Q2单季亏损，期待未来消费回暖后的盈利弹性

太平鸟公司2022H1实现营业收入42.0亿元，同比下滑16.3%，实现归母净利润1.3亿元，同比下滑67.6%。女装类产品拖累业绩，直营渠道下滑幅度较大。公司盈利能力有所承压，22H1实现净利率3.2%，同比下滑5pct，其中Q2单季亏损。受制于较高的直营占比，上半年公司受疫情影响较大。我们预计，面对下半年零售环境的不确定性，公司将加大对经营质量和零售效率等方面的重视程度。根据中报，我们下调盈利预测，预测2022-2024年每股收益分别为1.09、1.51和1.85元，参考可比公司，给予公司2022年19倍PE估值，对应目标价20.71元，考虑到疫情反复和经济减速对大众可选消费相对更大的压力，调整公司评级至“增持”。