在手订单持续增长，第五代单晶炉有望推动下游升级换代

事件：8月26日，公司发布22年中报，22H1收入43.7亿元，同比+91%，归母净利润12.1亿元（此前业绩预告10.8亿-12.5亿），同比+101%；扣非归母净利润11.1亿元，同比+104%。22Q2营收24.2亿元，同比+76%，环比+24%；归母净利润7.7亿元，同比+140%，环比+73%；扣非归母净利润6.8亿元，同比+124%，环比+57%。 受益于海内外下游市场扩产，收入及在手订单持续提升。受益于全球光伏装机需求高增，以及海内外下游客户一体化布局趋势影响，公司订单及收入持续高增，此前据公司微信公众号显示，公司与印度Adani Solar签署2GW光伏单晶生长及加工设备。分产品看，22H1公司设备及服务营收35.7亿元，占比82%，同比+84%，毛利率为42.5%，同比+4.1pp；材料营收5.5亿元，占比13%，同比+144%，毛利率27.4%，同比+5.8pp。从订单角度看，截至22H1，公司合同负债69.7亿元，较Q1增加25.4%，存货96.4亿元，较Q1增加18.7%。公司22H1未完成设备订单为230.4亿元，较22Q1增加4%，其中半导体设备在手订单Q2末为22亿，较22Q1的13亿元增加69%，向21年报定下的30亿元半导体设备订单稳步迈进。 受益于Q2退税等其他收益影响，Q2单季度净利率创近十余年新高。22H1公司毛利率40%，同比+3.5pp，净利率28.4%， 同比+2.0pp；Q2单季度毛利率40.1%，同比+3.4pp，净利率32.3%，同比+9.0pp，创自2013Q4以来新高。公司盈利能力持续提升一方面系公司产品性能显著，议价能力较强，同时成本、费用管控能力不断强化，另一方面系22Q1退税等其他收益占比较高，22Q2公司其他收益2.0亿元，占Q2收入比重达8.3%。费用率方面，22H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、3.0%、6.3%、0%，期间费用率合计9.7%，同比-0.7pp，其中Q2期间费用率合计10.3%，同比+1.6pp，环比+1.2pp。 第五代单晶炉蓄势待发，设备+材料驱动光伏、半导体、蓝宝石三大业务成长。 晶盛机电作为光伏单晶炉龙头，持续引领单晶炉技术迭代。据公司微信公众号显示，2006年，晶盛机电推出第一代全自动单晶炉；2010年研发出水冷套装置，实现高拉速第二代单晶炉；2013年研发出复投器+大热场，开创第三代RCZ高产单晶炉；2017年研发出基于工业互联网的第四代智能化单晶炉。公司的第五代新型单晶炉即将于2023年重磅上市，基于开放平台架构的第五代单晶炉除了配置有更强大的硬件引擎之外，其最大的亮点在于改变了传统的封闭控制系统模式，配置了基于开放架构的用户可编程的软件定义工艺平台。第五代单晶炉为光伏产业开辟了自研设备和通用设备外的平台设备+专有技术的新局面，为客户差异化竞争提供新的解决方案。除光伏单晶炉外，公司在设备方面布局还包括光伏机加设备、半导体长晶炉及机加、CVD和部分芯片制造和封装制造端设备，材料方面，8月份公司出炉首颗8英寸N型SiC晶体，迈入8英寸时代，此外公司在蓝宝石、光伏石英坩埚、光伏金刚线等材料方面均有布局。未来公司有望受益于第五代单晶炉引领的设备迭代潮，以及材料、设备平台化布局带来的新增长极放量。 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润27.1/35.6/43.4亿元，对应PE 36/27/22倍，维持“增持”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。 股票数据 财务报表分析和预测