纯碱玻璃周报：玻璃重回累库，悲观预期再次压制盘面

玻璃重回累库，悲观预期再次压制盘面 纯碱玻璃周报2022年8月29日 姓名：娄载亮 从业资格号：F0278872 投资咨询资格号：Z0010402联系人：刘田莉 从业资格号：F03091763 联系电话：0531-81678601 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 碱厂库存大幅去化，但反弹仍受压制 主要观点 基本面情况 供给：本周纯碱开工率及产量继续下滑，创年内新低，装置检修及西南地区限电对整体供给造成较大的减量。但下周随着限电地区碱厂恢复开工，供给将有小幅提升，由于仍有装置陆续检修，产量增加有限。 需求：本周下游浮法产线有两条冷修，日熔量减少1500吨，光伏产线暂无新增变动，整体刚需环比下降。下周浮法仍有一条600 吨产线计划放水冷修。 库存：本周碱厂继续去库5.65万吨，整体出货情况有所改善，临近月底，下游有刚需拿货需求。目前，房地产需求仍偏弱，玻璃厂在持续亏损下囤货意愿不强，原料库存普遍偏低，等待后续补库时机。 逻辑与观点 本周纯碱现货价格稳中有涨，暂时止住跌势。碱厂连续两周去库给盘面一定支撑，但结合产量大幅下滑的情况来看，下游需求仍是偏弱的，且后续随着装置检修结束以及西南装置开工恢复，纯碱供给会环比增加，碱厂去库的持续性需要看中下游的补库节奏。目前来看，浮法玻璃需求还未见明显起色，本周重回累库，盘面低位震荡，市场整体氛围偏弱，受此压制，纯碱也难走出趋势性行情，整体还是区间震荡为主，跟随市场情绪波动。近期关注美联储加息预期对市场情绪造成的影响。 风险提示 浮法产线大规模冷修，国内疫情严峻，宏观情绪波动 期货：市场情绪转暖，纯碱震荡走强 3,300 3,300 3,100 3,100 2,900 2,900 2,700 2,700 2,500 2,500 2,300 2,300 2,100 2,100 1,900 1,900 1,700 1,700 1,500 1,500 纯碱2209合约纯碱2301合约 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 纯碱2305合约 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 纯碱9-1价差纯碱1-5价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 本周纯碱基本面支撑较强，市场情绪转暖，部分碱厂调高报价，09和01合约均震荡走强。 从纯碱月间价差来看，本周纯碱各合约均走强，价差变动不大，8月16日，9- 1/42/43/44/45/46/47/48/49/4 202020212022 5/246/247/248/249/2410/2411/2412/24 202020212022 1价差279元/吨。 现货：碱厂挺价意愿较强，部分碱厂涨价 纯碱轻质碱市场价 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 纯碱基差走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差期货收盘价沙河市场价 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 纯碱重质碱市场价 纯碱 本周，西北地区因疫情影响汽运发货，青海地区价格有所上调，西北地区轻重碱均上调70元/吨，华东和华中地区部分碱厂上调50元/吨。目前，华北地区重质碱为2800元/吨，沙河地区重质碱小幅下调，为2780元/吨。 临近交割月，纯碱09合约与沙河地区基差缩小至82元/吨， 2301合约基差为362元/吨，基差缩小。 供给：西南地区继续受限电影响，开工率下降 纯碱周度开工率纯碱近年开工率对比（%） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 50 纯碱开工率联产工艺开工率氨碱工艺开工率 2019202020212022 本周，纯碱整体开工率为70.23%，环比下调1.82%，其中联产开工率为62.84%，氨碱开工率为76.80%。 重庆湘渝、四川和邦、重庆和友等装置因限电影响停车或降负荷运行，金大地三期半负荷轮休，本周纯碱整体开工率继续下滑，创年内新低。 下周，限电影响或将得到缓解，金大地和安徽德邦等装置检修或计划检修，预计下周开工率将小幅回升。 供给：产量继续创年内新低 纯碱周度产量（万吨）纯碱近年产量对比（万吨） 367065 3460 325060 30 40 2855 30 26 242050 2210 45 200 40 轻质碱产量（万吨）重质碱产量（万吨）周产量(万吨)右轴 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 2019202020212022 本周，纯碱产量共46.18万吨，比上周减少1.12万吨，降幅2.53%。其中，轻质碱产量为21.71万吨，重质碱产量为24.47万吨。 纯碱本周产量继续下滑，装置检修的扰动仍在，加上西南地区限电影响并无明显缓解，导致产量继续降低。周末，四川地区企稳 改善，工业用电将得到恢复。 下周，仍有部分装置计划检修，但限电影响或将减弱，预计产量将小幅增加。 需求：光伏产线无新增变动，浮法产线冷修两条，日熔量减少1500吨 点火生产线 日熔量（吨） 时间 浙江嘉福二线 600 1月20日 福莱特嘉兴三线 1200 2月16日 新福兴硅广西一线 1200 2月18日 福莱特嘉兴四线 1200 3月15日 武骏重庆光能江津一线 1000 3月27日 安徽燕龙基阜阳二线 800 3月28日 中建材桐城二线 1200 3月29日 郴州旗滨一线 1200 4月8日 亿钧耀能新材一线 1200 4月8日 安彩高科焦作线 800 4月18日 安彩高科许昌线 900 4月20日 安徽信义四线 900 4月22日 亿钧耀能新材六线 1200 4月29日 安徽南玻 1200 5月8日 信义芜湖六线 900 6月13日 安彩新能科技一线 1000 6月17日 安徽信义芜湖江北二线 1000 6月30日 信义光能张家港一线 1000 6月30日 江西赣悦二线 800 6月30日 广西新福兴二线 1200 7月18日 安徽福莱特凤阳八线 1200 8月1日 安徽南玻 1200 8月18日 21700 浮法玻璃日熔量 2022年光伏玻璃投产情况 17.8 17.6 17.4 17.2 17 16.8 16.6 16.4 16.2 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃日熔量 2020年2021年2022年 进出口：7月纯碱出口仍维持高位 纯碱月度进口量（万吨）纯碱月度出口量（万吨） 259 8 207 6 15 5 4 10 3 52 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222019202020212022 纯碱上半年出口量增加，主要在于国际形势严峻，石油、天然气等国际能源价格大幅上涨，运输成本和燃料成本带动国外价格大幅走高，相比之下，中国的纯碱出口价格竞争力增加。 7月，纯碱出口20.95万吨，进口0.76万吨。后续国内出口竞争力将减小，但韧性仍在。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 库存：碱厂继续去库5.65万吨，总库存降至49.94万吨 碱厂总库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 库存：轻质 库存：重质 纯碱（万吨） 轻质碱库存（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 碱厂近年总库存对比（万吨） 万吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 重质碱库存（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周 第17周 2021 第19周第21周第23周第25周 2022 第27周第29周第31周 第33周第35周第37周 第39周第41周第43周 第45周第47周第49周第51周 碱厂出货情况改善，利润窄幅波动 碱厂出货情况（%） 纯碱理论利润（元/吨） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 联碱法利润氨碱法利润 随着社会库存中货源的减少，碱厂出货情况逐渐改善。本周，纯碱整体出货率为112.23%，环比上周提升5.69个百分点。现货价格下调，纯碱利润下降。截至8月26日，联碱法（双吨）理论利润1519元/吨，环比上周下降5.00个百分点；氨碱法理论利润901元/吨，环比上周下降0.55个百分点。 数据来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 玻璃重回累库，盘面下跌后维持低位震荡 请务必阅读正文之后的声明部分 主要观点 基本面情况 供给：本周浮法玻璃有两条产线放水冷修，日熔量小幅下滑，下周计划有一条产线放水冷修，暂无新增点火产线，但前期点火的产线将在近期陆续出产品，整体供给变动不大。 需求：玻璃下游深加工订单没有明显起色，中下游经历了一轮补库后，近期以消耗自身库存为主，拿货意愿有所降低，西南限电 也造成区域内玻璃需求下降，本周玻璃产销数据继续下滑。 库存：本周玻璃厂重回累库，从6848.8万重箱增加至7088.8万重箱，环比增加3.5%，且不同地区的实物库存都有所增加。目前房地产终端需求一般，市场信心不足，前期靠涨价刺激销售，但实际订单不能支撑玻璃下游持续拿货。后续关注政策落地效果以及需求旺季的情况，我们预计后续玻璃厂库存仍有一波去库节奏。 逻辑与观点 本周玻璃市场情绪明显偏弱，产销不佳导致玻璃厂又回到了累库趋势，市场信心受到打击，部分地区现货价格已经开始下调，期价也是在大幅下跌后维持低位震荡。前期虽然政府再出保交楼措施以及下调LPR提振市场情绪，但实际需求还未释放，高库存压力继续施压价格。目前来看，房地产资金问题仍比较严峻，政策落地效果仍需观察，重点关注今年保交楼以及赶交房的施工能否支撑起玻璃需求。目前，虽然市场情绪偏弱，但2301合约在前低震荡，下方空间有限，不宜追跌。 风险提示 房地产数据持续低迷，国内疫情严峻，宏观情绪波动 请务必阅读