证券：东方证券：自营下滑及股票质押业务减值计提拖累业绩

证券 证券研究报告 2022年09月01日 投资评级 东方证券：自营下滑及股票质押业务减值计提拖累业绩 1、公司归母净利润同比-76%，符合此前业绩预告区间（同比-76%至-80%），业绩大幅下滑主要系自营投资收益下滑、股票质押业务相关减值计提大幅提升。22H1公司营收73.0亿元，同比-45%，其中Q2单季41.7亿元，同比 -48%；22H1归母净利润6.5亿元，同比-76%，其中Q2单季4.2亿元，同比 -73%；年化ROE为1.7%，同比-7.5pct。分业务来看，经纪、投行、资管、信用、自营业务收入分别同比-1.5%、+8.1%、-25.6%、-4.1%、-78.7%。 2、投行业务表现亮眼，自营大幅拖累业绩。1）投行业务：22H1投行业务净收入同比+8.1%至8.6亿元（行业同比-3%），其中22H1全口径债券承销规模1785亿元，同比+41%，行业排名从第11上升至第8；2）自营业务：公司自营金融资产规模1653亿元，同比+6.8%；整体投资收益率下滑2.0pct至+0.5%（年化），使得自营收入（投资收益+公允-联营）同比大幅下降78.7%，成为业绩下滑的主要原因。 3、资管/公募子公司合计利润贡献达8.7亿元（东证资管5.0亿元+汇添富 3.6亿元+长城基金0.1亿元）。公司按持股比例计的非货基AUM合计4415 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者周颖婕分析师 SAC执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 胡江分析师 SAC执业证书编号：S1110521080007 hujiang@tfzq.com 行业走势图 证券沪深300 2% -3% -8% -13% -18% -23% 亿元，同比-7.5%，其中：1）东证资管（持股100%）：H1末公募AUM达 2390亿元，同比-7.4%，其中非货基2229亿元，同比-9.5%；2）汇添富基 -28% 2021-09 2022-012022-05 金（持股35.41%）：H1末AUM达8943亿元，同比-5.8%，其中非货基5693亿元，同比-7.0%；3）长城基金（持股17.65%）：H1末AUM2081达亿元，同比+16.2%，其中非货基961亿元，同比+21.3%。 4、受股票质押业务余波影响，减值计提大幅提升。公司22H1信用减值损失同比+236%至8.7亿，绝大部分为上半年波动环境下股票质押业务计提增 加；同时，公司计提了1.7亿长期股权投资减值准备，系邦讯技术退市计提 （此前股票质押处置方案为21Q3债务人将质押股权过户给东方证券，今年 7月已退市）。公司当前股权质押式回购余额117亿，较年初-10亿，仍在 持续压降；其中已累计计提减值损失59亿，H1末担保物公允价值81亿，建议关注后续市场下行风险。 投资建议：公司配股落地，合计募资127亿元，主要用于投行业务、财富管理与证券金融业务、销售交易业务，资本补充释放业务动能。长期角度，看好东证资管+汇添富市占率持续提升，受益于公募基金行业大发展，建议关注。 风险提示：疫情反复；全面注册制落地进程不及预期；资本市场大幅波动 资料来源：聚源数据 相关报告 1《证券-行业点评:宽松力度超预期或将成为券商行情最强催化，如何选股？》2022-05-20 2《证券-行业点评:社融断崖式下滑推动全面宽松预期加速形成，券商板块或将开启全面进攻行情》2022-05-15 3《证券-行业点评:稳健薪酬制度点评：优化成本控制提振ROE，头部券商业绩更为受益》2022-05-15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2