事件:2022年8月29日,公司发布2022年半年报。2022年上半年,实现营业收入122.96亿元,同比增长10.03%;实现营业利润14.07亿元,同比增长41.14%;实现归母净利润10.66亿元,同比增长102.49%; 扣非归母净利润9.39亿元,同比增长311.87%。 打印机业务“奔图+利盟”均实现稳健增长。根据公告,22年上半年,奔图营业收入为21.13亿元,同比增长13%;打印机销量同比增长33%,其中信创市场打印机出货同比放缓,商用市场出货同比加速,原装耗材出货量随打印机装机量的提升同比增长48%,净利润3.61亿元,同比增长3%。利盟实现营业收入11.58亿美元,同比增长9.34%,打印机销量同比增长18%,净利润为3.13亿元,同比增长111.56%。 我们认为,奔图打印机近几年销量保持高速增长,虽然信创市场受政策等多重因素影响,订单交付有所延迟,但随着商用、信创打印机市场保有量增加,原装耗材销量增速将快于打印机销量增速,预计营收及盈利能力均会持续优化;同时公司产品能级有望持续提升,随着产品涵盖从A4到A3、黑白到彩色、单功能到多功能、硬件到解决方案全产品线覆盖,公司有望角逐更大市场。 集成电路行业持续发力,车用MCU领域进展迅速。根据公告,22年上半年,纳思达旗下艾派克微电子出货量2.09亿片,实现营收10.55亿元,同比增长54.9%。其中,通用耗材芯片实现营业收入7.56亿元,非打印耗材芯片实现营收2.98亿元;实现净利润4.54亿元,同比增长33.67%。公司推出基于Cortex M4F系列的全新MCU产品,持续完善基于Cortex M0+/M3/M4F内核的产品线布局;汽车电子、新能源、工控等高端产品应用领域,多款MCU芯片新品有望在2022年陆续上市,同时符合ISO 26262功能安全标准的G32A系列车规级MCU新品研发顺利。我们认为,公司持续保持在通用耗材芯片领域的领先优势,并有望为公司持续贡献稳定的盈利能力;同时,车规级MCU等领域的快速进展将为公司芯片业务发展持续注入成长动力。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为279.26亿元、332.32亿元、395.46亿元,归母净利润分别为20.35亿元、28.53亿元、39.63亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:市场开拓不及预期风险;研发进度不及预期风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表