月度博览：贵金属：美联储主席表态偏鹰，贵金属价格或偏弱运行

研究中心研究报告 2022年8月29日星期一 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：贵金属 联系信息分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn联系人汤树彬期货从业资格：F03087862邮箱：tang.shubin@gzf2010.com.cn 沪金期货主力合约价格（元/克）相关报告广州期货-一周集萃-美联储官员维持鹰派，贵金属价格大幅回落-20220821广州期货-一周集萃-贵金属-海外通胀压力有所缓和，贵金属价格大幅反弹-20220813广州期货-一周集萃-贵金属-美国非农就业数据大超预期，贵金属价格小幅回落-20220806广州期货-月度博览-贵金属-美联储表态边际转鸽，贵金属价格触底反弹-202208 美联储主席表态偏鹰，贵金属价格或偏弱运行广州期货研究中心联系电话：020-22836112摘要：行情回顾：截止8月26日收盘，COMEX黄金期货主力月跌1.79%，报1750.80美元/盎司；COMEX白银期货主力月跌7.67%，报18.775美元/盎司；内盘沪金主力27日夜盘报389.06元/克，月涨0.77%；沪银主力报4290元/千克，月跌3.86%。8月金价冲高回落，月初随着经济数据进一步走弱，贵金属价格触底反弹；月末美联储主席表态维持鹰派，金价小幅回落，人民币汇率持续走贬，内盘贵金属价格整体表现强于外盘。逻辑观点： （1）基本面看，美国7月PCE通胀指数小幅回落，8月密歇根大学 消费者信心指数较前值大幅回升，一年期通胀预期小幅回落。近期美国经济数据指标表现略有起色，但期限利差等指标仍指向未来美国经济可能发生的实质性衰退，中长期内贵金属仍将体现其在衰退期间的超配价值。 （2）消息面看，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发 表鹰派讲话，强调联储坚持加息以应对通胀的坚定决心。美联储近期通过多位官员的鹰派发声抑制公众的通胀预期，预计后续仍将维持较大力度的加息，短期内贵金属价格或将承压下行。 （3）资金面看，8月贵金属资金投机情绪持续降温，中长期配置资金 持仓有所流出。截至8月23日当周，COMEX黄金期货投机性净多头寸减少15910手至30326手；COMEX白银期货投机性净空头寸增加9868手至15634手。SPDR黄金ETF持仓报984.38吨，月内小幅流出20.91吨；SLV白银ETF持仓报14622.85吨，较上月流出420.59吨。展望与建议：上月随着贵金属价格触底反弹，主要建议把握8月初以来贵金属多头的配置窗口；随着鲍威尔主席鹰派表态为后续持续加息定调，建议贵金属可轻仓逢高试空。风险因素：全球金融市场出现流动性问题。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、行情分析研判1 （一）8月贵金属价格冲高回落1 （二）美国通胀小幅回落1 （三）美联储表态偏鹰1 （四）8月贵金属投机资金情绪持续降温1 二、图表与数据2 （一）美联储表态偏鹰，月末贵金属价格有所回落2 （二）海外宏观：美国经济景气度进一步回落2 （三）资金面：黄金、白银配置资金持仓持续流出4 （四）库存：COMEX黄金、白银库存小幅下降4 （五）价差：暂无套利机会5 三、近期市场动态5 免责声明6 研究中心简介6 广州期货业务单元一览7 图表目录 图表1：贵金属市场当月交易表现2 图表2：COMEX黄金和白银价格月末回落2 图表3：沪金、沪银期货价格月末回落2 图表4：美国经济景气度变化趋势2 图表5：欧元区经济景气度变化趋势2 图表6：美国初请失业金人数维持低位3 图表7：全球新冠新增感染人数小幅回落3 图表8：美国CPI及核心CPI拐点显现3 图表9：美国PCE及核心PCE小幅回落3 图表10：美元指数及美元兑人民币汇率3 图表11：美十债利率及TIPS收益率(%)3 图表12：SPDR黄金ETF持仓周内小幅流出4 图表13：SLV白银ETF持仓小幅流出4 图表14：COMEX黄金净多头持仓持续回落4 图表15：COMEX白银持仓转为净空仓4 图表16：COMEX黄金库存小幅下降4 图表17：COMEX白银库存小幅下降4 图表18：国内黄金基差暂无套利机会5 图表19：国内白银基差暂无套利机会5 图表20：金银比小幅反弹5 图表21：内外盘暂无套利机会5 一、行情分析研判 （一）8月贵金属价格冲高回落 截止8月26日收盘，COMEX黄金期货主力月跌1.79%，报1750.80美元 /盎司；COMEX白银期货主力月跌7.67%，报18.775美元/盎司；内盘沪金主力27日夜盘报389.06元/克，月涨0.77%；沪银主力报4290元/千克，月跌3.86%。8月金价冲高回落，月初随着经济数据进一步走弱，贵金属价格触底反弹；月末美联储主席表态维持鹰派，金价小幅回落，人民币汇率持续走贬，内盘贵金属价格整体表现强于外盘。 （二）美国通胀小幅回落 基本面看，美国经济景气度仍持续回落，通胀水平有所下行，劳动力需求维持强劲。美国8月Markit制造业PMI初值小幅回落至51.3，美国8月Markit服务业PMI初值大幅下调至44.1，均不及此前预期。美国7月PCE通胀指数小幅回落，8月密歇根大学消费者信心指数较前值大幅回升，一年期通胀预期小幅回落。美国最新当周初请失业金人数降至25万人，为此前三周以来首次下降，或提示美国劳动市场需求较为旺盛。近期美国经济数据指标表现略有起色，但期限利差等指标仍指向未来美国经济可能发生的实质性衰退，中长期内贵金属仍将体现其在衰退期间的超配价值。 （三）美联储表态偏鹰 消息面看，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表鹰派讲话，强调联储坚持加息以应对通胀的坚定决心。美联储近期通过多位官员的鹰派发声抑制公众的通胀预期，预计后续仍将维持较大力度的加息，短期内贵金属价格或将承压下行。 （四）8月贵金属投机资金情绪持续降温 资金面看，8月贵金属资金投机情绪持续降温，中长期配置资金持仓有所流出。截至8月23日当周，COMEX黄金期货投机性净多头寸减少15910手至30326手；COMEX白银期货投机性净空头寸增加9868手至15634手。SPDR黄金ETF持仓报984.38吨，月内小幅流出20.91吨；SLV白银ETF持仓报14622.85吨，较上月流出420.59吨。 二、图表与数据 （一）美联储表态偏鹰，月末贵金属价格有所回落 图表1：贵金属市场当月交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌 幅(%) 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1750.8 -1.79 1824.60 1740.20 2645876 377211 -14062 沪金期货主力 389.06 0.77 393.24 383.70 1564676 153994 9949 伦敦金 1737.338 -1.59 1807.93 1727.00 - - - 上金所黄金TD 390.3 1.98 392.60 382.00 290554 140114 -13390 COMEX白银主力 18.775 -7.67 20.870 18.010 1025717 109563 -88199 沪银期货主力 4290 -3.86 4524 4223 11090107 496785 -40413 伦敦银 20.321 -7.11 20.871 18.700 - - - 上金所白银TD 4307 -1.73 4576 4207 19864192 5595792 -820560 数据来源：Wind、广州期货研究中心（注：外盘金价和银价单位均为美元/盎司，内盘黄金价格单位为元/克，白银价格单位为元/千克） 图表2：COMEX黄金和白银价格月末回落 图表3：沪金、沪银期货价格月末回落 2,100302,0001,900251,800201,7001,600151,5001,40010 2021-052021-092022-012022-05 GC.CMXSI.CMX 4406,5004204005,5003804,5003603403,5003203002,500 2021-052021-092022-012022-05 AU.SHFAG.SHF 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）海外宏观：美国经济景气度进一步回落 图表4：美国经济景气度变化趋势 图表5：欧元区经济景气度变化趋势 708070606050504030402010300 2019-052020-052021-052022-05 美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 75756060454530301515 00 2019-052020-052021-052022-05 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表6：美国初请失业金人数维持低位 图表7：全球新冠新增感染人数小幅回落 3020025 150 201510010 50 500 2022-022022-042022-062022-08 美国:当周初次申请失业金人数（万人）美国:持续领取失业金人数（万人，右轴） 4,000,0003,000,0002,000,0001,000,000 0 2021-062021-102022-022022-06 全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（人次） 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表8：美国CPI及核心CPI拐点显现 图表9：美国PCE及核心PCE小幅回落 10.00 8.006.004.002.000.00 2019-042020-042021-042022-04 美国:CPI:同比（%） 美国:核心CPI:同比（%） 8.007.006.005.004.003.002.001.000.00 美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表10：美元指数及美元兑人民币汇率 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 图表11：美十债利率及TIPS收益率(%) 6.90 6.80 6.70 6.60 6.50 6.40 6.30 6.20 6.10 6.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2021-052021-092022-012022-05 通胀预期(右轴) 美十债TIPS收益率 美十债收益率 美元指数 中间价:美元兑人民币(右轴) 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 数据来源：Wind广州期货研究中心 （三）资金面：黄金、白银配置资金持仓持续流出 图表12：SPDR黄金ETF持仓周内小幅流出 图表13：SLV白银ETF持仓小幅流出 1350SPDR:黄金ETF:持有量(吨)2,200 伦敦金价格(美元/盎司) 12002,000 1,800 1050 1,600 900 1,400 7501,2006001,000 23000SLV:白银ETF:持仓量(吨)35 伦敦银价格(美元/盎司) 2000030170002514000201100015 800010 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表14：COMEX黄金净多头持仓持续回落 图表15：COMEX白银持仓转为净空仓 300,0002,300250,0002,100200,0001,900150,0001,700100,0001,500 50,0001,300 01,100 2020-04-282021-02-28202