港股策略月报：港股反弹紧抓“一体两翼”

港股策略月报 港股反弹紧抓“一体两翼” 2022年9月1日 相关研究报告 【平安证券】策略年度报告2022港股年度策略行到水穷处，坐看云起时20211219 【平安证券】策略半年度报告拨云见日，拾级而上 20220615 【平安证券】港股策略月报先抑后扬，兼顾景气、防御与弹性20220731 【平安证券】港股策略周报“一体两翼”把握港股回暖机遇20220828 证券分析师 薛威投资咨询资格编号 S1060519090003BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 平安观点： 第一，全球股市普跌，港股恒指走弱。在美联储加息预期有所增强的背景下，全球市场在8月普遍有所下跌，港股月度涨跌幅为-1.00%;全球股市除巴西IBOVESPA指数、俄罗斯RTS指数、印度SENSEX30和日经225 外普跌。发达市场中，美股普跌，标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数月度涨跌幅分别为-3.49%、-4.10%和-3.21%，其他指数均有不同程度下跌；新兴市场中，仅沪深300指数以-2.19%的月度涨跌幅收跌，其他指数均有不同程度上涨。 第二，港股除恒生能源业、恒生资讯科技业和恒生电讯业收涨，其他行业普跌。港股在2022年8月有所下跌，月度涨跌幅达-1.00%，整体行业方面，恒生能源业涨超7%，月度涨跌幅为7.20%；此外恒生工业跌幅第一， 月度涨跌幅为-7.75%。综合业跌幅最小，月度涨跌幅为-1.13%。 第三，中美签署审计监管合作协议，中概互联峰回路转。北京时间8月26日晚，中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议。对于此前深陷退市困 局中的美股中概股可谓峰回路转，如果一切顺利，那就可能迎来柳暗花明。对于中美监管合作的前景，我们保持谨慎乐观态度。在全球紧缩的大环境下，如果推进过程出现一些细节问题，也可能会给市场带来一定程度的潜在冲击，所以我们对前景的综合判断是谨慎乐观。后续的实操进程需要密切关注，相关展望与预期也将随着实操进程的推动而适时调整。 第四，港股反弹有望延续，恒生科技搭配周期消费组“一体两翼”。首先，港股当下的反弹是在中概股监管合作利好的驱动下的结果，但也具备基本 面与市场预期差的修正。这主要源于两点：第一，上半年受疫情冲击、地产弱势等因素带来的盈利下行利空在此前的中报业绩预警期已经得到了较大的释放，加之当下中报季进行大半，利空落地效应开始累积。第二，美股中概股监管在上半年接连引发市场担忧，但以9988.HK阿里巴巴-SW为代表的港美股同时上市的互联网巨头决定回港进行双重上市，这一块风险迎来了释放后，近期的中概股监管利好促使以恒生科技为代表的港股风险偏好迎来显著修复。 第五，“一体两翼”组9月十大金股。按照“一体两翼”策略，我们综合恒生科技、周期与消费板块，推出9月港股十大金股：1024.HK快手-W、9988.HK阿里巴巴-SW、0700.HK腾讯控股、3690.HK美团-W、9999.HK 网易-S、0883.HK中国海洋石油、0836.HK华润电力、0916.HK龙源电力、 9869.HK海伦司、0291.HK华润啤酒。 风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球地缘局势显著升温；3） 宏观经济回落超预期；4）海外市场波动加剧。 策 略报告 策 略月报 证券研究报告 一、本月观点 第一、全球股市普跌，港股恒指走弱。在美联储加息预期有所增强的背景下，全球市场在8月普遍有所下跌，港股月度涨跌为-1.00%;全球股市除巴西IBOVESPA指数、俄罗斯RTS指数、印度SENSEX30和日经225外普跌。发达市场中，美股 普跌，标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数月度涨跌幅分别为-3.49%、-4.10%和-3.21%，其他指数均有不同程度下跌，其中英国富时100指数和恒生指数跌幅较小，月度涨跌幅分别为-0.82%和-1.00%;新兴市场中，仅沪深300指数以-2.19%的月度涨跌幅收跌，其他指数均有不同程度上涨，其中巴西IBOVESPA指数月度涨幅最大，涨跌幅为7.04%，中国台湾指数月度涨幅最小，涨跌幅为0.64%。总体来看，在美联储加息预期有所增强的背景下，全球市场普遍下跌。 第二，港股除恒生能源业、恒生资讯科技业和恒生电讯业收涨，其他行业普跌。港股在2022年8月有所下跌，月度涨跌幅达-1.00%，整体行业方面，恒生能源业涨超7%，月度涨跌幅为7.20%；恒生资讯科技业和恒生电讯业微涨约3%，月度涨 跌幅分为3.19%和2.67%。此外恒生工业跌幅第一，月度涨跌幅为-7.75%。地产建筑业、医疗保健业、公用事业跌超4%，月度涨跌幅分别为-4.15%、-4.75%和-4.90%。综合业跌幅最小，月度涨跌幅为-1.13%。 第三，中美签署审计监管合作协议，中概互联峰回路转。北京时间8月26日晚，中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议（下称“合作协议”）。其中审计工作底稿所涉及的信息安全关切是本轮跨境审计监管争议中的焦点问题。这对于此前深陷退市困局中的美股中概股可谓峰回路转，如果一 切顺利，那就可能迎来柳暗花明。对于中美监管合作的前景，我们保持谨慎乐观态度。这主要是考虑到以下三点：首先，监 管合作协议的签署无论从什么方面来说，都是中美双方为了避免美股中概股集体强制退市所做的努力带来的阶段性成果，在 当前中美多领域博弈的大环境下，如此成果殊为不易。后续双方对此的实操也将基于所签署的协议进行落地，基于双方的共识是存在的这一事实，我们对后续进展持偏乐观的态度。其次，由于实操过程中关系到具体的审计报告内容，涉及众多会计师事务所的事务工作细节，双方的界定和要求可能在某些细节上存在一些参差，这就给双方的监管合作带来一定程度的挑战。最后，在全球紧缩的大环境下，如果推进过程出现一些细节问题，也可能会给市场带来一定程度的潜在冲击，所以我们对前 景的综合判断是谨慎乐观。后续的实操进程需要密切关注，相关展望与预期也将随着实操进程的推动而适时调整。对于港股，特别是恒生科技，无论是估值修复，还是流动性冲击风险缓和，都将获得积极提振。 第四，港股反弹有望延续，恒生科技搭配周期消费组“一体两翼”。首先，港股当下的反弹是在中概股监管合作利好的驱动下的结果，但也具备基本面与市场预期差的修正。这主要源于两点：第一，上半年受疫情冲击、地产弱势等因素带来的盈利 下行利空在此前的中报业绩预警期已经得到了较大的释放，加之当下中报季进行大半，利空落地效应开始累积。第二，美股中概股监管在上半年接连引发市场担忧，但以9988.HK阿里巴巴-SW为代表的港美股同时上市的互联网巨头决定回港进行双重上市，这一块风险迎来了释放后，近期的中概股监管利好促使以恒生科技为代表的港股风险偏好迎来显著修复。其次， 对比内地股市，港股优质板块的吸引力凸显，特别是政策监管逐渐迎来暖风、降本增效成果也将逐渐兑现的恒生科技板块，更是成为内资抢占的鳌头。从外资角度看，Jackson-Hole年会带来的鹰派加息预期导致海外市场，特别是美股，迎来了反弹后的显著回调。在能源价格仍然高企的背景下，通胀下行能否顺畅具有较大不确定性，在高通胀带来的严加息背景下，外资迫切需要寻求“避风港”。参考二季度美股回调背景下外资涌入港股带来反弹的事实，类似情景有望在未来2-3个月重现。此轮港股估值修复行情，市场的博弈点与资金关注焦点都集中在恒生科技上，所以恒生科技无疑是此轮反弹行情的重中之重 此为“一体”。另外，高景气的能源周期与高弹性的可选消费领域可作为恒生科技基础上的重要辅助，此为“两翼”。 第五，“一体两翼”组9月十大金股。按照“一体两翼”策略，我们综合恒生科技、周期与消费板块，推出9月港股十大金股：1024.HK快手-W、9988.HK阿里巴巴-SW、0700.HK腾讯控股、3690.HK美团-W、9999.HK网易-S、0883.HK中国海洋石油、0836.HK华润电力、0916.HK龙源电力、9869.HK海伦司、0291.HK华润啤酒。 风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球地缘局势显著升温；3）宏观经济回落超预期；4）海外市场波动加剧。 二、2022年9月港股十大金股 图表12022年9月港股十大金股 股票代码 股票名称 是否港股 通 股价(港 元) 市盈率 PE-TTM 关注理由 1024.HK 快手-W 是 68.8 -11.1 国内领先的内容社区和社交平台 9988.HK 阿里巴巴-SW 否 94.3 43.2 互联网两大平台之一，电子商务龙头 0700.HK 腾讯控股 是 327.2 15.3 互联网两大平台之一，社交与游戏龙头 3690.HK 美团-W 是 189.8 -45.34 中国领先的生活服务电子商务平台 9999.HK 网易-S 是 141.8 21.46 中国领先的互联网技术公司 0883.HK 中国海洋石油 是 10.65 4 国内油气产业龙头 0836.HK 华润电力 是 15.66 87.88 华润集团地区投资、开发、经营和管理发电厂、煤矿及新能源 公司 0916.HK 龙源电力 是 15.66 87.9 国内领先的电力生产商和能源贸易商 9869.HK 海伦司 是 12.2 -25.95 中国最大的连锁酒馆 0291.HK 华润啤酒 否 54.85 37.13 中国销量最大的啤酒企业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所注：图表数据截至8月31日收盘 三、2022年8月重要市场数据 3.1重要指标跟踪 图表2市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：涨跌幅为月度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 3.2市场表现 图表3近两月全球主要股票市场指数涨跌幅 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 -20% 100% 2022年7月 2022年8月 历史分位（右） 标普 纳道 斯 达斯 克工 指业 琼 英法德日恒国国国经生富指 时数 澳洲标普 巴西 俄沪 罗深 斯 数 指数 台韩印 湾国度 加综 权合 指指 数数 发达市场 指数 新兴市场 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 300 RTS 0% 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 图表4近两月恒生行业指数涨跌幅 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-07-292022-08-31历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒 生生生 能资电 源讯讯 业科业技 业 恒恒恒 生生生 综非必 合必需 业需性 性消 消费 费业 业 恒恒恒恒恒恒生生生生生生原金地医公工材融产疗用业料业建保事 业筑健业 业业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表5港股-美股-A股部分新兴标的月度涨跌幅 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 100% 2022年7月 2022年8月 历史分位（右） 港股市场 美股市场 A股市场 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 阿里巴巴-SW 9988.HK 腾讯控股 0700.HK 美团-W 3690.HK 京东集团-SW 9618.HK 小米集团-W 1810.HK 阿里巴巴 BABA.N 拼多多 P