整体产量基本是根据消费量调节的，压榨厂按订单生产，因此花生油的期初期末库存非常少，整体的供需看的是花生油的消费，花生油消费在2020年冲顶后在21年有所回落，预计22年会因为供给端问题，继续回落，达到18、19年附近水平。主要原因是全球花生油的消费一半多都是在国内，因此整体的消费量会受到国内影响，国内在社会库存，以及家庭储备较高，以及疫情控制较好的情况下，花生油的消费预计会持续走低。 图3：全球花生油产量（单位：百万吨）图4：全球花生油消费（单位：百万吨） 第三部分国内市场供需形势分析 （一）国内花生供需 21年整体的花生的供应相较充足，但花生的消费整体走弱，因此进口花生的数量也相应减少，供给整体维持在一个供应偏宽松的状态。但是今年由于主产区的减产，花生的产量供应预计减少15%左右，因此笔者下调预测产量至1550万吨，进口量增加至150万吨，相较于去年1900万 吨左右的消费，仍有接近200万吨的缺口，因此花生或会继续大力进口提升至200万吨以上，或减少相应的消费用其他油品替代，整体的供应维持在一个偏紧的态势。 图5：国内花生供应（单位：千吨）图6：国内花生消费（单位：千吨） 图7：国内花生油消费总量（单位：万吨） 数据来源：银河期货农产品事业部、usda 第四部分国内产业运行分析 现货前期一直保持平稳状态，基本没有波动，压榨厂也处在基本停工的状态，本月中旬后华北地区的春花生陆续上市，使得旧做承压，价格小幅调整，但月末随着新货的白沙走货较好，价格水涨船高。 月初国内花生价格平稳运行。全国通货米均价为9300元/吨，继续持稳。陈花生交易零星，需求方按需采购。江西、湖北、四川市场新花生零星上市，鲜果30%水分参考报价3.10元/斤，干果16%水分参考报价3.30元/斤，通货米报价5.50元/斤，6个筛精米报价6.00-6.20元/斤，上货量有限，且水分偏高多以当地流通为主。 月中全国通货米均价为9460元/吨。河南主产区周口、安阳、平顶山、南阳、驻马店等地新花生零星上市，水分偏高，市场收购多做炒货为主本，贸易商少量收购，保持随进随出的状态。白沙报价维持在5.1-5.20元/斤，部分品质较好的货源5.30元/斤。大花生报价4.70-4.80元/斤。陈花生受新花生上市的影响陈花生略显疲软，市场交易量有限，多以按需采购。 月末全国通货米均价为9960元。河南主产区新花生陆续增加，但总体来看供应量有限，中秋 备货迹象略有显现，市场对新花生需求量增加。白沙价格涨势强劲，报价在5.40-5.60元/斤，部分 品质较好的货源5.70元/斤。大花生报价稳定，维持在4.70-4.90元/斤。受新花生偏强走势的带动下，陈米走货也相较良好。 月初由于干旱以及辽宁地区的降雨，花生盘面走高，但是随着盘面受到花生交割库规则修改，以及宏观情绪影响，外加新花生上市，不断有企业参与套保，市场认为新花生上市缓解了旧作花生紧张得的现状，因此花生盘面随10合约回调较多。整体处在宽幅震荡的趋势中，但是现货价格与期货价格走出了相反的方向。 本月压榨厂开机保持季节性低位，压榨利润也随着花生油的价格回落，一路走低。后续新花生批量上市后且水分保持稳定后，预计油厂会进行采购，并陆续的恢复开工。 本月发布的7月花生进口数据也环比走低，与预期值有一定差距，但花生油的进口量略微超出 预期，进口约2万吨，位于同期的高位。 当前花生的主要矛盾在于花生的最终产量，若减产较多，打开较大的供应缺口，花生今年整体的行情或会一直维持高位运行。 花生主力合约 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2021 2022 图8：2210花生主力合约走势 油料米现货价格 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 5,000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 花生基差 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2021 2022 图9：花生现货价格图10：花生的基差 开机率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0902-0903-0904-0905-0906-0907-0908-0909-0910-0911-0912-09 2020 2021 2022 压榨厂花生仁库存 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020 2021 2022 图11：压榨厂开工率图12：压榨厂花生仁库存 花生油库存 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 小榨花生油压榨利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -2000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图13：压榨厂花生油库存图14：小榨花生油利润 图15：花生油价格图16：花生粕价格 国内一级花生油价格 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 山东东部花生粕现货价格 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 中国带壳花生月度进口量 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2017-18年度 2020-21年度 2018-19年度 21-22年度 2019-20年度 中国花生仁月度进口量 200000 150000 100000 50000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2016-17年度2017-18年度2018-19年度 2019-20年度2020-21年度21-22年度 图17：带壳花生进口量图18：花生仁进口量 图19：花生油进口量图20：花生油内外价差 中国花生油月度进口量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2016-17年度2017-18年度2018-19年度 2019-20年度2020-21年度2021-22年度 小榨花生油内外价差趋势 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 0102 04 05070809 11 12 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 图21：花生油与葵油差价图22：花生油与豆油差价 花生油与葵油的价差 14,000 12,000 10,000 8,000 2016 2017 2018 2019 6,000 2020 4,0002021 2022 2,000 0 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 01-01 花生油与豆油的价差 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 01-0402-1304-0105-1306-2408-0509-1711-0412-16 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 塞内加尔花生仁进口数量 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 图23：塞内加尔花生进口量图24：塞内加尔历年花生进口量 塞内加尔花生仁到港量 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 坐标轴标题 数据来源：银河期货农产品事业部、wind、中国海关、我的农产品 第五部分主产区天气跟踪 花生天气保持的南旱北涝的格局，河南主产区由于高温以及降雨较少，土壤墒情依旧较差。背面辽宁由于受到较多降雨的影响，整体的墒情偏湿，根据产业调研情况来看，坡地的花生长势并未受到严重影响，洼地花生产量损失严重，预计产量减少25%-30%。 图25：30天全国气温距