国内疫情压力下保持高增长，22H1扣非净利YOY+42%

CompanyUpdate CAPITAL 2022年08月26日 ChinaResearchDept. 工春哲泰格医药（300347.SZ/3347.HK）BUY买进 C0062@capital.com.tw 目标价(RMB/HKD)122/87 公司基本信息 国内疫情压力下保持高增长，22H1扣非净利YOY+42% 结论与建议： 医药生物 案别公司业绩：公司22H1实现营业收入35.9亿，Y01+74.8%；录得归母净利 润11.9亿，YOY-5.0%；扣非后净利润7.7亿，YOY+42.1岁，公司扣非后业 A股价(2022/8/25)101.30 深证成指(2022/8/25)12101.03 股债12阀月高/低178.92/76.9 872.44 密骏行股教(白离) A股数(百药)565.76 A市值（依元）573.11 主要脱来·小平(20.32%) 标股净资（元）21.38 4.74 一个月三个月一年 欧价流跌(等)-4.79.3-31.8 绩基本符合预期。公司本期非经常性损益4.2亿元，主要是公司股权投资 部分的公允价直变动所致，其中Q2单季度实现营收17.8亿元，Y0Y+53.9%，次得冷利润6.7亿元，YOY-15.8%，扣非后净利润4.2亿元，30+145.8， 公司主业仍保持强动地长 国内疫情影响下积极应对，实现快速增长，海外需求仍保持高速增长：（1）22H1国内疫情多点教发，尤其是Q2期间上海和吉林等地疫情严重，影响 了公司部分项目启动和入组，公司结合2020年疫情的经验通过多种方式 务力解决了药品调配、受试者返院访视等问，项目影响程度可控，境内 临床项目同比增加49个增长至400个，动22H1国内业务实现营收16.5 亿元，YOY+49.3%，实现了快速增长：（2）受款冠肺荧相关的对区域临庆 近期评等试验项目增加推动，以及其他海外临床试验、多区域临床试验项目和实验 买进室服务需求增加推动，公司海外部分实现营收19.0亿元，YOY+101.6% 2022-06-27 104.46 买进分业务来看：（1）公司临床实验技术服务收入21.7亿元，Y0Y+110.2%，主 2022-03-2998.60 产品组合 格床研究相关咨询服务格废试验技术服务 要录新冠肺炎相关的多区域临床试验增多，此外，随着监管趋严，客户对医学注册、科学事务、医学翻泽、药物警戒等服务需求也有所增加。（2）临床试验相关服务及实验室服务收入13.B亿元，Y0+35.9%，主要是实验 59.2%案服务、数据管理与筑计分析折服务项目增加推动，在执行实验宰服务项日 从2021年末的2516个增长至2664个，数据管理与统计分析服务客户数 40.8% 量从2021年末的163家增长至208家。 机构投资者占流通A股比例国内疫情影响及新冠肺炎相关试验占比增加拉低毛利率，公司22H1毛利 基金17.8%率为39.6%，同比下降8个百分点，一方面是新冠肺炎相关实验占比增加。 一般法人17.8%该业务毛利率偏跃，另外公司国内临床试验部分受上海和吉林等地的新冠肺炎疫情影明，使得部分临床试验运营效率下降，临床实龄技术服务毛利 股价相对大盘走势事同比下降14.1个百分点，现场管理服务毛利率也受到影审，期间费用率为11.7%，同比下降2.2个百分点，主要是销售费用率及管理费用率下 22%降所致。 盈利预计及投资建议：公司在手订单充是，截止2021年末，公司在手订 单114.1亿元，YOY+57.1%，公司主业增长有保障，疫情后下半年国内业 务逐步恢复违度，预计将推升整体毛利率的提升，考患到公司股权投资 公允价值变动的影用，我们相应下调整利预测。我们预计公司2022、2023 年净利润分别为29.5亿元、35.8亿元，分别YOV+2.5%、+21.6%（原预 计公司2022、2023年净利润分别为35.2亿元、42.1亿元，分别Y0Y+22.3% 42% +19.8%），担非后净利分别为18.9亿元，24.4亿元，Y0V分别+54%、+28.6%， EPS分别为3.4元、4.1元，月前股价对应2022/2023年A股的PE分别为30倍/25倍，H股的PE分别为19倍/15倍，估值合理，我们维持A股和H股“实进”的投资建议， 风险提示：创新药企业研发投入不及预期，并购整合不及预期，公司投资收益不达预期，疫情的影响超预期 CyilalCuresanes 台北·香港·上海 CompanyUpdate CAPITALChinaResearchDept. 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofi1) RNB百万元 842 1750 2874 2967 3584 78.24 107.90 64.26 2.54 21.63 RNB元 1.13 2.20 3.31 4.11 19.70 94.69 50.45 2.05 21.63 89.65 46.05 30.60 29.99 24.66 55.97 28.75 19.11 18.72 15.39 FNB元 0.28 0.31) 0.50 1.01 1.23 同比增戏 每股益余(EPS) A股市道率(PIE) H股市西率(P/E)股利(EPS) 息率(Yield)0.270.300.491.(00)1.22 【投资评等说明】 评等 经力买进(SrrungBuy) 定义 潜在上涨空间335% 吴(Buy) 15%%满在上涨间<35% 区间操作(TracingBuy） 5%需潜在上涨宝间15% 无法由基本面给予投资评等 中主(Neutral) 须期运期股价将处于盘整 建设降低持股 股 CyilalCuresanes 台北·香港·上海 CompanyUpdate CAPITALChinaResearchDept. 附一：合并提益表 人民币商万元2019202020212022F2023F 营业收入280331925214774310411 经营减木15001678294342885764 营业税金及附加11232542 销售费用81971.29197260 管理费门3503915477881114 财务费用1083-216-249-312 资产减值投失0 投资收益180284312316350 营业利润10852222369737084567 营业外收入6962420 营业外支出131983 和润总领16892219 3685 37244584 所得税114190293342367 少数股系提益134279518435633 归展母公司股东的净利润8421750287429473584 附二：合并资产负债表 人民市百万元2019202020212022F2023F 货币资全2G42101248544982611300 应收账款107549180910521315 存货56810 流动资产合计333011645108521323916152 长集股权投资1106073910341293 固定资产252300438635762 在建工程2255217391430 非流动资产合计41637860128891417815596 资产总计753319505237412.741831748 流励负债合计17911139241328953474 非流动负债合计2205087238681011 负债合计20111643313637634516 少数股东权益12961740248232264194 股东权益合计42251611918:242042823038 负债及东权益合计75331950523742741831748 陷三，合并现金流量表 （人民币百万元）2019202020212022F2023F 整营活动所得现全净额52899914242,0132,707 投资活动所用现全净款-63823672783-2020-1960 融资活动所得现金净额14349339-163-253-310 现金及现金等价物净增加额13397923-1582-260437 1 此份要告白群益证券（香港）有限公司端号，群益证券（香增）有服公司的技资和由群证益券/告港）有限公司提供的投资服务，不是个人客户百设。此份报告不能复制成再分发或印刷服告之全部或部分内客以作任何用地，群益证券（香港）有限公司帮信用以编此份服告之资料可寒，但此报告之资料设有被液立核实审计，群益证券（香造）有限 分公司及其联管公司减许在网下收到此份涨告的使用成积据此份推告之资料或研究靠将作当任何行动，群益证券/香滤）有限公司及其任何之一收重事家其代表或康员不 会对使用此份报告后担致之在任何损失负任何责任，高份报告内客之数提和意见可的会或会在没有事的通知自变更，解益证券（香造）有限公司及其任有之一位童事就其代表成座员或会对此分报告内插速之证更持意见或立场，就会买入，结出家提供销售就出价此份推告内指速之证券，群总证券（香港）有限公司及其分公司及其联营公司可陷以其户口，农代的人之户口买实此份报告内指速之证1@。此分报告，不是用作游销或渠使客人交易此报告内所提及之证券， 2022年8月26日台北·香香港·上海