Q2业绩稳健增长，长期成长可期

Q2业绩稳健增长，长期成长可期 2022年09月01日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 刘卓机械设备行业分析师 执业编号：S1500519090002联系电话：010-83326753 邮箱：liuzhuoa@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 华荣股份(603855) 事件：2022年8月26日，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现收入13.72亿元，同比增长14.65%。公司实现归属于上市公司股 东的净利润1.54亿元，同比下滑10.13%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长12.36%。 点评： 上半年收入实现稳健增长。收入端，2022年上半年，公司实现收入13.72亿元。厂用业务板块实现营收8.76亿元，其中内贸部门实现收入6.12亿元，同比增长22.6%。公司厂用业务板块实现营收8.76亿元，外贸 部门在一季度营收下降的情况下，二季度实现收入2.65亿元，同比增长7.1%，迎来反弹。能源业务板块实现营收3.82亿元，同比增长33.6%。新能源EPC业务实现收入2.43亿元，同比增长29.5%。专业照明所在 的湖州南浔受疫情影响较大，实现营收1亿元。盈利端，上半年实现归 属于上市公司股东的净利润1.54亿元，实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长12.36%，实现稳定增长。上半年销售费用率同降1.78pct，管理费用率同降0.21pct，财务费用率同降0.45pct，公司费用管控能力持续增强，盈利能力有望回升。 防爆行业存量及增量市场需求保持增长。防爆电器设备主要应用于石油、化工、煤矿、天然气等存在易燃易爆气体的场所。近几年我国相关部门陆续发布一系列安全生产相关政策法规，涉及多种行业，数十万家 企业的安全整改，如涉爆粉尘企业的安全升级改造等。这些传统企业老旧装置升级带动存量市场需求增长。此外，受内需增长以及国家战略物资储备的推动，原油储备和炼制市场扩容。此外，国内煤炭行业景气度提升，煤炭开采带动矿用防爆产品市场规模增长，增量市场需求持续增长。2022年上半年公司矿用防爆产品实现收入1.34亿元，同比增长43.5%。 受疫情影响新能源EPC项目延期，项目落地后有望带动收入快速增长。公司新能源EPC业务受益于近年来新能源行业的需求增长，2021年公司EPC业务收入同比增速高达192.96%。2022年上半年受上海及周 边地区疫情影响，公司90%以上近1800名员工在厂区内封控两个月，新能源EPC业务等项目延期开工，新能源EPC业务实现收入2.43亿元，同比增长29.5%。国内“碳达峰、碳中和”工作的推进不断促进新能源的发展，公司也进一步推进光伏EPC业务。随着国内疫情缓解以及新能源持续发展，三季度公司项目落地有望带动新能源EPC业务实现较快增长。 盈利预测与投资评级：我们预计2022年至2024年归母净利润分别为 4.46亿元、5.46亿元、7.17亿元，相对应的EPS分别为1.32元/股、 1.62元/股和2.12元/股，对应当前股价PE分别为16倍、13倍和10 倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：宏观环境恶化；疫情恢复不及预期；石油石化行业需求不及预期。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 2,283 3,027 4,401 5,261 6,267 增长率YoY% 17.5% 32.6% 45.4% 19.6% 19.1% 归属母公司净利润(百万元) 261 381 446 546 717 增长率YoY% 37.1% 46.2% 17.0% 22.5% 31.2% 毛利率% 52.4% 45.9% 39.7% 39.5% 40.4% 净资产收益率ROE% 16.1% 21.7% 20.2% 19.9% 20.7% EPS(摊薄)(元) 0.78 1.13 1.32 1.62 2.12 市盈率P/E(倍) 20.69 22.37 16.39 13.38 10.20 市净率P/B(倍) 3.36 4.86 3.32 2.66 2.11 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月31日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,715 3,380 4,148 5,361 6,781 营业总收入 2,283 3,027 4,401 5,261 6,267 货币资金 650 734 1,143 1,744 2,546 营业成本 1,087 1,638 2,653 3,181 3,734 应收票据 0 13 19 23 27 营业税金及附加 22 22 31 34 38 应收账款 1,112 1,231 1,425 1,705 2,035 销售费用 719 790 968 1,157 1,391 预付账款 38 65 106 127 149 管理费用 73 98 110 116 125 存货 472 820 871 1,044 1,225 研发费用 81 111 123 134 144 其他 442 517 584 719 796 财务费用 4 -3 8 13 16 非流动资产 671 753 809 821 819 减值损失合计 0 -1 -1 -2 -2 长期股权投资 2 6 6 6 6 投资净收益 3 1 1 1 1 固定资产（合计） 349 404 451 464 472 其他 -10 49 -18 -21 -21 无形资产 88 81 76 70 65 营业利润 290 419 489 603 797 其他 232 262 276 280 277 营业外收支 16 17 18 18 18 资产总计 3,386 4,133 4,958 6,182 7,600 利润总额 307 436 507 621 815 流动负债 1,705 2,306 2,675 3,340 4,025 所得税 35 46 51 62 82 短期借款 10 0 140 290 440 净利润 272 390 456 559 734 应付票据 128 432 327 392 460 少数股东损益 11 9 10 13 17 应付账款 419 549 581 697 818 归属母公司净利润 261 381 446 546 717 其他 1,148 1,326 1,627 1,961 2,306 EBITDA 340 400 584 707 906 非流动负债 29 34 34 34 34 EPS(当年)(元) 0.78 1.13 1.32 1.62 2.12 长期借款 0 0 0 0 0 其他 29 34 34 34 34 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,734 2,340 2,709 3,375 4,059 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 30 36 46 59 76 经营活动现金流 344 509 328 572 701 归属母公司股东 1,621 1,757 2,202 2,748 3,465 净利润 272 390 456 559 734 负债和股东权益3,386 4,133 4,958 6,182 7,600 折旧摊销 48 54 68 69 71 财务费用 12 6 4 11 18 单位: 投资损失-3-1-1-1-1 重要财务指标 百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 10 96 -204 -74 -129 营业总收入 2,283 3,027 4,401 5,261 6,267 其它 5 -37 5 9 9 同比（%） 17.5% 32.6% 45.4% 19.6% 19.1% 投资活动现金流 -193 -159 -55 -111 -31 归属母公司净利润 261 381 446 546 717 资本支出 -113 -102 -106 -62 -52 同比（%） 37.1% 46.2% 17.0% 22.5% 31.2% 长期投资 -85 -59 50 -50 20 毛利率（%） 52.4% 45.9% 39.7% 39.5% 40.4% 其他 5 2 1 1 1 ROE% 16.1% 21.7% 20.2% 19.9% 20.7% 筹资活动现金流 -177 -295 136 139 132 EPS(摊薄)(元) 0.78 1.13 1.32 1.62 2.12 吸收投资 5 0 0 0 0 P/E 20.69 22.37 16.39 13.38 10.20 借款 10 0 140 150 150 P/B 3.36 4.86 3.32 2.66 2.11 支付利息或股息 -171 -171 -4 -11 -18 EV/EBITDA 14.18 19.57 10.86 8.32 5.77 现金流净增加额 -37 52 409 601 803 研究团队简介 刘卓，对外经济贸易大学金融学硕士，2017年加入信达证券研发中心，曾任农林牧渔行业研究员，现从事机械设备行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 177278218