商品期权周报：市场反弹降波，关注铜做空波动率策略

1001201401601802002202401031051071091111131152020-09-072020-09-212020-10-132020-10-272020-11-102020-11-242020-12-082020-12-222021-01-062021-01-202021-02-032021-02-242021-03-102021-03-242021-04-082021-04-222021-05-112021-05-252021-06-082021-06-232021-07-07中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商品量化组 研究员： 魏新照 021-80401773 weixinzhao@citicsf.com 从业资格号F3084987 投资咨询号Z0016364 中信期货研究|商品期权周报 市场反弹降波，关注铜做空波动率策略 摘要： 场内外期权策略推荐方面。海外方面，Jackson Hole会议显示海外需求面临经济衰退和货币收紧的双重压力，预计能源类价格震荡偏弱；国内方面，多项政策出台稳定房地产市场，预计托底政策将带动需求，后期黑色价格将受到支撑。 综合来看，推荐铜卖出宽跨、铝锌波动率套利、原油与PTA套利、螺纹钢卖出场外看跌期权策略。 场内固定期权策略跟踪方面。上周市场呈现出反弹降波态势，备兑看涨策略收益率回升，买入跨式策略组合收益率平稳略升。年初至今收益率最高的是豆粕买入跨式策略，为18.4%，收益率最低的是原油备兑看跌策略，为-25.6%。 场内商品期权隐含波动率方面。上周市场多数品种波动率平稳，部分品种波动率大幅下滑，后期各品种波动率将分化加剧。 棉花期权当前历史波动率分位数最高为87%，橡胶最低为13%。 场内期权流动性方面。近期场内期权活跃度提升，铜、铝、锌、原油、PTA、白糖期权成交占期货超过15%。 风险提示：策略逻辑发生变化；波动率短期波动较大 商品期权周报包含四部分内容，第一部分是自上而下的场内外期权策略推荐，第二部分是场内固定期权策略跟踪，第三部分是场内商品期权隐含波动率跟踪，第四部是场内期权流动性概况。 报告要点 商品期权周报 2 / 17 目 录 摘要： ....................................................................................................................................................................................................... 1 一、场内外期权策略推荐 .................................................................................................................................................................. 3 二、场内固定期权策略跟踪 .............................................................................................................................................................. 4 （一）固定期权策略收益率排序 ........................................................................................................................................... 4 （二）固定期权策略组合 ......................................................................................................................................................... 4 （三）金属板块 ............................................................................................................................................................................ 5 （四）能化板块 ............................................................................................................................................................................ 7 （五）农副板块 ............................................................................................................................................................................ 8 三、场内商品期权隐含波动率 ...................................................................................................................................................... 10 （一）波动率分位数排序 ...................................................................................................................................................... 10 （二）金属板块 ......................................................................................................................................................................... 10 （三）能源板块 ......................................................................................................................................................................... 11 （四）化工板块 ......................................................................................................................................................................... 12 （五）软商品板块 .................................................................................................................................................................... 12 （六）农产品板块 .................................................................................................................................................................... 13 四、场内商品期权流动性与持仓限额 ........................................................................................................................................ 14 免责声明 ................................................................................................................................................................................................ 17 图表目录 图表 1：期权策略推荐 .............................................................................................................................................................. 3 图表 2：场内固定期权策略收益率排序 .............................................................................................................................. 4 图表 3：固定期权策略组合收益率 ....................................................................................................................................... 5 图表 4：场内固定期权策略金属板块收益率排序 ........................................................................................................... 6 图表 5：金属板块固定策略收益率跟踪 .............................................................................................................................. 6 图表 6：场内固定期权策略能化收益率排序 ........................................................................